文/楊國英
(資料圖)
一場不見硝煙的戰(zhàn)爭，
已經(jīng)正式打響。
今天市場再次大漲，并且還是券商股領(lǐng)銜，這是意味深厚的。
無論是研究經(jīng)濟，還是研究金融，均有必要穿透表象而去深挖其根本邏輯，為什么當(dāng)下（本周）中央罕見定調(diào)“活躍資本市場，提振投資者信心”？
“估值處于歷史低位”——這僅是中央高度重視資本市場的必要前提，但絕非充分前提，更非根本邏輯。
當(dāng)然，有了這個必要前提，政策工具箱才會啟動，政策工具箱啟動之后，也才不會帶來過大的后遺癥。
當(dāng)下高度重視資本市場的根本邏輯在于，股市即國運，當(dāng)下的股市之于中美已然是一場不見硝煙的戰(zhàn)爭。
如此定性并不是故意渲染，而是時局的演變，事實已經(jīng)到了中央不得不高度重視資本市場的地步。
時局演變之一，中美高科技的融資之戰(zhàn)。
今年以來，美國高科技巨頭獲得了海量的全球資本加持，僅蘋果公司市值就高達3萬億美元，當(dāng)下美股前6大科技股的總市值，就已經(jīng)超過了上證2000多家上市公司的總市值。
這種迥異跡象的發(fā)生，當(dāng)然與美國借助全球亂象強行啟動超高“利率差”驅(qū)趕和吸引新興經(jīng)濟體資本密切相關(guān)，并且，中國是美國驅(qū)趕和吸引新興經(jīng)濟體資本的首要對象。
一邊是美國高科技獲得海量的全球資本加持，另一邊是中國高科技估值超低（除了極少數(shù)所謂的硬核）、且美國還對中國高科技融資進行封堵，這種冰火兩重天的現(xiàn)象，怎么能夠任其持續(xù)？！
所以，關(guān)鍵時刻，中央不得不高度重視，緊隨其后相關(guān)部門也必然會開啟政策工具箱，支持股市活躍資本市場，本質(zhì)上就是支持中國科技創(chuàng)新，因為，科技創(chuàng)新、尤其是突破卡脖子和面向未來全新生產(chǎn)力的科技創(chuàng)新，是要不斷燒錢的，不斷燒錢才有可能結(jié)果開花。
時局演變之二，中美匯率的穩(wěn)定之戰(zhàn)。
今年我們的外圍開局，其實是超級利好人民幣的
今年上半年，事關(guān)人民幣，我們其實傳出了一個又一個的好消息，不僅俄羅斯，而且包括中東和南美等區(qū)域的新興經(jīng)濟體，均紛紛與中國采取本幣結(jié)算。
對于中國這樣的貿(mào)易大國，更多的全球新興經(jīng)濟體與中國采取本幣結(jié)算，這對人民幣的匯率預(yù)期而言，絕對是超級利好，這意味更多的全球新興經(jīng)濟體開始接受和儲備人民幣。
但是，事實上，今年上半年，在上述超級利好之下，人民幣兌美元不僅沒有升值，反而中幅大跌了5%左右。
今年上半年人民幣匯率的反常走勢，當(dāng)然存在美聯(lián)儲持續(xù)強推超高“匯率差”的因素，但是，除此之外，還有一點也是值得重視的，那就是資產(chǎn)價格的預(yù)期走勢。
是的，現(xiàn)在相比過去，在全球范圍內(nèi)，接受并儲備人民幣的新興經(jīng)濟體越來越多了，但是，這些新興經(jīng)濟體接受并儲備了人民幣，總得需要一個能夠帶來財富效應(yīng)的人民幣蓄水池才行。
這個能夠帶來財富效應(yīng)的人民幣蓄水池，之于當(dāng)下中國而言，肯定不可能是房地產(chǎn)，而是有且只可能是股市。
所以，關(guān)鍵時刻，中央高度重視“活躍資本市場，提振投資者信心”，這里的“投資者信心”，當(dāng)然包括外資、尤其是來自全球新興經(jīng)濟體的新增人民幣外資。
時局演變之三，擴大消費必須要有財富增值效應(yīng)。
今年上半年，疫情之后的經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，尤其是居民消費更是不及預(yù)期。
居民消費的不及預(yù)期，這當(dāng)然存在現(xiàn)在賺錢難等因素，但事實也是與財富增值效應(yīng)銳減緊密相關(guān)。
