2021年市場風(fēng)格顯著，涵蓋光伏、風(fēng)能、儲能、特高壓諸多熱門新能源細(xì)分板塊的申萬電力設(shè)備行業(yè)成為了2021年漲幅最大的行業(yè)。重倉相關(guān)行業(yè)板塊的產(chǎn)品也從市場中脫穎而出，年度回報居前。
然而，2022年未見開門紅行情，一季度A股市場整體泥沙俱下，去年的績優(yōu)基年內(nèi)表現(xiàn)稍顯暗淡。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年全年收益靠前的10只基金，今年一季度凈值平均回撤16.02%。在行情接連調(diào)整的情況下，這些往年的績優(yōu)選手又會怎樣布局調(diào)倉？
通過梳理這些產(chǎn)品一季報了解到，在行情的回調(diào)下，不少基金經(jīng)理進(jìn)行了反思。陳金偉認(rèn)為，在規(guī)模快速擴大過程中，策略的短板迅速暴露；唐曉斌和楊冬則分析，行情與此前預(yù)判有出入，可能是受海外市場擾動，國內(nèi)“穩(wěn)增長”政策效果不及預(yù)期等因素影響。
隨著行情回調(diào)，崔宸龍選擇加碼鋰電池板塊，堅持長期投資；陳金偉仍看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及TMT；唐曉斌和楊冬認(rèn)為，二季度股市可能維持拉鋸戰(zhàn)，加倉部分券商股；楊金金以布局低估值傳統(tǒng)大盤股對沖宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，控制回撤。
崔宸龍管理的前海開源公用事業(yè)一季報顯示，報告期內(nèi)，該基金份額凈值增長率為-21.65%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-9.81%。
截至一季度末，該基金股票倉位為93.84%，較上一季度末的87.43%稍有增加。
此前，崔宸龍的投研理念主要是立足能源革命的重大轉(zhuǎn)折點上，光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端的代表，具有巨大的成長空間，堅定看好圍繞人類社會能源革命這一核心主線的投資機遇。
今年以來，這些行業(yè)整體波動放大，但從長期投資的角度來看，他將繼續(xù)堅持前述的投資主線，陪伴行業(yè)與優(yōu)秀企業(yè)共同成長。在其他的行業(yè)中，則是堅持自下而上的選股思路。
相較于此前的四季度末，前海開源公用事業(yè)一季度末的前十大重倉股變化不大。鋰電負(fù)極一體化材料公司中科電氣新進(jìn)前十大重倉股，中廣核新能源、A股華能國際退出前十大重倉股行列。
由他管理的前海開源新經(jīng)濟(jì)一季度的基金份額凈值增長率為-15.35%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-10.08%。
截至一季度末，該基金的前十大重倉股依次是比亞迪 、億緯鋰能、法拉電子 、寧德時代 、四維圖新、星源材質(zhì)、東方日升、云鋁股份、鵬輝能源、欣旺達(dá) 。
與2021年末相比，云鋁股份、鵬輝能源、欣旺達(dá)等3只股票新進(jìn)該基金前十大重倉股，分別對應(yīng)的是有色金屬上游企業(yè)、電池生產(chǎn)廠家、鋰離子電池模組制造商；三峽能源、天合光能、華能國際等則退出前十大重倉股行列。
整體來看，這兩只基金的新進(jìn)前十大重倉股多為鋰電池板塊。近日，崔宸龍在直播路演中表示，更看好鋰電池板塊。
他認(rèn)為，一方面，由于目前很多車型是混動的，裝配的鋰電池的量比較少，如果這些車型未來逐步換成純電，那么鋰電池的單車帶電量提升會比較快。另一方面，很多電動車對電池的續(xù)航要求還會進(jìn)一步提升，這也意味著，或?qū)⑿枰嗟匿囯姵亍４送猓囯姵乇旧淼臐撛诩夹g(shù)儲備也非常充足。
陳金偉：仍看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和TMT，擔(dān)憂“跑輸”
