近期權(quán)益類資產(chǎn)價格的反彈持續(xù)，恒生科技指數(shù)、滬深300、上證50等核心板塊漲幅都走出了技術(shù)性牛市，一些互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的股價都已經(jīng)翻倍。部分投資者開始擔(dān)心是否已經(jīng)到獲利了結(jié)的時候，未來行情還能持續(xù)嗎？
(資料圖)
根據(jù)海川慧富的最新分析看來，從歷史上2月份的行情統(tǒng)計來看（2005-2022年）股市上漲的概率達(dá)74%。只有個別年份，因?yàn)槿甑念A(yù)期偏悲觀，所以才導(dǎo)致了2月份的下跌。而在當(dāng)前時點(diǎn)，基于3月份兩會的政策預(yù)期，市場也將在2月份進(jìn)行充分的交易。因此權(quán)益類資產(chǎn)的行情預(yù)計仍將延續(xù)。
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一月市場表現(xiàn)回顧
總體來看，1月國內(nèi)大類資產(chǎn)的表現(xiàn)為：股市普遍上漲、債市偏弱運(yùn)行、商品先抑后揚(yáng)。
權(quán)益市場，1月以來市場呈現(xiàn)整體修復(fù)。截至1月30日，萬得全A月漲幅超7.8%，申萬一級行業(yè)中，除商貿(mào)零售外，其余板塊絕對收益均為正。一方面，國內(nèi)政策寬松持續(xù)加碼、國內(nèi)疫情快速過峰、居民生活逐步正常化，帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期快速回暖。另一方面，外資大幅流入，也成為近期市場的重要驅(qū)動。年初至今陸股通北上資金流入1125億，創(chuàng)當(dāng)月凈流入規(guī)模歷史新高。
債券市場整體偏弱運(yùn)行，信用債表現(xiàn)優(yōu)于利率債。1月份利率整體上行，節(jié)后有所回落，流動性是影響1月債市的關(guān)鍵因素，月初跨年資金回籠。信用債收益率先下后上，在經(jīng)歷理財贖回潮調(diào)整后，收益率已具備一定吸引力，加之年初機(jī)構(gòu)配置需求較強(qiáng)，信用債收益率延續(xù)修復(fù)行情。隨后在市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫以及資金面季節(jié)性收斂作用下，信用債跟隨利率債有所上行。
大宗商品走勢先抑后揚(yáng)。商品市場交易主線圍繞美元及通脹，1月商品價格上漲主因美元走弱，疊加貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動需求快速抬升，國內(nèi)商品指數(shù)強(qiáng)于國際定價商品的轉(zhuǎn)向；工業(yè)品強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品。強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的特征猶在，但又在找尋新的方向。
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各私募策略1月表現(xiàn)
1月，私募策略中，得益于權(quán)益市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)，權(quán)益相關(guān)的股票類、宏觀類策略近一個月平均收益約3.5%，市場風(fēng)格偏向大盤價值，主觀多頭表現(xiàn)更佳。商品市場延續(xù)一月份的反彈，但波動率仍處于一年來的低分位數(shù)，量化CTA表現(xiàn)不如主觀。套利策略表現(xiàn)穩(wěn)健，剔除掉異常值后近一個月收益1.04%。
從近一個月和長期收益角度來看，股票類、債券（含轉(zhuǎn)債）、復(fù)合策略超預(yù)期，量化CTA低于歷史平均。市場中性策略的表現(xiàn)反應(yīng)出當(dāng)前市場超額收益難做。
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各策略2月觀點(diǎn)
權(quán)益：震蕩上揚(yáng)
目前國內(nèi)宏觀信號仍較模糊，雖然經(jīng)濟(jì)景氣度周期進(jìn)入衰退下半場，信用周期也已企穩(wěn)上行，但多維宏觀周期共振向上的狀態(tài)還未出現(xiàn)。然而，如果從短期來看，1月疫情過峰速度快于預(yù)期，且疊加春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇走強(qiáng)，對權(quán)益資產(chǎn)適度樂觀。
這輪反彈主要是受宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)的估值修復(fù)行情，包括人民幣強(qiáng)勢反彈，2月行情如要再持續(xù)上漲，需要微觀經(jīng)濟(jì)的基本面的配合，至少是需要略超預(yù)期，在一季報出來前，市場會有一段基本面數(shù)據(jù)的空白期，此階段可能會震蕩為主，如果有新的超預(yù)期外的政策刺激的話，可能情緒面還能延續(xù)一段時間上漲。
債券：繼續(xù)承壓
春節(jié)期間的高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)初現(xiàn)“復(fù)蘇”跡象：一是春運(yùn)客流總量較去年大幅增長，二是假期旅游數(shù)據(jù)恢復(fù)至2019年的80%左右，三是春節(jié)檔電影票房超過去年，位居歷史第二。基本面變化對債市仍偏不利。
資金面趨于收斂。逆回購到期壓力增加，消費(fèi)超預(yù)期恢復(fù)增加流動性壓力，地方債供給增加。
此外，2月理財贖回壓力仍較大，對債市仍有沖擊。根據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計，2月理財贖回壓力集中在定開型理財產(chǎn)品。2月定開型理財產(chǎn)品打開規(guī)模2.32萬億元，相較1月（2.31萬億元）微升。其中業(yè)績不達(dá)標(biāo)的定開型理財產(chǎn)品在2月開放規(guī)模達(dá)到高峰4586億元。
CTA：看好套利對沖類、高頻持倉管理人
大宗商品當(dāng)前相對較難判斷，大概率是沖高-震蕩-向下。當(dāng)前宏觀環(huán)境是海外通脹開始下行，但經(jīng)濟(jì)也有明顯衰退，而周期不同的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還處于復(fù)蘇早期，通脹短期應(yīng)該還不會快速起來。從海外衰退交易的邏輯來看，中長期還是會下行趨勢，不過美元的弱勢也支撐著短期商品的價格，所以短期反彈后大概率以震蕩為主。
當(dāng)前宏觀環(huán)境復(fù)雜，比如美國的通脹是否緩解、經(jīng)濟(jì)是否軟著陸，美聯(lián)儲政策是否轉(zhuǎn)向，俄烏沖突等，主觀CTA策略還需等待宏觀影響因素消退。短期來看，市場較難有連續(xù)行情，對長周期管理人而言難有顯著反彈。隨著市場活躍度的修復(fù)與提升，中短周期特別是高頻管理人可以關(guān)注。
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