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22年營收、利潤同比高增,龍頭地位穩(wěn)固科達利發(fā)布年報,2022年實現(xiàn)營收86.54億元(yoy+93.70％),歸母凈利9.01億元(yoy+66.39％),扣非凈利8.46億元(yoy+64.21％)。其中Q4實現(xiàn)營收26.83億元(yoy+81.26％,qoq+3.94％),歸母凈利3.08億元(yoy+84.18％,qoq+23.43％)。考慮公司深化與客戶合作關系,我們上修收入假設,我們預計公司23-25EPS分別為6.23/9.59/13.42元(此前預計23-24年分別為6.43/9.56元)。參考可比公司23年Wind一致預期下平均PE估值24倍,考慮公司龍頭地位穩(wěn)固,盈利穩(wěn)定性強,給予公司23年合理PE26倍,對應目標價162.01元,維持“買入“評級。
22Q4新產(chǎn)能逐漸完成爬坡,盈利能力環(huán)比提升22年公司實現(xiàn)營收86.54億元,同比+93.7％,歸母凈利潤9.01億元,同比+66.4％。22年毛利率為23.86％,同比-2.39pct,主要系年內新增產(chǎn)能爬坡,成本費用增多,扣非凈利率9.77％,同比-1.76pct。隨著Q4四川宜賓基地等新產(chǎn)能順利爬坡,盈利能力修復,Q4毛利率升至24.38％,環(huán)比+2.0pct;扣非凈利率10.76％,環(huán)比+1.75pct。費用率基本穩(wěn)定,22全年期間費用率為10.33％,同比微增0.14pct。公司預告23Q1收入約23億元,扣非凈利2.1-2.4億元,同比+31-48％,歸母凈利2.2-2.5億元,同比+30-48％,扣非凈利率9.13-10.35％,環(huán)比下降估計主要為稼動率較低影響。
與海內外客戶深化合作,歐洲工廠稼動率有望提升寧德時代為公司結構件大客戶,新簽合作協(xié)議打破市場對于新進入者涌現(xiàn)導致公司在寧德時代份額下降的擔憂。22年12月9日公司公告與寧德時代簽訂合作協(xié)議,約定至2026年公司在其電芯結構件供應比例不低于40％,體現(xiàn)公司技術以及成本領先優(yōu)勢。公司22年12月1/15日公告與ACC達成簽訂合作協(xié)議,2024-2030年合計供應3億套電池殼體和蓋板。隨著寧德時代歐洲工廠、Northvolt等客戶上量,公司歐洲工廠稼動率有望提升。
積極推進產(chǎn)能建設,大圓柱電池貢獻新增量22年12月27日,公司公告新建四川宜賓三期基地,生產(chǎn)6,000萬套/年動力電池殼體和蓋板,規(guī)劃產(chǎn)值12億元。公司目前已規(guī)劃已超275億元,其中大部分產(chǎn)能將在23年釋放,助推公司營收增長。此外,以特斯拉為代表的全球多家頭部電池廠商推動圓柱電池產(chǎn)業(yè)化,我們預計23年大圓柱電池有望實現(xiàn)量產(chǎn)裝車。公司在大圓柱電池結構件方面技術和產(chǎn)能規(guī)劃領先,大圓柱電池結構件單GWh價值量更高,公司或將持續(xù)受益。
風險提示:降價壓力比預期大,從而導致公司毛利率低于預期;動力電池的需求增長不及預期;公司新建產(chǎn)能建設進度不及預期。