這里不是指未來一兩個季度的預(yù)期，而是指未來幾年的預(yù)期。
編者按：本文來自微信公眾號 互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)（ID：TMTphantom），作者：怪盜團(tuán)團(tuán)長裴培，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布
阿里巴巴已經(jīng)于11月17日公布了最新一期財報。公允地說，這期財報的數(shù)字很好看，也引發(fā)了市場的積極反響。具體的財務(wù)數(shù)字我就不贅述了，相信大家這兩天已經(jīng)看到了很多券商和媒體的點(diǎn)評。我只是想說一下自己看完這份財報最深刻的感受：此時此刻，我們不妨把對阿里的預(yù)期調(diào)高一些，這里不是指未來一兩個季度的預(yù)期（畢竟全球宏觀經(jīng)濟(jì)還很不穩(wěn)定），而是指未來幾年的預(yù)期。
(資料圖)
換句話說，這份財報顯示了阿里對未來發(fā)展有清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，而且正在良好地執(zhí)行規(guī)劃，可以說是走在正確的道路上。過去一段時間，市場上也有很多質(zhì)疑阿里戰(zhàn)略判斷和執(zhí)行力的聲音，而這份財報很好地做出了回答。下面具體展開講一講。
首先，阿里的降本增效取得了很大成績，因此在營業(yè)收入增長3%的情況下，實(shí)現(xiàn)了29%的調(diào)整后EBITA增長，以及19%的Non-GAAP凈利潤增長。這種降本增效的驅(qū)動力，一方面是嚴(yán)格控制銷售及市場費(fèi)用，本季度的該項(xiàng)費(fèi)用率同比下降了2個百分點(diǎn)；另一方面是新興業(yè)務(wù)的減虧，本季度國際商業(yè)、本地生活服務(wù)和大文娛業(yè)務(wù)的虧損率都顯著收窄，菜鳥還實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。我很高興地看到，對未來至關(guān)重要的產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用（含基礎(chǔ)研發(fā)）并未下降，說明公司管理層沒有犧牲長期發(fā)展去換取短期財務(wù)表現(xiàn)。
在2019年以前，中國零售電商是阿里近乎唯一的利潤中心和現(xiàn)金牛，阿里是在以淘寶、天貓創(chuàng)造的利潤，去為各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新業(yè)務(wù)輸血。過去三年，先是阿里云實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的盈利，然后是本地生活服務(wù)的虧損持續(xù)收窄，現(xiàn)在菜鳥也實(shí)現(xiàn)了盈利——希望今后幾個季度也是如此。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，上述成績實(shí)屬不易，阿里的管理層顯然知道如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期、為下一個春天積蓄力量。
其次，菜鳥的收入在抵銷跨分部交易后增長36%，抵銷跨分部交易前增長26%，其中來自外部客戶的收入占比73%。考慮到本季度淘系電商的GMV同比小幅下降（我相信競爭對手的情況也好不到哪里去），菜鳥取得如此良好的戰(zhàn)績就更令人驚喜了。這不僅應(yīng)歸功于國內(nèi)物流業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，也應(yīng)歸功于國際業(yè)務(wù)——菜鳥正在大舉拓展國際物流基建，僅僅在2022年10月就有兩個新的國際分揀中心投入服務(wù)。
在我看來，菜鳥正在復(fù)制阿里云的成長軌跡：從對內(nèi)服務(wù)開始，不斷輸出對外服務(wù)的能力，直至外部客戶收入占據(jù)壓倒優(yōu)勢，同時在海外進(jìn)行本地化擴(kuò)張。云計算和物流都是現(xiàn)代商業(yè)不可或缺的“數(shù)字基建”，菜鳥的高速增長和扭虧證明了阿里的戰(zhàn)略正確。服務(wù)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化大趨勢，也將成為阿里未來多年增長的一個主旋律。
第三，在本地生活服務(wù)方面，高德地圖的“生活服務(wù)化”取得了很大成果，帶動了“到目的地”（到店）訂單的強(qiáng)勁增長；餓了么則不但實(shí)現(xiàn)了GMV的同比增長，還實(shí)現(xiàn)了虧損的持續(xù)收窄。本地生活服務(wù)的競爭已經(jīng)進(jìn)入了體系化的階段，“高德+餓了么+飛豬”的體系才剛剛建立完成，如果能加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)多個生活場景之間的無縫切換，這項(xiàng)業(yè)務(wù)仍然具備很大潛力。
