作為北方大省，河北省自改革開(kāi)放之后，受益于燃?xì)夤┡O(shè)備的需求，下轄的衡水市棗強(qiáng)縣逐漸出現(xiàn)了一批燃?xì)庠O(shè)備制造企業(yè)，經(jīng)過(guò)30年發(fā)展已形成燃?xì)庹{(diào)壓設(shè)備的產(chǎn)業(yè)集群，不過(guò)至今，整個(gè)市場(chǎng)仍是小而散的格局，哪怕當(dāng)?shù)厝細(xì)庠O(shè)備龍頭河北瑞星燃?xì)庠O(shè)備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞星股份”）在2016年登上新三板融資擴(kuò)產(chǎn)，至今年產(chǎn)值規(guī)模不過(guò)2億元。
2022年瑞星股份提交在北交所的IPO申請(qǐng)，最近在北交所IPO審核狀態(tài)更新為“已問(wèn)詢(xún)”，并且確定在3月10日上會(huì)。不過(guò)縱觀瑞星股份的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)布局，技術(shù)驅(qū)動(dòng)的特征仍不明顯，并且發(fā)展速度也弱于同行。
技術(shù)的先進(jìn)性與現(xiàn)實(shí)矛盾
(相關(guān)資料圖)
一家機(jī)械設(shè)備申請(qǐng)IPO上市，投資市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在于其核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于瑞星股份的核心競(jìng)爭(zhēng)力到底是什么，華西證券在問(wèn)詢(xún)函中表示：燃?xì)庹{(diào)壓器屬于燃?xì)庹{(diào)壓系統(tǒng)的“心臟”，國(guó)內(nèi)燃?xì)庹{(diào)壓器生產(chǎn)企業(yè)較多，但規(guī)模和市場(chǎng)受市場(chǎng)認(rèn)可的較少，其中上海飛奧、費(fèi)希爾久安和瑞星股份最為突出。
不過(guò)，對(duì)于三者的區(qū)別，華西證券認(rèn)為，上海飛奧和費(fèi)希爾久安的燃?xì)庹{(diào)壓器均以進(jìn)口為主，而瑞星股份則是燃?xì)庹{(diào)壓器國(guó)產(chǎn)化的代表企業(yè)，歷經(jīng)20多年發(fā)展，所產(chǎn)的燃?xì)庹{(diào)壓器在調(diào)壓精度、關(guān)閉壓力等級(jí)、切斷閥切斷精度等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)已與進(jìn)口產(chǎn)品水平相當(dāng)，個(gè)別指標(biāo)已優(yōu)于進(jìn)口產(chǎn)品的本土化表現(xiàn)。
瑞星股份的財(cái)報(bào)也顯示，調(diào)壓器的毛利率在67%，在產(chǎn)品類(lèi)別當(dāng)中毛利率穩(wěn)居矛頭。
那么從華西證券的表述來(lái)看，國(guó)產(chǎn)調(diào)壓器也是個(gè)進(jìn)口替代的大市場(chǎng)，而且技術(shù)指標(biāo)越好，利潤(rùn)越高，技術(shù)越先進(jìn)，調(diào)壓柜和調(diào)壓箱銷(xiāo)售單價(jià)也較高，瑞星股份在這一預(yù)期當(dāng)中。
但是華西證券表述的內(nèi)容，與瑞星股份的調(diào)壓器業(yè)務(wù)似乎并不相符。
2019年瑞星調(diào)壓器的產(chǎn)量69萬(wàn)個(gè)，2020年產(chǎn)量則是49.4萬(wàn)個(gè)，2021年是7.2萬(wàn)個(gè)，2022年1-6月是3萬(wàn)余個(gè)，處于長(zhǎng)期產(chǎn)銷(xiāo)量下降的趨勢(shì)。如果技術(shù)先進(jìn)，為何銷(xiāo)量會(huì)連年下降呢？
而且調(diào)壓器的收入也呈現(xiàn)整體下滑狀態(tài)，2019年2830萬(wàn)元，2020年是2033萬(wàn)元，2021年是2532萬(wàn)元，2022年上半年是1123萬(wàn)元，并沒(méi)有呈現(xiàn)出復(fù)合性增長(zhǎng)的特質(zhì)，這與華西證券所述的其調(diào)壓器技術(shù)先進(jìn)性的表述，邏輯上并不自洽。
