《投資者網(wǎng)》張偉
近兩年，房地產(chǎn)行業(yè)低迷導(dǎo)致不少地產(chǎn)商付賬困難。一些房地產(chǎn)供應(yīng)鏈公司為減少壞賬損失，不得不與地產(chǎn)商簽訂 “以房抵債”協(xié)議，被迫成為“樓主”。A股上市陶瓷公司蒙娜麗莎（002918.SZ）就是其中之一。
(資料圖片)
據(jù)公告信息，截至3月25日，蒙娜麗莎與房地產(chǎn)公司簽訂“以房抵債”協(xié)議金額7.99億元，其中網(wǎng)簽合同金額1.79億元，但尚未收樓。另?yè)?jù)年報(bào)顯示，蒙娜麗莎2022年虧損3.81億元，自2017年上市以來(lái)首度虧損。
之前，有媒體報(bào)道稱(chēng)部分陶瓷企業(yè)生產(chǎn)線(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)鋰電。對(duì)此有投資者詢(xún)問(wèn)蒙娜麗莎是否也有進(jìn)軍鋰電計(jì)劃。蒙娜麗莎表示，隨著更多產(chǎn)線(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)鋰電，傳統(tǒng)建筑陶瓷產(chǎn)能供給側(cè)將得到優(yōu)化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善，公司目前未有生產(chǎn)線(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)鋰電。堅(jiān)守主業(yè)的蒙娜麗莎能否在2023年扭虧為盈，還有待觀察。
2022年應(yīng)收賬款超過(guò)15億
據(jù)官網(wǎng)介紹，蒙娜麗莎成立于1998年10月，是一家集科研開(kāi)發(fā)、專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)為一體的民營(yíng)股份制大型陶瓷企業(yè)。公司現(xiàn)有19條建筑陶瓷生產(chǎn)線(xiàn)、2條陶瓷板生產(chǎn)線(xiàn)，年生產(chǎn)各類(lèi)瓷磚3500萬(wàn)平方米。
目前，蒙娜麗莎擁有“蒙娜麗莎”“QD”“美爾奇”三大品牌，產(chǎn)品涵蓋陶瓷磚、陶瓷板、瓷藝畫(huà)等系列，在全國(guó)有超過(guò)3000個(gè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成顯示，蒙娜麗莎2022年的營(yíng)業(yè)總收入為62.29億元，其中瓷質(zhì)有釉磚的銷(xiāo)售收入達(dá)44.51億元，占總營(yíng)收的71.46%；陶瓷板及薄型陶瓷磚的銷(xiāo)售收入為7.38億元，占總營(yíng)收的11.85%；非瓷質(zhì)有釉磚的銷(xiāo)售收入為7.12億元，占總營(yíng)收的11.43%；其余收入則來(lái)自瓷質(zhì)無(wú)釉磚等其他產(chǎn)品。
值得注意的是，蒙娜麗莎2022年?duì)I收、凈利潤(rùn)較2021年大幅下滑。
年報(bào)顯示，蒙娜麗莎2022年?duì)I收（62.29億元）較2021年的69.87億元下降11%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為-3.81億元，較2021年盈利3.15億元下降221%；同期扣非凈利潤(rùn)為-4.21億元，較2021年下降241%。
蒙娜麗莎凈利潤(rùn)首次為負(fù)
不過(guò)，蒙娜麗莎的現(xiàn)金流較好。截至2022年末，蒙娜麗莎的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為6.02億元，較2021年末的-8397萬(wàn)元增加817%。同期，蒙娜麗莎的貨幣資金也有18.35億元。
對(duì)于2017年上市后營(yíng)收首次下滑，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧的原因，蒙娜麗莎表示，受房地產(chǎn)下行和調(diào)控影響，公司2022年主動(dòng)收縮部分風(fēng)險(xiǎn)較大的房地產(chǎn)客戶(hù)訂單，導(dǎo)致銷(xiāo)售收入下降；同時(shí)部分原材料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，產(chǎn)品均價(jià)下降，利潤(rùn)空間被擠壓，對(duì)盈利造成一定影響。
蒙娜麗莎還表示，部分房地產(chǎn)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)逾期顯著增加，增加了相應(yīng)的減值計(jì)提。報(bào)告期內(nèi)，蒙娜麗莎計(jì)提信用減值損失5.7億元。