過去若干年，我們的居民消費，核心支撐主要靠兩個：一個是工資性收入的上升，另一個是財產(chǎn)性收入的上升。
關(guān)于財產(chǎn)性收入的上升，過去若干年，廣大老百姓重點靠的是樓市，靠的是過去20年中國房價（尤其是一二線大城市）的節(jié)節(jié)攀升，所以，因此也可以說，房價上升帶來的財富增值效應(yīng)，是過去若干年我國居民消費的核心支撐之一。
但是，現(xiàn)在，更明確一點，從去年就已經(jīng)明確開始了，樓市不僅不再帶來財富增值效應(yīng)，反而帶來了財富減值效應(yīng)——而正是這種由樓市帶來的財富減值效應(yīng)，局部弱化了當(dāng)下老百姓的消費動力（注意，這里講的是“局部弱化”），因為，這讓廣大老百姓明顯感覺到，現(xiàn)在不僅錢難賺了，而且自己的財富開始顯著縮水了。
關(guān)于經(jīng)濟的復(fù)蘇，復(fù)蘇到什么程度，還存在一定的不確定性（因為涉及到大國博弈的不確定性，當(dāng)然短期是緩和的）。
但是，事關(guān)廣大老百姓的財富縮水，這個必須盡快扭轉(zhuǎn)，既然扭轉(zhuǎn)不了樓市也沒有必要扭轉(zhuǎn)樓市，那么，當(dāng)下發(fā)力、發(fā)力廣大老百姓的財富增值效應(yīng)，就只有靠資本市場靠股市了。
所以，關(guān)鍵時刻，中央高度重視資本市場，讓廣大老百姓明確感受到資本市場的財富增值效應(yīng)，這對于擴大消費盡管不是決定性的，但至少有較強的支撐意義。
講到這里，就不多說了，關(guān)于這一輪資本市場的走勢推演，我早在本周二的文章中《中央定調(diào)，緊急狂飆......》就已經(jīng)詳細講過了。
最后，再說一說今天的資本市場。
1，國產(chǎn)PD-1抗癌藥海外上市將近。
作為率先獲批上市的癌癥免疫療法，PD-（L）1抑制劑引領(lǐng)了癌癥治療的革命，全球市場規(guī)模超過600億美元，但在中國整個行業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重，包括雙抗在內(nèi)，國內(nèi)有10款PD-1獲批上市，其中8款是國產(chǎn)藥。
目前國產(chǎn)PD-1產(chǎn)品均未登陸海外市場，國內(nèi)市場趨近飽和，如果國產(chǎn)企業(yè)想要追求更大市場份額，就必須拓展海外市場。
然而海外市場拓展舉步維艱，過去一年，國產(chǎn)PD-1企業(yè)出海相繼遭遇波折，去年信達生物的信迪利單抗申請被美國FDA拒絕，原因是單一國家數(shù)據(jù)難以支持療效和安全性評估；君實生物和百濟神州的申請，也相繼因旅行限制無法如期到中國完成現(xiàn)場核查而被延遲。
其實PD-1只是中國創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械全球突破的一個縮影，實際上在我們看得見的中美科技博弈的戰(zhàn)場，除了半導(dǎo)體、操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件等外，還有一個隱秘的高科技戰(zhàn)場，那就是生命科技領(lǐng)域的創(chuàng)新，這里面主要包括創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械。
同樣，現(xiàn)在不僅PD-1海外上市的步伐正在加速，而且在海外市場上有越來越多的國產(chǎn)創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械正在加速向全球市場滲透，隨著國產(chǎn)創(chuàng)新醫(yī)療逐漸打開海外市場，未來有望在國際舞臺上與歐美巨頭展開正面競爭。
2，日本央行“松綁”YCC，市場遭遇“股債雙殺”。
