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文/樂(lè)居財(cái)經(jīng)研究院 凱越 付魁 張丹過(guò)去一年，家居建材行業(yè)的生存環(huán)境依舊艱難。上游房地產(chǎn)企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，原材料漲價(jià)帶動(dòng)的成本壓力接連襲來(lái)，出口景氣度偏低又給企業(yè)添了一層阻礙，多方壓力一點(diǎn)點(diǎn)擠壓著家居企業(yè)的生存空間，盈利難度可想而知。疾風(fēng)知?jiǎng)挪荩焕慕?jīng)營(yíng)環(huán)境，愈加考驗(yàn)企業(yè)的韌性。縱觀上市家居企業(yè)2022年年報(bào)，營(yíng)收下滑、凈利走低，增收不增利基本是常態(tài)，不過(guò)，這其中，有些企業(yè)通過(guò)調(diào)整戰(zhàn)略，變換打法，扛住了成本壓力，守住了凈利，甚至實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的增長(zhǎng)。樂(lè)居財(cái)經(jīng)從營(yíng)收、凈利、負(fù)債、現(xiàn)金、毛利等十大維度進(jìn)行對(duì)比，剖析賣場(chǎng)流通、裝修家裝、家居定制、建筑防水涂料、廚電、陶瓷衛(wèi)浴等家居主要細(xì)分行業(yè)，誰(shuí)的盈利能力更勝一籌，誰(shuí)的現(xiàn)金流更充裕，誰(shuí)的償債能力更高？
賣場(chǎng)流通行業(yè)：“雙寡頭”實(shí)力相當(dāng)，富森美現(xiàn)金墊底從營(yíng)收來(lái)看，紅星美凱龍和居然之家持續(xù)領(lǐng)跑，2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.38億元和129.81億元；富森美營(yíng)收墊底，為14.83億元。從凈利潤(rùn)來(lái)看，2022年居然之家居于首位，為16.48億元；紅星美凱龍和富森美相近，分別為7.49億元和7.83億元。雖然富森美在營(yíng)收上與居然之家、紅星美凱龍有一定差距，但毛利率要高于兩者。2022年，富森美的毛利率為68.97%，紅星美凱龍緊隨其后，為58.36%，居然之家的毛利率則為44.86%。從資金狀況來(lái)看，三家企業(yè)均不差錢。截至2022年末，居然之家的貨幣資金為46.18億元，短期借款為10.94億元；紅星美凱龍的貨幣資金為29.28億元，短期借款為19.99億元；富森美的貨幣資金為4.65億元，短期借款為0.1億元。三家企業(yè)手中的現(xiàn)金數(shù)均能覆蓋其短債，但從體量來(lái)看，富森美手中的現(xiàn)金遠(yuǎn)低于居然之家、紅星美凱龍。
家居定制：歐派多指標(biāo)斷層領(lǐng)先，超半數(shù)凈利翻倍增長(zhǎng)都說(shuō)2022年行業(yè)不易，但定制家居作為業(yè)內(nèi)持續(xù)火了幾年的“熱門”領(lǐng)域，仍保持了較高的熱度和業(yè)務(wù)韌性。這一年，9家已上市的定制家居企業(yè)中5家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，其中好萊客創(chuàng)下自己的凈利潤(rùn)最高值。2022年，9家已上市的定制家居企業(yè)中，過(guò)半企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)同比下滑，其中下滑幅度最高的企業(yè)為尚品宅配，其營(yíng)收同比下滑27.3%至53.14億元。但若看凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，9加企業(yè)中僅有2家企業(yè)出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑，而有5家定制家居企業(yè)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度驚人。其中索菲亞的凈利潤(rùn)同比暴增768%至10.64億元，出現(xiàn)如此高的凈利潤(rùn)增幅，主要是因?yàn)?021年索菲亞凈利潤(rùn)基數(shù)較小。