背靠顯示面板和新能源光伏兩大王牌業(yè)務(wù)，TCL科技定將釋放出強(qiáng)大的成長性。
文/每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)
對(duì)于tcl科技來說，最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去。
(資料圖片)
受疫情、戰(zhàn)爭、通脹等不利因素沖擊，顯示面板終端需求一度低迷，行業(yè)利潤率進(jìn)入周期底部，如今價(jià)格經(jīng)過15個(gè)月連續(xù)下跌后，終于在10月份觸底回升。
11月21日，WitsView發(fā)布最新數(shù)據(jù)，65吋電視面板本期均價(jià)110美元，與前期相比上漲2美元，與前月相比上漲3美元、漲價(jià)2.8%。55吋電視面板、43吋電視面板、32吋電視面板在本期的均價(jià)分別為83美元、50美元、29美元，與前期相比均上漲1美元、與前月相比均上漲2美元。電視面板呈現(xiàn)持續(xù)漲價(jià)趨勢，作為頭部企業(yè)的TCL科技將率先受益。
而作為業(yè)績?cè)鲩L的另一個(gè)引擎——新能源光伏業(yè)務(wù)高速成長，盈利能力穩(wěn)步提升。今年前三季度，TCL科技旗下控股公司TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤大增，產(chǎn)品競爭力保持領(lǐng)先。接下來，隨著對(duì)硅片價(jià)格的率先下調(diào)掌握市場主動(dòng)權(quán)，又疊加新增產(chǎn)能順利爬坡，TCL中環(huán)產(chǎn)品銷售規(guī)模和市占率亦有望持續(xù)提升。
業(yè)績預(yù)期好轉(zhuǎn)，股價(jià)亦是持續(xù)攀升。截至11月16日，TCL科技股價(jià)從9月30日的最低點(diǎn)上漲了24.93%。
周期觸底，為頭部企業(yè)送來“轉(zhuǎn)機(jī)”
顯示面板的周期性，可以和養(yǎng)豬行業(yè)類比。隨著豬肉價(jià)格的上漲，養(yǎng)殖戶不斷擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，價(jià)格下跌；而進(jìn)入下跌周期后，又因前期擴(kuò)張積攢的巨額負(fù)債，經(jīng)營成本飆升。
顯示面板周期同樣看誰能在低谷期熬到最后，只是區(qū)別在于，顯示面板是一個(gè)技術(shù)更迭較快的行業(yè)，在下跌周期不僅要扛住不倒，還要投入資金捕捉新一代技術(shù)。因此，在漫長的周期低谷中，只有頭部企業(yè)才有實(shí)力，也往往會(huì)率先受益。
就TCL科技的表現(xiàn)看，作為全球市場龍頭，其規(guī)模化優(yōu)勢持續(xù)釋放，產(chǎn)品價(jià)格不斷改善，多項(xiàng)指標(biāo)位居行業(yè)前列。
今年前三季度，TCL華星顯示面板銷售面積3267萬平方米，同比增長15%，顯示業(yè)務(wù)收入521.0億元。大尺寸領(lǐng)域，TCL科技繼續(xù)以高端產(chǎn)品策略鞏固電視面板龍頭地位， 8K和120HZ高端面板市場份額位居全球第一，65吋和75吋市場份額均位居全球第二，并在白板、數(shù)字標(biāo)牌、拼接屏等商用市場持續(xù)發(fā)力。
中小尺寸領(lǐng)域，TCL科技加快業(yè)務(wù)拓展，優(yōu)化產(chǎn)能布局。其中，LTPS平板和LTPS筆電產(chǎn)品出貨分別排名第一、第二位，LTPS車載出貨增長顯著，AR/VR產(chǎn)品加速拓展。隨著定位于中尺寸IT和車載等新業(yè)務(wù)布局的t9產(chǎn)線順利投產(chǎn)，以及6代LTPS產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，中尺寸業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)占比將顯著增長，驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)增長。
一般來講，第四季度是液晶面板市場的傳統(tǒng)旺季。隨著海外“黑五”等促銷旺季來臨，液晶面板價(jià)格有望迎來結(jié)構(gòu)性回暖。繼而，頭部企業(yè)有望獲得更持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L。
負(fù)債改善，靜候曙光
隨著面板價(jià)格回暖、行業(yè)向上，市場對(duì)于公司高負(fù)債擔(dān)憂也開始消散。
眾所周知，韓國廠商過往在液晶面板的競爭力上較為突出，就歷史的發(fā)展進(jìn)程來講，當(dāng)年韓國廠商就是靠著在低谷期逆勢擴(kuò)張，加及重金研發(fā)、投入高世代生產(chǎn)線，最終才戰(zhàn)勝日本廠商。
這背后的推動(dòng)核心自然是錢，只有融資能力強(qiáng)或更具抗風(fēng)險(xiǎn)能力的廠商，在周期低谷時(shí)才能扛住虧損，逆勢擴(kuò)張。
作為行業(yè)頭部企業(yè)，TCL科技自然明白這個(gè)道理。因此，在液晶面板價(jià)格回升的趨勢下，外界更應(yīng)將公司的負(fù)債情況，看作是未來的“上升動(dòng)能”。