寶盈優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)一季報顯示，該基金在報告期的基金份額凈值增長率為-24.83%。對于年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)不佳，陳金偉進(jìn)行了反思，認(rèn)為主要原因來自三個方面。
一是心態(tài)問題。他坦言，在規(guī)模快速擴大的過程中，策略的短板也迅速暴露，尤其是到后期，需要尋找的標(biāo)的數(shù)量可能是前期的十倍，由于儲備子彈不足，短時間內(nèi)不足以支撐快速擴張的規(guī)模。
“研究不到位帶來的結(jié)果并不一定是凈值馬上下跌，而是上漲時的浮躁和下跌時的慌張。”陳金偉表示，相比起回撤，他們更關(guān)注是否對組合失去“把控感”。但當(dāng)市場波動時，他們重新審視自己的組合，有少量公司的下跌并沒有覺得更踏實。
在心態(tài)上，他直言，曾經(jīng)賺到“快錢”，但從長期看這并不是一件好事，在不同階段都能控制好心態(tài)是一件說起來容易做起來難的事。
二是能力問題。回顧今年以來表現(xiàn)較好的行業(yè)如金融、地產(chǎn)、資源品等板塊，陳金偉認(rèn)為，雖然是低估的，但是這些行業(yè)中大部分公司，都不符合他們對于“成長”的定義，即使其中有成長性強的個股，也表現(xiàn)不佳。“我們沒有買這些行業(yè)，因為我們對這些行業(yè)缺乏認(rèn)知，缺乏定價能力。”
最后是市場風(fēng)格原因。將好公司、低估值、高景氣三個要素，按50%、40%、10%的權(quán)重來選股，尋找出低估的成長股，是他們過去以來的投研邏輯。“但是在單邊下跌的市場中，我們的持倉因為辨識度不高，禁受不住考驗，這也是我們策略的短板。”
陳金偉分析，從某種程度上，產(chǎn)品的持倉既不是極致的好公司（代表為核心資產(chǎn)），也不是極致的高景氣（代表為賽道股、資源品），也不是極致的低估值（代表為金融地產(chǎn)建筑），因此在市場震蕩向下，流動性收縮的大環(huán)境下，他們的持倉個股缺乏辨識度。
“此外，產(chǎn)品持倉行業(yè)中，中游行業(yè)居多，在‘內(nèi)憂外患’的夾擊下，這些公司短期普遍盈利不佳，這也是今年外部環(huán)境尤其不利于我們的一點。”陳金偉稱。
截至一季度末，寶盈優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的股票倉位為86.92%，與2021年底基本保持一致。不過，前十大重倉股合計占基金資產(chǎn)凈值的33.5%，較上一季度29.5%持倉集中度稍有上升。
陳金偉表示，相比年報，在規(guī)模收縮的過程中，他們在這些行業(yè)內(nèi)部做了一些結(jié)構(gòu)調(diào)整，適度提高了持股的集中度。
展望今年市場，陳金偉仍維持此前年報的觀點，即看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（包括家居、家電、建材、工程機械等行業(yè)中具有成長性的公司）以及TMT（傳媒、計算機以及一些電子行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域）。“我們看好這些行業(yè)是覺得他們有不錯的成長性，同時估值比較低。”
2022年一季報顯示，寶盈優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的前十大重倉股分別是明泰鋁業(yè)、星源材質(zhì)、索菲亞、東方雨虹、能科科技、聚飛光電、四方光電、久日新材 、眾業(yè)達(dá)、采納股份。
以一年以上視角來看，“跑輸”是陳金偉對產(chǎn)品表現(xiàn)的擔(dān)憂，而非“虧錢”。在他看來，當(dāng)前，他們的主要機會成本“核心資產(chǎn)”和“賽道股”，都不存在明顯泡沫，以一年以上視角看，對絕對收益更加樂觀，但對相對收益保持中性，“因為我們認(rèn)為機會可能是全面性的，我們也會努力保持均衡配置，因為我們獲取的回報取決于長期成長性以及估值水平。”
