本刊編輯部 | 吳海珊
【資料圖】
隨著美股進入財報季，巴菲特的“優等生”們也陸續發布了其2023年一季度的財報。
2023年，美國企業進入了一個更為復雜的環境：連續提高的基準利率，美國經濟衰退預期加強，3月以來中小銀行業危機的沖擊。
但《紅周刊》梳理發現，在伯克希爾·哈撒韋前二十大持倉標的中，9家已經披露一季報數據的公司，絕大部分都實現了盈利的增長，甚至出現了超市場預期的兩位數高增長。
美國銀行、花旗銀行業績超預期
高利率提高銀行凈利息收入
從伯克希爾前二十大持倉來看，有7只金融股，是持股數量最多的板塊。
巴菲特曾持有包括富國銀行在內的多家銀行，但自2022年以來，其最大的持倉變動之一，就是清倉和減倉銀行股，包括他持有超過20年的富國銀行等。目前仍在前二十大持倉中的銀行股僅剩下美國銀行和花旗銀行，二者分別為伯克希爾的第二大和第十三大持倉。
截至2022年底，伯克希爾持有10.1億股美國銀行，市值為334.54億美元，在其投資組合占比10.3%。而其所持股份占美國銀行股份比例為12.62%，是美國銀行最大的投資者；同期，伯克希爾持有花旗銀行5515.58萬股，市值24.95億美元，在其投資組合占比0.83%，所持股份占花旗銀行股份比例為2.84%。
從兩家銀行股最新一季報數據來看，盡管經歷了一季度的美國中小銀行危機，但業績仍然相當不錯，均超出了此前華爾街的預期。如，今年一季度美國銀行每股收益為0.94美元，華爾街此前預期為0.81美元。花旗銀行一季度利潤為46億美元，每股盈利2.19美元，華爾街此前預期分別是34億美元和1.64美元。
值得注意的是，美聯儲過去一年大幅加息近500個點，提升了債券的收益率，導致債券投資組合縮水，3月份美國中小銀行危機將這一問題暴露無疑。
在4月份CMBC的采訪中，巴菲特曾公開表示銀行以低利率持有長期抵押債券是“非常愚蠢的持有”。但美國銀行首席財務官Alastair Borthwick在一季報中對此表示，在高利率環境下，債券價格下跌時，美國銀行的低成本存款的特許經營權顯得更有價值。且在高利率環境下，凈利息收入會提高。一季報顯示，美國銀行持有1.9萬億美元存款，凈利息收入同比增長了25%。
巴菲特指點美國運通
疫情期間加大投資客戶和品牌見成效
除了銀行股，美國三大支付巨頭美國運通、Visa和萬事達也均在伯克希爾的前二十大持倉中，分別位列持倉的第五、第十五和第十九位。
支付公司業務模式有兩大優勢，一是巨大的規模建立起的強大護城河；另一個是其收入不受通貨膨脹的影響，因為它按照每筆交易的百分比收取費用。從最新一季度業績數據來看，3家支付巨頭表現也都可圈可點。
美國運通一季度的收入高于市場預期，達到142.8億美元，但每股收益為2.4美元，低于市場預期的2.66美元，也低于去年同期的2.73美元。收益減少主要是因為信貸準備金凈額與上一年信貸準備金凈額相比出現增加。2023年一季度，美國運通計提了10.55億美元的信貸損失準備金，而去年同期則是貢獻了3300萬美元收益。
4月26日，Visa公布的業績同樣超出了華爾街的預期，收入和凈利增長均達到兩位數。Visa第二財季的凈收入為80億美元，增長11%，按固定美元計算，增長了13%。同期，萬事達凈收入增長了11%，按固定美元計算，增長了14%。
當然，不可否認的是，一季度美元的升值對企業的收入帶來了一定拖累。好在支付巨頭的報告顯示，一季度的全球經濟活躍程度仍然不錯。美國運通的數據顯示，全球用戶在旅行和娛樂方面的支出非常突出，經外匯調整后增加了39%，其中，千禧一代和Z世代客戶支出的增長達到28%。美國運通預計，2023年全年收入增長有望達到15%至17%，每股收益在11美元至11.40美元之間。
Visa也表示其業績得益于支付量、跨境量和處理的交易的同比增長。財報顯示，一季度不包括歐洲境內交易（歐洲境內交易是其國際交易收入的主要來源）的跨境交易額增長了32%。而一季度，按固定美元計算的跨境交易總額增長了24%。其首席財務官Vasant Prabhu表示，“亞洲市場旅行的增加是這一增長的最大驅動力。”且他表示，亞洲，特別是中國旅行的復蘇將成為跨境復蘇的關鍵驅動力。并預計，下個季度Visa收入將以“低兩位數”增長。
值得注意的是，1995年，伯克希爾花了13億美元收購的美國運通，是巴菲特的“心頭好”。截至2022年底，伯克希爾持有美國運通的估值是224億美元，在其投資組合占比為6.9%，約等于買入時的權重。而其所持股份占美國運通20%以上的股份，是其第一大股東。
美國運通在分紅方面相當可觀。Barron’s數據顯示，從分紅率來看，Visa和萬事達分別為0.79和0.61%，而美國運通達到了1.51%。
此外，美國運通一季度的全球網絡規模比去年同期增長了14%。其首席執行官表示，巴菲特曾建議他在疫情期間投資于客戶和品牌。
二級市場上來看，盡管當下美國運通的市盈率低于Visa和萬事達。但在過去三年，美國運通的股價上漲明顯高于Visa和萬事達。Barron"s的數據顯示，在截至4月26日的過去三年間，美國運通的股價上漲幅度達到87%，超過同期標普500的60%，以及Visa的36%和萬事達的41%。