圖源：三季報(bào)
從財(cái)報(bào)來看，TCL科技負(fù)債總額主要是來自液晶面板的投入。截至2022年三季度末，公司長期借款較上年末增加29.08%，占公司總資產(chǎn)比重上升4.21%；短期借款較上年末增加27.86%，占公司總資產(chǎn)比重上升0.42%。
償債能力方面，公司2022年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為64.90%，相比上年末增加3.65個(gè)百分點(diǎn)；有息資產(chǎn)負(fù)債率為43.41%，相比上年末增加3.70個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司的貨幣資金為316.7億元，較年初增加0.88%。
不可否認(rèn)，TCL科技的償債壓力尚且存在，但經(jīng)歷了較長的行業(yè)低迷期，其均未出現(xiàn)貸款與利息拖欠不還的現(xiàn)象，在未來曙光已現(xiàn)的情況下更不用擔(dān)心了。
財(cái)報(bào)中，有一個(gè)指標(biāo)值得關(guān)注，即公司合同負(fù)債較上年末增加87.60%，占公司總資產(chǎn)比重上升0.56個(gè)百分點(diǎn)，這主要是預(yù)收貨款增加。
合同負(fù)債是企業(yè)已收或應(yīng)收客戶對(duì)價(jià)而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)，反映出TCL科技手頭的訂單充裕。
也就是說，從當(dāng)下形勢來講，TCL科技的負(fù)債情況已經(jīng)明顯改觀。接下來，隨著液晶面板價(jià)格企穩(wěn)反彈，疊加訂單充沛，可以給出“公司已經(jīng)扛住了行業(yè)周期性陣痛”的結(jié)論。
開啟降價(jià)，穩(wěn)固第二曲線市場份額
在液晶面板行業(yè)回暖的同時(shí)，TCL科技亦積極完善第二業(yè)績?cè)鲩L曲線，并不斷從中受益。近兩年，TCL科技控股的TCL中環(huán)業(yè)績?cè)鲩L迅猛。
2021年及2022年前三季度，TCL中環(huán)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤40.3億元和50.01億元，同比增長幅度分別達(dá)到142.08%和80.68%。
一直以來，硅片領(lǐng)域的行業(yè)集中度較高，隆基綠能和TCL中環(huán)（002129.SZ）是光伏產(chǎn)業(yè)中的硅片“雙雄”。浙商證券的研報(bào)顯示，隆基、TCL中環(huán)“雙寡頭”合計(jì)市占率50-60%。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈由上至下分為硅料、硅片、電池片、組件四大環(huán)節(jié)。相比之下，硅片行業(yè)壁壘較高，在整個(gè)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中毛利率水平處于高位。這也是TCL中環(huán)業(yè)績“膨脹”的關(guān)鍵因素。
但是，我們也要看到近年來，一些新進(jìn)企業(yè)的加入，尤其是上機(jī)數(shù)控、雙良節(jié)能、高景、京運(yùn)通、美科、宇澤等行業(yè)新秀的嶄露頭角，硅片擴(kuò)產(chǎn)提速，賽道有了更多競爭。
如何鞏固優(yōu)勢？TCL中環(huán)一手持續(xù)全面推進(jìn)制造升級(jí)與工業(yè)4.0水平提升，先進(jìn)優(yōu)勢產(chǎn)能加速投產(chǎn)、工藝能力穩(wěn)步提升、產(chǎn)品核心競爭優(yōu)勢持續(xù)加強(qiáng)，單晶整體產(chǎn)能已經(jīng)提升至128GW，持續(xù)保持在G12硅片、N型硅片產(chǎn)銷競爭力；一手于10月31日率先下調(diào)硅片價(jià)格，掌握市場主動(dòng)權(quán)。對(duì)于TCL中環(huán)來說，降價(jià)有助于提高硅片稼動(dòng)率、推動(dòng)需求以錨定四季度增量市場。而所謂的稼動(dòng)率，就是指機(jī)器設(shè)備實(shí)際的生產(chǎn)數(shù)量與計(jì)劃生產(chǎn)數(shù)量的比值，一般來說稼動(dòng)率越高，則代表機(jī)器開動(dòng)越多，實(shí)際生產(chǎn)越高。
今年9月末，TCL中環(huán)已實(shí)現(xiàn)晶體產(chǎn)能128GW，相較6月底提升19GW，據(jù)公司預(yù)測，今年年底晶體產(chǎn)能有望達(dá)到140GW，成為全球光伏硅單晶規(guī)模TOP1廠商。再伴隨寧夏六期50GW項(xiàng)目順利投產(chǎn)， 未來TCL中環(huán)的市場龍頭地位會(huì)更加穩(wěn)固。
綜上，顯示面板行業(yè)周期改善，在手訂單充沛，將支撐TCL科技后續(xù)增長；新能源光伏領(lǐng)域坐擁龍頭地位，在行業(yè)生態(tài)環(huán)境發(fā)展中強(qiáng)化自身地位。展望遠(yuǎn)期，TCL科技定將釋放出強(qiáng)大的成長性。