5月11日微盟發(fā)布了一季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)，5月12日，中國有贊也發(fā)布一季報，比微盟內(nèi)容一些。雖然從結(jié)果上看兩家均有虧損，但也都大幅度縮窄，控制成本提升盈利的動作也都有了實(shí)際成效，這點(diǎn)是值得肯定的。
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先說觀點(diǎn)：
1，一季度整體SaaS股的表現(xiàn)都不好，特別是在美股SaaS（如Shopify）已經(jīng)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的情況下，港股SaaS依然持續(xù)下跌，核心問題在于，大廠之間的流量競爭烈度提升，都在想辦法給商家“發(fā)鏟子”，導(dǎo)致市場對這種第三方SaaS“賣鏟子”的模式信心不足；
2，訂閱收入無論是過去、現(xiàn)在還是未來，都會是一家SaaS企業(yè)的核心估值標(biāo)準(zhǔn)，換而言之，只有訂閱收入有持續(xù)增長的預(yù)期，才會有資本市場的高估值，除此之外的那些公司自主釋放的利好消息，看看就好，千萬別真信；
3，港股SaaS目前的跌幅非常深，但在市場沒有出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)信號，如各家訂閱用戶規(guī)模上升、業(yè)務(wù)上的重要擴(kuò)張進(jìn)展等之前，不建議盲目大規(guī)模抄底，可以選擇適度建倉觀察。
再看數(shù)據(jù)：
今年一季度，有贊（HK：08083）披露了一份詳細(xì)的業(yè)績報表（這里要給有贊點(diǎn)個贊），一季度實(shí)現(xiàn)收入3.54億元，同比下降2.2%；期內(nèi)虧損925.6萬，去年同期則為虧損3.5億，同比大幅度縮窄。
實(shí)現(xiàn)這樣的大幅度縮窄，來自成本端的控制是主要原因。一季度，有贊的員工人數(shù)減少了2000余人，等于變相提升了人效，讓消費(fèi)開支直接同比減少了38.6%；同時，服務(wù)器和短信成本驟降了2000多萬元，通過這部分成本的下降可以推測，有贊減少了不少冗余的服務(wù)，提升目前業(yè)務(wù)的效率。
通過這兩項開支的減少可以看出，有贊在降本這一側(cè)做得不錯；但在增效方面，卻依然見不到什么向好的跡象。
今年一季度，有贊訂閱解決方案的收入為2.06億元，同比下降6.5%，商家解決方案的收入則增長了6.3%至1.48億元。此消彼長之下，有贊訂閱服務(wù)收入占公司收入的比例下降至58%，略低于去年末59.5%的比例，延續(xù)了此前持續(xù)下降的態(tài)勢。
而微盟（HK：02013）這邊，今年一季度只披露了一份業(yè)績快報，披露的也自然都是公司好看的指標(biāo)：全球SaaS訂單數(shù)量同比增長20%，廣告毛收入達(dá)到31.3億元，同比增長58%；同樣是由于在人效管理上提升（大概率裁員很多），員工薪酬同比下降30%，經(jīng)營虧損大幅縮窄。
作為參照，微盟2022年全年的收入是18.4億，銷售及分銷開支卻高達(dá)16.4億元，即便裁員全部都是銷售人員，這部分開支由于基數(shù)過大，依然還會影響公司的盈利能力。
為什么SaaS企業(yè)就要看訂閱服務(wù)的收入質(zhì)量？SaaS之所以成為一個獨(dú)立的高成長性賽道，就是因為訂閱服務(wù)可以帶來持續(xù)性的收入。打個極端點(diǎn)的比方，訂閱服務(wù)規(guī)模一旦形成，即便把公司所有的銷售人員全部裁掉，不做任何擴(kuò)張，第二年甚至第三年還能有同樣規(guī)模的收入，業(yè)績確定性遠(yuǎn)超傳統(tǒng)買斷制的軟件企業(yè)，自然有理由享受更高的估值。
從這個角度看，雖然微盟訂閱訂單增加了20%，可對收入的影響是未知的；有贊這邊直接來了個反向操作，訂閱服務(wù)收入和占比持續(xù)進(jìn)入下降通道，再這么降下去有贊恐怕能不能被認(rèn)為是一家SaaS企業(yè)都還不好說，更不要指望讓資本市場把它當(dāng)SaaS企業(yè)來估值了。
為何出現(xiàn)這樣的問題？SaaS企業(yè)的商業(yè)模式，本質(zhì)上是“賣鏟人”，而行業(yè)的金礦，在于流量。可現(xiàn)在，擁有流量的大廠一個個地打算自己把鏟子發(fā)給商家，對任何商家來說，用平臺的技術(shù)服務(wù)開店，享受平臺的流量扶持政策，還有什么動力再找微盟、有贊這樣的企業(yè)呢？
再加上今年以來，圍繞線下私域流量的競爭驟然激烈，美團(tuán)、抖音兩家大廠戰(zhàn)事漸起，線下的中小型、餐飲類商家，就是這一輪競爭的焦點(diǎn)。微盟和有贊能不能撐過去，真正能夠在目前低估值區(qū)間實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，還得看看能不能在線下領(lǐng)域的競爭中吃到點(diǎn)肉。
中長期來看，SaaS是值得被看好的，商家數(shù)字化的過程是不可逆的大趨勢，詳細(xì)論述可以參考此前我們寫過的騰訊救不了微盟?，F(xiàn)在微盟和有贊的估值也接近底部，接下來的預(yù)期反轉(zhuǎn)或可以跟蹤留意。
聲明：本文僅用于學(xué)習(xí)和交流，不構(gòu)成投資建議。