很多投資者都產(chǎn)生過疑問：為何阿里一定要死磕本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)？答案就是：這項(xiàng)業(yè)務(wù)對近場零售非常重要，而阿里的愿景是建立“近場/中場/遠(yuǎn)場”三位一體的零售商業(yè)體系，在這個愿景當(dāng)中既少不了到家服務(wù)，也少不了到店服務(wù)。餓了么的發(fā)展遭遇過一些曲折，但是現(xiàn)在它的效率已經(jīng)大大提升。高德并入生活服務(wù)板塊則可能構(gòu)成一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。無論如何，既然本地生活服務(wù)的虧損已經(jīng)大幅收窄，阿里就可以更加游刃有余地規(guī)劃這項(xiàng)業(yè)務(wù)的未來了。
最后，雖然本季度淘系電商的GMV出現(xiàn)了小幅下滑，但是阿里直營電商收入仍實(shí)現(xiàn)了6%的同比增長，主要?dú)w功于盒馬和阿里健康的直營收入。過去多年，包括天貓超市、淘鮮達(dá)、盒馬、天貓國際、阿里健康……在內(nèi)的直營零售一直是阿里的投入重點(diǎn)，對高鑫零售（大潤發(fā)）的收購進(jìn)一步加強(qiáng)了這項(xiàng)業(yè)務(wù)。本季度，國內(nèi)直營業(yè)務(wù)的收入已經(jīng)逼近了客戶關(guān)系管理和傭金（平臺業(yè)務(wù)）的收入，或許下個季度我們就能看到直營業(yè)務(wù)成為阿里國內(nèi)零售電商的主流。
與平臺電商業(yè)務(wù)相比，直營業(yè)務(wù)的資產(chǎn)更重、運(yùn)營更重，是一個不折不扣的“苦活”。很多投資者至今還不理解，有了能夠“躺著賺錢”的平臺電商，為何阿里還要去做“又臟又累”的直營乃至線下零售業(yè)務(wù)。答案很簡單：有些業(yè)務(wù)，例如跨境零售電商、線上藥房，只有通過直營模式才能做好；還有些業(yè)務(wù)，例如生鮮電商、日用品電商，通過直營模式才能達(dá)到最好的用戶體驗(yàn)。直營電商不好做，但還是必須做，因?yàn)椴蛔鼍蜁适Ц蟮某砷L機(jī)遇。
從本季度的財報看，阿里的直營電商業(yè)務(wù)的財務(wù)模型已經(jīng)基本跑通——在平臺業(yè)務(wù)收入下滑7%、直營業(yè)務(wù)收入增長6%的情況下，整個國內(nèi)電商業(yè)務(wù)的EBITA利潤率仍然是上升的。以前被視為最“燒錢”的盒馬，開業(yè)12個月以上的大部分門店均已實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流打平；隨著管理效率和規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步提升，我們可以期待直營電商業(yè)務(wù)成為一個新的利潤（不僅僅是收入）增長引擎。
當(dāng)然，很多人最關(guān)心的仍然是淘系電商。淘寶及天貓的GMV再次出現(xiàn)同比下滑，盡管下滑幅度比上個季度收窄，還是會引發(fā)市場的關(guān)切。剛剛過去的雙11，淘系電商GMV同比持平。圍繞淘系電商面臨的市場競爭態(tài)勢也一直被討論。我覺得，與簡單的GMV數(shù)字相比，更重要的是如下一組數(shù)據(jù)：
有29萬個品牌、數(shù)百萬個中小商家、2100多萬種商品參加了今年的天貓雙11，均創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。 過去一年，淘寶/天貓凈增了約120萬商家，同比增長10%，而且增幅遠(yuǎn)快于前一年。 目前，在天貓有超過40個品牌的會員數(shù)量突破千萬，雙11期間有130個品牌的會員成交額超過1億。前兩組數(shù)據(jù)說明了商家仍然對淘系電商抱有很高的熱情，后一組則解釋了商家為何具備這種熱情。零售電商在本質(zhì)上是“人”與“貨”的匹配，比拼的是經(jīng)營成熟度和生態(tài)完整性——商家在哪里，消費(fèi)者就在哪里；消費(fèi)者習(xí)慣去哪里，商家就會在哪里投入資源。雖然新興平臺具備大量娛樂性、爆發(fā)性的流量，但仍然很難顛覆淘系電商多年以來建立的生態(tài)，而只能作為一種補(bǔ)充渠道存在。
在本期財報當(dāng)中，截至2022年9月30日止的12個月，在淘寶和天貓消費(fèi)超過人民幣10000元的消費(fèi)者數(shù)維持在約1.24億，并有98%的留存率，也印證了淘系平臺高質(zhì)量消費(fèi)群體的規(guī)模和粘性穩(wěn)固。
阿里管理層再次強(qiáng)調(diào)：“消費(fèi)者購物體驗(yàn)升級是淘寶及天貓于2023財年的首要任務(wù)之一。我們正在對引起目標(biāo)消費(fèi)者更高參與度和購買興趣的內(nèi)容進(jìn)行投入，并為消費(fèi)者提供更好的物流和客戶服務(wù)體驗(yàn)。”總而言之，就是在“內(nèi)容/物流/客戶服務(wù)”這個鐵三角上，持續(xù)進(jìn)行投入和優(yōu)化。過去一段時間淘寶APP的不斷更新迭代，以及雙11期間菜鳥物流的良好表現(xiàn)，都體現(xiàn)著上述策略的成果。
總而言之，我們無法預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)的短期走勢，以及接下來幾個月乃至幾個季度的資本市場——那是任何預(yù)言家都無法做到的。但是，我們可以從財報當(dāng)中，看出一家公司是否采用了正確的戰(zhàn)略，是否將資源投入到了正確的地方，以及是否具備執(zhí)行戰(zhàn)略的能力。對于阿里而言，上述答案基本是肯定的，所以我們可以說它走在正確的道路上。在長期，我們可以持有較高的預(yù)期；盡管沒有人知道短期會發(fā)生什么。