6月8日，湘潭永達(dá)機(jī)械制造股份有限公司（下稱(chēng)“永達(dá)股份”）將首發(fā)上會(huì)，擬登陸深交所主板，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券。
(資料圖片)
此次，永達(dá)股份擬募集資金106,642.29萬(wàn)元，分別用于智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目、生產(chǎn)基地自動(dòng)化改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
營(yíng)收規(guī)模墊底同行，負(fù)債率高償債能力弱
公開(kāi)資料顯示，永達(dá)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為大型專(zhuān)用設(shè)備金屬結(jié)構(gòu)件的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于隧道掘進(jìn)、工程起重和風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。
來(lái)源：永達(dá)股份官網(wǎng)
2020年-2022年(下稱(chēng)：報(bào)告期），永達(dá)股份的營(yíng)收分別為7.76億元、10.03億元及8.33億元；凈利分別為6177.23萬(wàn)元、8841.12萬(wàn)元及9,323.82萬(wàn)元。2022年，該公司營(yíng)收下滑，凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)。
截圖來(lái)源：永達(dá)股份招股書(shū)
從收入規(guī)模來(lái)看，永達(dá)股份可以說(shuō)是行業(yè)墊底。報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份營(yíng)收低于招股書(shū)中披露的新強(qiáng)聯(lián)、振江股份、海鍋股份等5家同行業(yè)可比公司。
與此同時(shí)，永達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.51%、65.61%和59.58%，同行業(yè)可比公司均值分別為49.52%、47.18%和45.29%。
在償債能力方面，永達(dá)股份也弱于同行業(yè)可比公司均值。具體如下圖：
截圖來(lái)源：永達(dá)股份招股書(shū)
我們注意到，永達(dá)股份的現(xiàn)金流開(kāi)始由正轉(zhuǎn)負(fù)，或面臨資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為2,163.88萬(wàn)元、6,593.97萬(wàn)元和-2,423.01萬(wàn)元。
而此次IPO，永達(dá)股份更是將3億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，約占募資總額的28%。
研發(fā)實(shí)力弱毛利率高
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為1.14%、1.26%和0.86%，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.76%、3.90%和3.81%。永達(dá)股份的研發(fā)費(fèi)用率不僅遠(yuǎn)低 于同行業(yè)可比公司均值，同時(shí)墊底于同行業(yè)可比公司，具體如下：
截圖來(lái)源：永達(dá)股份招股書(shū)
人員上，截止2022年12月31日，永達(dá)股份擁有員工1221人，大專(zhuān)及大專(zhuān)以下學(xué)歷員工1163人，占員工總數(shù)的比例比為95.25%；公司擁有技術(shù)人員17人，占員工總數(shù)的比例比僅為1.39%。
專(zhuān)利方面，截止2022年12月31日，永達(dá)股份擁有專(zhuān)利權(quán)20項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利僅2項(xiàng)，皆為受讓取得。發(fā)明專(zhuān)利的申請(qǐng)時(shí)間都在2018年，也就是說(shuō)永達(dá)股份有5年的時(shí)間沒(méi)有獲得一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。
但令人不解的是，公司的毛利率已連續(xù)兩年高于同行業(yè)可比公司平均值。招股書(shū)顯示，永達(dá)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.75%、22.53%和24.19%，同行業(yè)可比公司平均值分別為23.51%、21.27%和18.63%。同時(shí)，永達(dá)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化趨勢(shì)也與同行業(yè)可比公司不一致。
購(gòu)銷(xiāo)數(shù)據(jù)“打架”，客戶疑似空殼公司
鐵建重工是永達(dá)股份2020年-2022年的第一大客戶，永達(dá)股份向鐵建重工的銷(xiāo)售金額分別為30,190.99萬(wàn)元、56,038.91萬(wàn)元和30,478.72萬(wàn)元。
鐵建重工2021年6月22日在科創(chuàng)板上市公司，股票代碼為688425。根據(jù)鐵建重工發(fā)布的招股書(shū)及其年報(bào)顯示，2020年-2021年，鐵建重工向永達(dá)股份的采購(gòu)金額分別為24,081.97萬(wàn)元、34,271.03萬(wàn)元。
截圖來(lái)源：鐵建重工招股書(shū)（注冊(cè)稿）
截圖來(lái)源：截圖來(lái)源：鐵建重工2021年年報(bào)
而鐵建重工2022年年報(bào)披露金額，向未具名的前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額中同樣沒(méi)有與永達(dá)股份相匹配的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，較為接近的是第二大供應(yīng)商24,245.77萬(wàn)元。
截圖來(lái)源：鐵建重工2022年年報(bào)
結(jié)合上面的數(shù)據(jù)分析，報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份對(duì)鐵建重工的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)較鐵建重工披露的采購(gòu)數(shù)據(jù)分別多了6109.02萬(wàn)元、21767.88萬(wàn)元和6232.94萬(wàn)元。兩者披露的購(gòu)銷(xiāo)數(shù)據(jù)為何會(huì)有如此大的差異，需要永達(dá)股份進(jìn)行說(shuō)明了。
除了購(gòu)銷(xiāo)數(shù)據(jù)差異外，永達(dá)股份的另一大客戶疑似空殼公司。
南昌凌云廢舊物資有限公司（下稱(chēng)：凌云物資）為永達(dá)股份2021年的第五大客戶，永達(dá)股份對(duì)凌云物資的銷(xiāo)售金額為2,238.16萬(wàn)元。
我們從天眼查了解到，凌云物資成立于2013年3月，實(shí)繳資本僅為50萬(wàn)元，連續(xù)多年的社保繳納記錄為0，疑似為一家空殼公司。
此外，還出現(xiàn)供應(yīng)商未成立先合作的異象。
根據(jù)招股書(shū)顯示，湖南鈺堃科技有限公司（下稱(chēng)：鈺堃科技）是永達(dá)股份2019年第五大、2020年第四大供應(yīng)商，采購(gòu)金額分別為1,236.91萬(wàn)元、1,827.24萬(wàn)元。2021年和2022年，鈺堃科技未進(jìn)入永達(dá)股份的前五大供應(yīng)商名單，永達(dá)股份向其采購(gòu)金額分別為1,938.02萬(wàn)元、300.83萬(wàn)元。
2020年-2022年6月，鈺堃科技還一直是永達(dá)股份各期末應(yīng)付賬款余額前五大客戶，向鈺堃科技應(yīng)付賬款余額分別為740.39萬(wàn)元、914.35萬(wàn)元和607.47萬(wàn)元。
而工商信息顯示，鈺堃科技成立于2020年6月，2021社保繳納記錄為0，2022年12月7日該公司已注銷(xiāo)。這意味著，鈺堃科技還未成立之前，永達(dá)股份便與其交易。