另外，評級公司穆迪也是巴菲特前二十大持倉中的金融股，位居第八。伯克希爾持有穆迪13.46%的股份，該股今年以來上漲了約11.77%。
可口可樂產品平均售價上漲11%
帶動一季度業績同比增長高達12%
巴菲特前二十大持倉中，已經發布財報的兩個消費股——可口可樂和通用汽車，也獲得市場認可。
作為巴菲特最知名的持倉之一，伯克希爾的第四大持倉（持股占比9.25%），可口可樂在一季度也交出了不錯的業績。4月24日，可口可樂發布的一季報顯示，其一季度的營收實現5%的增長，超過了華爾街的預期。
更重要的是，可口可樂一季度的收入很大程度上是通過漲價來實現的。財報顯示，可口可樂的有機收入（即非美通用會計準則）一季度增長12%，而其價格/組合上漲了11%，也可以理解為可口可樂產品的平均售價上漲了11%。其強大的品牌溢價在經濟不確定時期表現的更明顯。
可口可樂強調，預計2023年收益將增長4～5%，有機收入增長7%～8%。不過可口可樂指出，通貨膨脹將繼續影響2023年財年的業績。因為通貨膨脹影響到了成本。
分紅方面數據顯示，可口可樂今年的分紅率達到2.89%。巴菲特在致股東的信中也曾提到可口可樂可觀的分紅：伯克希爾從1994年開始持有可口可樂，當年獲得分紅7500萬美元。到2022年，已經增加到7.04億美元。巴菲特表示“（分紅）每年都在增長，就像生日一樣確定。”
花旗分析師Filippo Falorni給予可口可樂“買入”評級，目標價71美元。而Truist Securities分析師Bill Chappell給出的目標價是75美元。截至4月27日收盤，可口可樂報63.68美元/股。
通用汽車業績超預期但市場不買賬
擔憂美國經濟增長放緩影響汽車銷售
通用汽車一季度的業績也相當不錯，經調利潤和每股收益分別為40億美元和2.21美元，高于分析師預期的32億美元和1.72美元。同時通用汽車提高了其全年財務預測，預計其2023年全年的營業利潤在110～130億美元之間，每股收益在6.35美元～7.35美元之間。
市場將通用的業績跟特斯拉對比，相比之下，通用汽車可謂是業績良好。一季度特斯拉營業利潤率約11%，同比下降8%。通用汽車雖從去年同期11%的利潤率下滑至9.5%，但下降幅度明顯好于特斯拉。尤其是在一季度，通用汽車交付了20670臺電動汽車，僅次于特斯拉，特斯拉為162000輛。同時，通用汽車表示，打算與韓國三星SDI合資在美國建造一個新的電池廠，擴大電動車產能。通用汽車在財報中重申了從2022年到2024年上半年累計生產40萬輛電動汽車的目標。
但值得推敲的是，通用汽車財報發布之后，公司股價卻出現了下跌。有分析師表示，這是因為美國經濟增長正在放緩，可能會影響汽車銷售。
目前市場對通用汽車的目標價有所分歧，區間從36美元到70美元。截至4月27日收盤，通用汽車報32.7美元/股，年內股價下跌2.73%。
微軟收購動視暴雪被英國監管喊停
動視暴雪財報難改市場悲觀預期
動視暴雪是巴菲特的第九大持倉，持股占其投資組合比例為6.72%。
動視暴雪故事有點曲折。在4月26日之前，動視暴雪的股價年內上漲了約10%。但是在發布財報當天，這一漲幅被全部抹平。這主要受英國監管機構的一則公告影響。
動視暴雪原計劃4月27日發財報，但是提前了一天。4月26日，英國競爭和市場管理局表示，正在阻止微軟收購動視暴雪的交易。因為“擔心這筆交易將改變快速增長的云游戲市場的未來，導致未來幾年英國游戲玩家的創新減少和選擇減少。”
2022年1月，微軟決定以每股95美元的價格收購動視暴雪，交易涉及金額690億美元。緊隨英國監管方的消息，在財報中動視暴雪指出，英國監管方的決定“拒絕解決競爭問題的務實道路，且阻止了英國的技術創新和投資。”并表示，將重新評估其在英國的增長計劃。
盡管當天發布的業績顯示，動視暴雪過去一個季度業績喜人，但是股價依然下跌超過10%。
4月26日的業績報顯示，動視暴雪在過去一個季度各個關鍵的財務指標均高于市場預期，備受關注的預訂量增長了25%，《使命召喚》《糖果粉碎》《魔獸》《守望先鋒》和《暗黑破壞神》等均貢獻了這一增長。一季度，動視暴雪的營業收入增長了70%。
且動視暴雪預計2023年第二季度的收入至少同比增長10%，凈預訂量至少增長30%。根據目前的規劃，第二季度，《使命召喚：戰區》和《魔獸爭霸》將推出移動設備，且《暗黑破壞神IV》將在6月6日推出，其首席執行官Bobby Kotick表示，該游戲預售“強勁”。
Jefferies的分析師表示，動視暴雪的內在價值為80美元。他給動視暴雪的目標價是95美元。而截至4月27日收盤，動視暴雪收盤價為77.61美元/股。
Bobby Kotick表示，仍將積極與微軟合作，在上訴時扭轉英國監管方決定。他表示，其與微軟的交易“有利于全球市場，特別是英國的競爭、消費者和創造就業機會。
那對于上述持倉公司一季報的表現，巴菲特又是否滿意，亦或者又有何高見呢？當地時間5月6日，在一年一度的伯克希爾股東大會上，巴菲特或將給出他的答案。
（本文已刊發于4月29日《紅周刊》，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）