除索菲亞外，我樂(lè)家居、頂固集創(chuàng)、好萊客、皮阿諾的凈利潤(rùn)同比增幅均超過(guò)100%，其中好萊客的凈利潤(rùn)增幅也十分可觀，同比增長(zhǎng)560%至4.31億元，創(chuàng)下好萊客有業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)披露以來(lái)的凈利潤(rùn)最高值。雖然歐派家居的凈利潤(rùn)同比增幅僅有0.86%，但其營(yíng)收規(guī)模依舊一騎絕塵，其26.88億元的凈利潤(rùn)同樣持續(xù)領(lǐng)先于全行業(yè)，而670億元的總市值也是斷層式領(lǐng)先同行，龍頭地位穩(wěn)固。
廚電行業(yè)：營(yíng)收、凈利雙降，老板電器穩(wěn)居龍頭6家已上市廚電企業(yè)中，有4家企業(yè)屬于以集成灶為主企業(yè)，老板電器和華帝股份更偏綜合類的廚電企業(yè)。整體來(lái)看，2家綜合性的廚電企業(yè)營(yíng)收規(guī)模明顯更為強(qiáng)勁，其中華帝股份58.19億元的年?duì)I收雖與老板電器102.72的年?duì)I收相差頗大，但比集成灶企業(yè)中營(yíng)收最高的火星人（22.77億元），還是高了2倍不止。但在凈利潤(rùn)上，華帝股份2022年凈利潤(rùn)僅收入1.43億元，同比下滑30.98%，反觀老板電器同比上漲18.07%至15.72億元，對(duì)比可以看出，老板電器的營(yíng)收和凈利潤(rùn)水平仍保持著行業(yè)的領(lǐng)先水平，穩(wěn)居龍頭地位。再對(duì)比4家集成灶企業(yè)，其中浙江美大自近兩年?duì)I收跌落“老大”地位后，2022年，浙江美大的營(yíng)收18.34億元，與火星人22.77億元的營(yíng)收差距越來(lái)越大。浙江美大能否重新奪回集成灶營(yíng)收“老大”寶座待觀察。營(yíng)收被火星人反超，但浙江美大的盈利能力仍高于同行企業(yè)。2022年，浙江美大凈利潤(rùn)為4.52億元，雖同比下滑31.97%，但仍比火星人3.15億元的凈利潤(rùn)高出近46%，更是帥豐電器、億田智能凈利潤(rùn)的2倍不止。
防水涂料行業(yè)：“降”成主旋律，東方雨虹應(yīng)收賬款超百億防水涂料行業(yè)的2022年不好過(guò)。在樂(lè)居財(cái)經(jīng)《家居k線》對(duì)6家已上市防水涂料企業(yè)的業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)中，營(yíng)業(yè)收入全體同比下滑，無(wú)一幸免。其中營(yíng)收同比下滑幅度最高的企業(yè)為亞士創(chuàng)能，其營(yíng)收同比降34%至31.08億元。降幅最少得企業(yè)為三棵樹，僅同比微降0.79%至113.38億元。但這兩家企業(yè)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)卻有點(diǎn)出乎預(yù)料，均實(shí)現(xiàn)超過(guò)100%的大幅度同比上漲，其中三棵樹的凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到179%至3.3億元。自2021年三棵樹出現(xiàn)首虧4.17億元后，打了一個(gè)不錯(cuò)的翻身仗。但在資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)上，三棵樹同樣值得關(guān)注，其負(fù)債率高達(dá)82%，位居6家企業(yè)的負(fù)債率榜首，比資產(chǎn)負(fù)債率最低的北新建材，資產(chǎn)負(fù)債率高了近60%。作為行業(yè)龍頭，東方雨虹的營(yíng)收仍領(lǐng)先為312.14億元，高出第二名北新建材營(yíng)收超百億元，但2022年，東方雨虹的凈利潤(rùn)表現(xiàn)欠佳，同比下滑近50%至21.2億元，增收不增利，遠(yuǎn)低于北新建材31.36億元的凈利潤(rùn)。此外，東方雨虹的應(yīng)收賬款高達(dá)108.79億元，同樣位居榜首。但東方雨虹的市值仍持續(xù)保持領(lǐng)先，高達(dá)754.28億元，比排名第二的北新建材的441.13億元的總市值高出超過(guò)70%。
陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)：營(yíng)收全線下滑，帝歐資金缺口近2億2022年對(duì)于陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)而言，并不好過(guò)，5家已上市相關(guān)企業(yè)的營(yíng)收均出現(xiàn)同比下滑。帝歐家居是營(yíng)收同比下滑最大的一家，跌幅33.11%至441.12億元；海鷗住工跌幅第二，下滑20.14%至32.95億元；蒙娜麗莎跌幅最小，2022年同比下降10.85%至62.29億元；東鵬控股與惠達(dá)衛(wèi)浴的營(yíng)收分別為69.3億元、34.19億元，同比下降13.15%、12.16%。從凈利潤(rùn)上看，5家企業(yè)存在明顯差別，東鵬控股和惠達(dá)衛(wèi)浴的凈利潤(rùn)為2.02億元、1.28億元，僅這兩家凈利潤(rùn)上億。蒙娜麗莎和帝歐家居則出現(xiàn)虧損，其中帝歐家居虧損15.09億元，是虧損最大的一家，蒙娜麗莎虧損3.81億元。凈利潤(rùn)虧損，與過(guò)高的應(yīng)收賬款不無(wú)關(guān)系。2022年，帝歐家居的應(yīng)收賬款為20.43億元，占總資產(chǎn)的比例為25.86%，是應(yīng)收賬款最高的一家；東鵬控股、蒙娜麗莎、惠達(dá)衛(wèi)浴、海鷗住工的應(yīng)收賬款分別為11.48億元、10億元、9.06億元、8.52億元。而從資金面上來(lái)看，5家企業(yè)也有很大差別。2022年，帝歐家居的貨幣資金為9.05億元，短期借款為10.96億元，資金缺口為1.91億元，是唯一一家缺錢的企業(yè)；東鵬控股是最有錢的一家同樣也是短債最多的一家，2022年的貨幣資金為29.89億元，短期借款為11.22億元；蒙娜麗莎、海鷗住工、惠達(dá)衛(wèi)浴的貨幣資金分別為18.35億元、6.16億元、2.62億元，短期借款為2.7億元、3.01億元、2.25億元，現(xiàn)金均能覆蓋短債。
裝修家裝行業(yè)：營(yíng)收一片慘淡，*ST廣田處在瀕危線2022年，裝修家裝行業(yè)企業(yè)的營(yíng)收可以說(shuō)是“一片慘淡”，7家已上市裝修企業(yè)中，僅亞廈股份營(yíng)收出現(xiàn)小幅上漲，同比增加0.33%至121.16億元。其他6家企業(yè)營(yíng)收均同比下滑，其中下滑幅度最大的是*ST廣田，同比下滑55.66%至35.65億元。全筑股份營(yíng)收下滑幅度排名第二，同比下滑50.30%至20.09億元。營(yíng)收最高的是金螳螂，雖然同比下滑14.03%，其營(yíng)收仍有218.13億元，是7家企業(yè)中唯一營(yíng)收突破2百億的一家。也能夠看出雖然近兩年，金螳螂深受恒大暴雷的負(fù)面影響，但實(shí)力仍不容小覷。此外，金螳螂不僅營(yíng)收是最高的一家，凈利潤(rùn)也是最高的一家，且實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2022年的凈利潤(rùn)為12.73億元。相比之下，*ST廣田、*ST全筑、東易日盛的日子就沒(méi)那么好過(guò)，三家凈利潤(rùn)均出現(xiàn)虧損。其中，*ST廣田虧損最大，2022年為-53.11億元，*ST全筑和東易日盛分別虧損11.97億元、7.51億元。雖然凈利潤(rùn)虧損，但*ST全筑確實(shí)唯一一家現(xiàn)金流增長(zhǎng)的企業(yè)，2022年為0.5億元，同比增加120.13%；*ST廣田、東易日盛、江河集團(tuán)、名雕股份的現(xiàn)金流均為負(fù)，分別為-9億元、-3.91億元、-1.53億元、-0.14億元；金螳螂和亞廈股份的現(xiàn)金流為正，分別為3.02億元、0.25億元。不過(guò)，從資金狀況來(lái)看，7家企業(yè)存在明顯差別。*ST廣田、*ST全筑存在明顯資金缺口，其中，*ST廣田的貨幣資金為7.03億元，短期借款為49.43億元，資金缺口42.4億元，*ST全筑的貨幣資金為2.73億元，短期借款為9.16億元，資金缺口6.43億元；金螳螂是最有錢的一家，2022年的貨幣資金為60.59億元，短期借款為2.83億元。此外，江河集團(tuán)、亞廈股份、名雕股份、東易日盛手中現(xiàn)金均能覆蓋其短債。
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