調(diào)壓器的難關(guān)在閥門(mén)技術(shù)，相關(guān)研發(fā)成果以權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證為榮，例如特瑞斯獲得了機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)鑒定，產(chǎn)品還被評(píng)委江蘇高新技術(shù)產(chǎn)品，飛奧燃?xì)獬袚?dān)“燃?xì)庹{(diào)壓裝置關(guān)鍵閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化”的研制，獲得了10多項(xiàng)專(zhuān)利，獲得了上海市優(yōu)秀發(fā)明專(zhuān)利獎(jiǎng)2項(xiàng)，反觀瑞星股份，除了華西證券表述夸贊其產(chǎn)品先進(jìn)性，沒(méi)有其他權(quán)威性獎(jiǎng)項(xiàng)指向其研發(fā)成果作為輔證。
此外，河北大學(xué)碩士論文《X公司采購(gòu)與付款內(nèi)部控制研究》當(dāng)中，以X燃?xì)夤緸檠芯繉?duì)象，列示出了X家公司2020年的調(diào)壓柜采購(gòu)價(jià)格，其中就含有瑞星和久安的調(diào)壓柜，久安的調(diào)壓柜出口10Kpa，采購(gòu)價(jià)格12771元，而對(duì)標(biāo)瑞星的調(diào)壓柜出口30kpa，也是12771元采購(gòu)價(jià)，要知道久安產(chǎn)品的出口壓強(qiáng)遠(yuǎn)低于瑞星，技術(shù)檔次遠(yuǎn)低于瑞星，二者價(jià)格卻相同，這顯示出瑞星可能更多是以?xún)r(jià)格取勝市場(chǎng)。
專(zhuān)利或?yàn)槊阑瘮?shù)據(jù)突擊取得
瑞星股份成立20余年，所持有的專(zhuān)利數(shù)量?jī)H僅為73個(gè)，其中32個(gè)是2019年以來(lái)申請(qǐng)的，其中又以2020和2021年的居多，而且申請(qǐng)日也很蹊蹺，不少專(zhuān)利在同一日申請(qǐng)，例如2020年5月16日、11月10日、2021年3月4日等日，瑞星一下子申請(qǐng)多個(gè)專(zhuān)利，不符合正常企業(yè)申請(qǐng)日分散特征，有著突擊申請(qǐng)美化數(shù)據(jù)的嫌疑。
另外，從瑞星股份公布的數(shù)據(jù)，產(chǎn)品總體毛利率48%左右，遠(yuǎn)高于特瑞斯的34%，更高于春暉智能燃?xì)饪刂飘a(chǎn)品的23%，而且瑞星股份的凈利率19%左右，遠(yuǎn)高于特瑞斯的10%，也高于春暉智能的13%。
如果瑞星股份的技術(shù)水平較高，掌握了國(guó)產(chǎn)調(diào)壓器的核心技術(shù)，理論上其員工創(chuàng)利能力也應(yīng)較高，實(shí)際上根據(jù)同花順iFind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，瑞星股份人均創(chuàng)利最高的年頭是2018年，為11.66萬(wàn)元，2021年是11.18萬(wàn)元，甚至2020年僅8.44萬(wàn)元，而特瑞斯2018年是14.85萬(wàn)元,2020年是28.41萬(wàn)元，2021年是13.07萬(wàn)元；瑞星股份的人均創(chuàng)利也不如春暉智能。
瑞星股份在燃?xì)庹{(diào)壓類(lèi)產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)越性，完全沒(méi)有人均創(chuàng)利的行業(yè)對(duì)比當(dāng)中獲得體現(xiàn)。
還有個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，由于調(diào)壓箱所需要的不銹鋼箱體技術(shù)含量較低，瑞星股份對(duì)標(biāo)的同類(lèi)公司是特瑞斯、飛奧、久安和春暉智能，這四家公司的均外部采購(gòu)不銹鋼箱體（特瑞斯問(wèn)詢(xún)函披露），而唯獨(dú)瑞星股份卻是采購(gòu)不銹鋼卷，進(jìn)行卷板開(kāi)平、表面拉絲和激光切割再焊接，最終做成調(diào)壓箱箱體，瑞星股份美其名曰將產(chǎn)業(yè)鏈上有利潤(rùn)空間保留在自身。
從企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略來(lái)看，似乎瑞星股份更應(yīng)該專(zhuān)注于調(diào)壓器的研制和生產(chǎn)，而非要連箱體都要親力親為，從這一角度來(lái)觀察瑞星股份和同類(lèi)公司，其技術(shù)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)的能力高下立判。