他強調(diào)，看好某些行業(yè)，不代表投資方法是“板塊輪動”，配置仍然是相對均衡的，堅持自下而上“翻石頭”的投資方法，看好的行業(yè)意味著在這些行業(yè)“翻石頭”能夠比較高效。
唐曉斌、楊冬：二季度股市可能維持拉鋸戰(zhàn)，重倉華泰證券
廣發(fā)多因子一季報顯示，該基金一季度凈值下跌16.13%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-9.25%。
為什么一季度的市場走勢與之前年底的判斷有較大差異？唐曉斌和楊冬反思，這可能有兩方面的原因，一個是海外的擾動，二是國內(nèi)“穩(wěn)增長”的政策效果不達(dá)預(yù)期。
進(jìn)一步來看，國內(nèi)疫情的爆發(fā)打斷了穩(wěn)增長進(jìn)程，使得很多穩(wěn)增長政策難以落地。中美貨幣政策錯位，PPI 高企導(dǎo)致貨幣政策出現(xiàn)一定的掣肘。同時，在“房住不炒”的大前提下，地產(chǎn)調(diào)控的放松力度有限，目前，房企的現(xiàn)金流存在壓力，房地行業(yè)產(chǎn)可能要用更長的維度來觀察。
對于今年二季度，他們認(rèn)為，股票市場可能維持拉鋸戰(zhàn)，但從市場的絕對估值和股債利差看，整體已進(jìn)入較為合理的估值水平區(qū)域。“2022 年二季度，市場可能還處于磨底階段，但已具備一定的配置價值。”
在今年一季度，錫業(yè)股份、容百科技新進(jìn)廣發(fā)多因子前十大重倉股行列，華僑城 A、中際旭創(chuàng)則退出。
具體至前十大重倉股的排名，華泰證券、中信證券維持第一、第二大重倉股的位置，倉位較上一季度有所增加，截至一季度末持股數(shù)量分別是1.34億股、6948.78萬股，國泰君安從四季度的第五大重倉股，上調(diào)至第三大重倉股，持股數(shù)量為5688.28萬股。
楊金金：加碼低估值傳統(tǒng)大盤股 明泰鋁業(yè)仍為第一大重倉股
今年一季度，交銀趨勢優(yōu)先的回報為-9.48%，是去年業(yè)績前十的基金中，唯一一只一季度回撤在10%以內(nèi)的。
展望后市，楊金金的態(tài)度較為積極。他認(rèn)為，經(jīng)過一波急跌，市場整體估值又合理或偏低了，其中，趨勢向上的方向和個股，其性價比及空間進(jìn)一步打開。
具體來看，他在二季度看好低估值、低關(guān)注度的傳統(tǒng)大盤價值切換的預(yù)期，如地產(chǎn)、基建以及周期等；同時，具有自身結(jié)構(gòu)性行業(yè)景氣和個體邏輯的個股成長股，也值得關(guān)注。“一季度基本面和股價的泥沙俱下，使得大部分公司都到了估值具備價格優(yōu)勢的位置。即使對未來經(jīng)濟(jì)最悲觀的假設(shè)，我們還是能在其中找到5%-10%的機會，有自身結(jié)構(gòu)性行業(yè)景氣和個體邏輯仍能實現(xiàn)成長，而越是大環(huán)境不佳，成長就愈發(fā)稀缺，兌現(xiàn)后也能獲得較好的收益。”
從持倉布局來看，他會適度參與前者，對沖宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險及控制回撤。同時也會將主要精力放在尋找能夠穿越宏觀經(jīng)濟(jì)和市場牛熊的個股成長股。
“一季度的市場整體性回調(diào)，為在合適的估值水平下去選股，提供了較好的土壤。”楊金金認(rèn)為，中長期來看，追求卓越的企業(yè)家精神和具備進(jìn)化能力的企業(yè)組織，才是企業(yè)成長的核心動力，大環(huán)境的波動往往為企業(yè)的成長和選股介入創(chuàng)造更好的機會。
前十大重倉股數(shù)據(jù)顯示中，明泰鋁業(yè)仍為第一大重倉股，截至一季度末持股數(shù)量為816.11萬股，較四季度末的602.24萬股增加了213.87萬股；潤豐股份從此前的第五大重倉股增持至第二大重倉股。鄭煤機、移為通信、山東黃金、馳宏鋅鍺、銀泰黃金新進(jìn)該基金前十大重倉股行列。