文 | 金衛(wèi)
7月4日，湯臣倍健低開低走，盤中一度重挫逾13%，股價創(chuàng)今年3月以來新低，截止收盤，湯臣倍健報于21.25元，跌幅超12%，總市值為361億。
當(dāng)天，湯臣倍健成交量放大到近15億，較前幾個交易日放大數(shù)倍，屬于放量下跌。一天時間市值縮水了51億，按最新5萬股東戶數(shù)計算，相當(dāng)于戶均虧損10萬。
【資料圖】
消息面上，7月3日晚間，湯臣倍健發(fā)布2023年半年報業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.63億元至15.72億元之間，同比增長30%至50%。
作為VDS（膳食營養(yǎng)補充劑）龍頭，湯臣倍健的凈利潤大增，為何股價卻跳水大跌？
二季度凈利潤環(huán)比大幅下滑
湯臣倍健，主營業(yè)務(wù)為膳食營養(yǎng)補充劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是中國膳食營養(yǎng)補充劑知名品牌和標(biāo)桿企業(yè)。
湯臣倍健，給外人的印象賣保健品的，不過近年來，公司越來越多的對外展示自己的身份是VDS行業(yè)。
湯臣倍健的創(chuàng)始人兼董事長梁允超在和投資者交流中也強調(diào)，“我們從事的行業(yè)，不叫保健品，在招股說明書中就定位為膳食營養(yǎng)補充劑（VDS）?！?/p>
不管是VDS還是保健品，對老百姓來說，湯臣倍健賣的就是類似營養(yǎng)補品。
2022年，湯臣倍健實現(xiàn)營業(yè)收入78.61億元，略有增長，歸母凈利潤為13.86億元，同比下滑21%。
從數(shù)據(jù)來看，今年上半年，湯臣倍健實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.68億元至14.87億元，同比增長了18.55%至39.09%。
不過，從第二季度數(shù)據(jù)來看，湯臣倍健盈利能力環(huán)比有所下滑。一季度湯臣倍健的扣非凈利潤為9.95億，也就說，第二季度盈利區(qū)間在2.73億元至4.92億元之間，環(huán)比出現(xiàn) “腰斬”。
湯臣倍健稱，2023 年是 VDS 行業(yè)新周期的第一年，公司繼續(xù)推進(jìn)“科學(xué)營養(yǎng)”戰(zhàn)略下的強科技企業(yè)轉(zhuǎn)型和強品牌戰(zhàn)略，按照多品牌大單品全品類全渠道單聚焦的戰(zhàn)略方向，進(jìn)一步深化管理和提升經(jīng)營質(zhì)量。
報告期內(nèi)，受益于國民健康意識提升帶來的多個品類產(chǎn)品市場需求增長和線下渠道經(jīng)營情況較上年同期有所改善，公司境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)收入均實現(xiàn)快速增長。
但二級市場上，資金似乎并不買賬，上半年業(yè)績預(yù)告公布之后，湯臣倍健大跌12%，迎來近年來最大跌幅。
從股價走勢上看，湯臣倍健的股價在2021年5月漲至巔峰的37元，總市值達(dá)到630億，其后一路跌跌不休，2022年9月探底至16元，股價腰斬。其后迎來一波漲幅，反彈至24.8元，到如今又跌回到幾個月前，按去年最后一個交易日22.6元的收盤價，湯臣倍健今年累計跌幅為6%。
銷售費用居高不下
去年，湯臣倍健簽約了一眾冠軍運動員，包括谷愛凌、馬龍、汪順來代言，出盡風(fēng)頭。
目前，湯臣倍健的產(chǎn)品矩陣多元，包括涵蓋關(guān)節(jié)護(hù)理品牌“健力多”、眼部健康營養(yǎng)品牌“健視佳”、兒童營養(yǎng)補充劑品牌“Pentavite”、益生菌品牌“Life-Space”等。
2022年，在湯臣倍健的收入結(jié)構(gòu)中，其中，主品牌“湯臣倍健”收入44億，關(guān)節(jié)護(hù)理“健力多”收入12億，益生菌收入3億。
保健品的毛利率超高，2022年，湯臣倍健片劑、粉劑、膠囊產(chǎn)品分別賣出50.69億片、414.78噸、24.6億粒，相應(yīng)的其片劑、粉劑、膠囊的毛利率達(dá)到77%、73%和64%。
毛利率超高，但是湯臣倍健的凈利潤卻下滑。很大部分原因在于公司把錢都花在銷售費用上了。
根據(jù)財報顯示： 2022年，湯臣倍健的銷售費用31.69億，大幅增長27.87%，其中廣告花了9.96億、市場推廣花了7.36億，平臺支出7.31億。
對于凈利潤大幅下滑，梁允超在給股東的一封信中提到：這樣的結(jié)果顯然是不可接受的。
從目前來看，湯臣倍健今年的銷售費用投入不會收窄。
今年6月期間接受投資者調(diào)研時，湯臣倍健董秘唐金銀表示， “預(yù)計未來兩三年內(nèi)，公司銷售費用率保持在35%-40%區(qū)間，預(yù)計今年接近區(qū)間上限?！?/p>
在剛過去的618電商大促中，在湯臣倍健的大力促銷下，公司全網(wǎng)總銷售額突破8億，同比增長超40%，連續(xù)4年斬獲天貓、京東618“雙冠軍”。
在湯臣倍健看來，新消費人群帶來的銷售增量主要在線上渠道，這一投入存在必要。
唐金銀認(rèn)為，抖音、快手屬于直播電商，平臺行業(yè)直播的銷售占比達(dá)9成左右，因此涉及的坑位費、達(dá)人傭金等費用相對較高，“現(xiàn)階段以付費流量為主，影響盈利能力?！?/p>
除了大量投入營銷，今年湯臣倍健還拿出大筆資金購買辦公樓。
根據(jù)計劃，公司擬以意向總價18.3億元的自有資金購置位于廣州市黃埔區(qū)的廣報云匯商業(yè)辦公樓及其相應(yīng)的土地使用權(quán)。整個交易擬分兩個階段分步實施。根據(jù)協(xié)議資金支付安排，預(yù)計今年內(nèi)公司將完成第一階段可售物業(yè)約10.5億元交易價款的支付。
對于買樓的必要性，湯臣倍健表示，本次購買資產(chǎn)如果以租賃的形式，預(yù)計每年租賃支出近8000萬元。公司第二波人才引進(jìn)計劃于2022年年底啟動，為匹配2028年及之后的公司發(fā)展。因此需要購置辦公樓改善辦公條件，提升對人才的吸引力。
截止今年一季度，湯臣倍健的持倉機構(gòu)數(shù)為17家，其中基金僅12家，基金持股總數(shù)為7944萬，相較于2022年底的300家基金，持股數(shù)量1.3億，無論是基金家數(shù)還是持股數(shù)量均大幅減少。
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