昨晚一則消息報導(dǎo)稱，日本央行討論“收益率曲線控制”（YCC）政策，將允許長期利率在一定程度上超過0.5%的上限，隨著爆料的發(fā)布，不僅日元對所有主要貨幣出現(xiàn)上漲，還引發(fā)了美國國債的大舉拋售，就連貴金屬和加密貨幣也遭受打擊。
全球市場之所以對YCC的調(diào)整這么敏感，主要是因為，長期以來日本央行購買了大量本國政府債券，將10年期國債收益率保持在0.5%以下，而允許債券收益率浮動超過該上限，是在鼓勵海外投資者回到日本投資，這將對全球股債匯市場帶來巨震。
這一傳聞，今天被證實，日本央行正式宣布，調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策，表示將靈活控制10年期收益率，允許10年期國債收益率的目標(biāo)水平在目標(biāo)水平正負0.5個百分點左右波動，以區(qū)間下限為參考。
YCC政策本質(zhì)是一種利率工具，通過設(shè)置各種期限收益率目標(biāo)水平，將收益率維持在預(yù)期水平，調(diào)整前日本國債收益率被嚴(yán)格限制在正負0.5%的范圍內(nèi)，調(diào)整后，相關(guān)限制將被放寬。
對于“松綁”的理由，日本央行認(rèn)為，對收益率的嚴(yán)格控制可能會影響市場的波動性，但我們認(rèn)為，日本央行此舉主要是通過運用利率工具變相實現(xiàn)“加息”以跟隨美聯(lián)儲的腳步。
3，中藥巨頭廣藥集團擬進軍牙膏市場。
近日，廣藥集團發(fā)布招聘公告，擬籌辦“廣藥集團白云牙膏有限公司”，并面向全球公開招聘白云牙膏公司高級總裁。
這是繼云南白藥、片仔癀之后，又一知名中藥巨頭進軍牙膏市場，但從前兩者進軍牙膏市場的情況來看，差距十分明顯，云南白藥目前牙膏市場份額全國第一，但片仔癀市場份額還非常小。
不得不說，中藥企業(yè)進軍牙膏市場還是有一定優(yōu)勢的，首先是這些中藥企業(yè)都有家喻戶曉的品牌中藥，自帶品牌影響力；其次是牙膏功效已經(jīng)由單一清潔發(fā)展為中草藥、美白、抗敏感等多功效，尤其是中草藥和美白功效受到市場青睞。
但對于廣藥集團來說，進軍中藥牙膏市場可能并不會那么順利，目前國內(nèi)中藥牙膏市場競爭日趨激烈，云南白藥穩(wěn)坐第一把交椅、片仔癀一直在躍躍欲試，對后來者虎視眈眈，并且廣藥的品牌影響力相比白藥和片仔癀遜色不少，想復(fù)制白藥在牙膏市場開辟一片新天地，絕非易事。
但對于廣藥來說，想要突破發(fā)展瓶頸，就不得不開辟第二增長曲線。
4，昨晚，周黑鴨在港交所發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2023年上半年凈利潤為0.9億-1.1億之間，同比大增4.9倍至6倍。
去年同期，周黑鴨的營收為11.81億元，利潤只有1840萬，隨著疫情消退、經(jīng)濟復(fù)蘇和消費回暖，周黑鴨營收和業(yè)績也迎來了觸底反彈，上半年營收14-14.2億，同比增長18.5%。
上半年利潤大增主要源于二季度鹵制品經(jīng)營相對較為穩(wěn)健，周黑鴨的交通樞紐店也恢復(fù)到2021年同期水平，商圈店恢復(fù)到2021年八成水平。
盡管周黑鴨業(yè)績實現(xiàn)觸底反彈，但目前周黑鴨面臨的壓力仍然不?。阂弧⒃牧铣杀揪痈卟幌拢瑢?dǎo)致企業(yè)毛利率下滑；二、行業(yè)競爭日趨激烈，大量玩家蜂涌鹵味賽道，“萬物皆可鹵”的趨勢讓消費者在品牌和品類上有了更多選擇；三、經(jīng)濟不景氣、消費降級，價格高昂的鹵味食品讓很多消費者望而卻步。
好在疫情結(jié)束，周黑鴨也有著龐大粉絲群體，這意味著周黑鴨在宏觀環(huán)境不濟背景下，相對的業(yè)績還是能夠保證的，但若期待公司利潤能夠迎來長驅(qū)猛進，基本不現(xiàn)實，一定區(qū)間內(nèi)震蕩是可能的。