雖然進(jìn)行了大幅減值，蒙娜麗莎的應(yīng)收賬款仍居高不下。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，蒙娜麗莎的應(yīng)收賬款賬面余額為15.98億元，扣除壞賬準(zhǔn)備余額的應(yīng)收賬款仍超過(guò)10億元。
為了盡快回籠資金，蒙娜麗莎接受了一批開(kāi)發(fā)商的“工抵房”。公告顯示，截至3月25日，蒙娜麗莎司與房地產(chǎn)公司簽訂“以房抵債”協(xié)議金額7.99億元，其中已網(wǎng)簽合同金額1.79億元，但尚未收樓。
業(yè)務(wù)模式受到不小考驗(yàn)
從客戶(hù)構(gòu)成來(lái)看，蒙娜麗莎的營(yíng)收目前仍依靠B端客戶(hù)。年報(bào)顯示，2022年，來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入為14.92億元，占蒙娜麗莎全年總營(yíng)收的24%。其中前三大客戶(hù)的營(yíng)收占比均超過(guò)5%.
海通證券指出，2022年受房地產(chǎn)行業(yè)下行以及能源和原材料價(jià)格上漲的影響，建材家居行業(yè)受到了不小的打擊。這種情況下，以房地產(chǎn)為主要銷(xiāo)售渠道的蒙娜麗莎也受到影響。
據(jù)悉，蒙娜麗莎的銷(xiāo)售模式為“經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)+工程業(yè)務(wù)”。2022年，來(lái)自工程渠道的營(yíng)收為26.24億元，占總營(yíng)收的42%，經(jīng)銷(xiāo)渠道的營(yíng)收為36.04億元，占總營(yíng)收的58%。而在房地產(chǎn)低迷的情況下，工程渠道的營(yíng)收較2021年下滑了23%，經(jīng)銷(xiāo)渠道的營(yíng)收較2021年也只微增了1%。
蒙娜麗莎的主營(yíng)構(gòu)成
有專(zhuān)家表示，雖然房地產(chǎn)行業(yè)近幾年發(fā)展遇到了瓶頸，但瓷磚行業(yè)與房地產(chǎn)的發(fā)展息息相關(guān)，不可能遠(yuǎn)離房地產(chǎn)，因而在當(dāng)下應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整與房地產(chǎn)公司合作的方式。
蒙娜麗莎表示，受房地產(chǎn)下行和調(diào)控影響，去年主動(dòng)收縮部分風(fēng)險(xiǎn)較大的房地產(chǎn)客戶(hù)訂單，未來(lái)將不斷加強(qiáng)對(duì)工程業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制，采取謹(jǐn)慎策略，主動(dòng)收縮銷(xiāo)售規(guī)模，在充分做好風(fēng)控的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)商的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)合作。
廣發(fā)證券認(rèn)為，隨著原燃材料成本下降、產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)改善、減值計(jì)提減少、公司進(jìn)一步降本增效，蒙娜麗莎未來(lái)幾年盈利有望迎來(lái)修復(fù)。
廣發(fā)證券預(yù)計(jì)蒙娜麗莎2023年、2024 年的歸母凈利潤(rùn)分別為5.76億元和7.64 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13.2倍和9.95 倍，給予公2023 年合理PE 估值15X 的判斷，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值20.80元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
二級(jí)市場(chǎng)上，截至4月7日收盤(pán)，蒙娜麗莎報(bào)19.28元/股，公司市值80億元。2023年內(nèi)股價(jià)漲幅超過(guò)8%。
蒙娜麗莎今年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)
此外，中信證券、中泰證券、中銀證券等18家券商也對(duì)蒙娜麗莎給出了“買(mǎi)入”或“增持”評(píng)級(jí)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■