作者：林洛栩
出品：全球財說
“游戲茅”又分紅了，這次果然還是大手大腳！
連續5年大額分紅 股價過山車投資者不滿
4月7日晚間，吉比特（603444. SH）發布2021年年度報告，公司實現營業同比增長68.44%，實現歸屬凈利潤同比增長40.34%，業績較為亮眼。
同時，吉比特還擬向全體股東每10股派發現金紅利160元（含稅），以此計算合計擬派發現金紅利約11.50億元，占2021年度合并報表歸屬凈利潤的比例為78.30%。
即便業績再優秀，如此大比例分紅，也實屬少見。回顧吉比特的歷年分紅情況便可以發現，如此大方已不是第一次。
《全球財說》發現，自2017年上市以來吉比特年年分紅已實施分紅共計4次，累計現金分紅金額高達21.27億元，分紅率為45.68%。
其中，2017年10派現金紅利41元，現金分紅總額為1.87億元，股利支付率達30.65%；2018年10派100元，股利支付率達99.43%；2019年10派50元，股利支付率達44.41%；2020年10派120元，股利支付率達82.41%。
圖片來源：Wind
從上述數據可以看出，2018年、2020年吉比特均將歸屬凈利潤盡數派發紅利，尤其是在游戲行業經歷野蠻生長后的寒冬時期，依舊保持高送轉。
值得注意的是，2021年年末公司第一大股東、實控人、董事長兼總經理盧竑巖持有2162.95萬，占總股本的30.10%；第二大股東、副董事長陳拓琳持有824萬股，占總股本比例為11.47%。
若按持股情況計算，盧竑巖將分得3.46億元的現金紅利，陳拓琳則分得近1.32億元的現金紅利，合計達4.78億元，占本次擬派發現金紅利總額的41.57%。
對于高分紅盧竑巖曾表示，公司歷來重視股東回報，公司每年會根據實際情況評估確定適合的利潤分配政策，現金分紅是最直接的回報股東的方式。
最新數據顯示，截至2022年3月31日，吉比特的股東人數為2.11萬戶，較其股價高位時增長明顯。
值得一提的是，吉比特之所以被稱為“游戲茅”，還源于其股價曾超越過貴州茅臺。
作為國內首家在A股主板非借殼獨立上市的游戲企業，吉比特自2017年1月登陸A股后股價不斷攀升，于同年3月17日觸及高光時刻達376元/股，超越彼時的貴州茅臺成為A股第一高價股。
隨后，吉比特股價便開始下滑至80元/股一線，之后股價表現平穩攀升，企穩兩年后股價再度攀至300元附近。
2020年，由于疫情爆發“宅經濟”備受關注，加之國內游戲版號松動，吉比特迎來第二個春天。
開年后的8個多月時間中，吉比特股價一度最高攀至接近671元/股，較最初僅為每股54元的發行價來說，3年半時間中上漲超過11倍。
作為一家中小型游戲公司，二級市場為何如此火爆？這或與資金操盤、機構抱團等因素有關。
Wind數據顯示，2020年吉比特共進行了11次投資者調研，參與機構數眾多，2021年也被頻繁調研。
不出所料，2021年年報發布后近10家投資機構給出推薦、買入評級，最高目標價喊至503元/股。
圖片來源：Wind
數據顯示，截至2020年6月30日，共計有523只基金持有吉比特，占流動股比例高達17.44%。但是進入三季度，基金持股卻不斷撤出，很大程度造成了此后股價的快速下挫。
隨著股價觸及671元最高點后，吉比特股價開啟過山車模式，2021年初一度下跌至290元，隨后再度拉升至接近600元。
截至2022年4月9日，報收364.70元/股，總市值為262.1億元。
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值得注意的是，3月初時曾有投資者在上證e互動平臺向吉比特建議，希望在分紅的同時能夠適當送股，擴大股本提升股票流動性，以應對股價下跌。
本以為業績向好，股價會有所提升。但年報發布后一交易日，吉比特股價跌幅達2.37%，有投資者打趣道“持有1000股分紅16000元，但是跌一天就虧了近9000元”。
《問道》系列還能撐多久 銷售費用狂飆僅換來表面風光
那么除了高分紅，吉比特的年報還有什么看點嗎？
年報顯示，2021年公司實現營業收入46.19億元，同比增長68.44%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤14.68億元，同比增長40.34%；實現扣非凈利潤12.26億元，同比增長36.24%。
僅從營利數據來看，吉比特創下自2017年上市后的最佳表現。
吉比特稱，業績增長主要是本年新上線的自研游戲《一念逍遙》在放置修仙的細分領域內取得良好反響，貢獻了主要增量收入，《問道》《問道手游》收入也相比上年有所增加。
吉比特收入拆分來看，自主運營與聯合運營基本上平分秋色，分別實現營業收入20.39億元、21.81億元。
其中，自主運營平臺雷霆游戲運營《問道手游》《一念逍遙》《摩爾莊園》等；聯合運營則主要以App Store及各類安卓渠道，以及《問道》端游授權方。
需要注意的是，游戲《問道》上線時間為2006年4月，《問道手游》上線時間為2016年4月。
雖然吉比特表示《問道》、《問道手游》持續進行版本內容的迭代開發，增加用戶粘性，并開展周年活動，推出了新年服、周年服、年中服和生肖服四個重點版本吸引老玩家回流，但不能否認上述兩款當家產品的黃金期早已過去。
對此吉比特認為，老游戲穩定運營加之新上線產品《一念逍遙》表現出色，并不需對業績產生擔憂。
但是按照規律，游戲在經歷發行初期的爆發式增長后增速顯著放緩。并且，在新游戲的發行上，吉比特更是下足了功夫。
年報顯示，2021年吉比特的銷售費用高達12.74億元，較上年同期的2.99億元同比增長325.67%，甚至高于同期扣非凈利潤水平，銷售費用率高達27.57%。
其中，宣傳費及運營服務費占比最大，達到11.74億元。吉比特稱，這主要源于《一念逍遙》、《摩爾莊園》等新游戲上線，營銷方案、廣告展示、運營服務等方面投入較多。
在高額費用的助推下，報告期內《一念逍遙》在App Store游戲暢銷榜平均排名為第11名，但是代理的《摩爾莊園》雖然火爆一時，后續表現卻十分不佳。
由于主打懷舊回歸，《摩爾莊園》手游2021年6月上線當日，開服12小時新增用戶數量超700萬，首月新增超 3000萬用戶，并多次登上熱搜。
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但是即便大力宣傳，最終也僅是表面風光。財報顯示，截至2021年年末，《摩爾莊園》仍未產生財務利潤。
畢竟，通過品牌營銷獲得絕大多數新進用戶量的游戲很難留住用戶，或是轉化為付費用戶。隨著時代發展，曾經的情懷玩家早已長大成年，對于游戲的需求也不斷變化。
僅是將IP復制搬運到手游平臺，偏于低齡化的設定已無法應對核心用戶需求成長，加之劇情幼稚枯燥、美術設計低劣、UI界面不友好、卡頓閃退頻繁，《摩爾莊園》只停留在營銷層面，游戲排名也不斷下滑至谷底。
與大力進行推廣營銷不同的是吉比特的研發費用，雖然該費用由2018年的2.87億元逐步提升至6.09億元，表面看研發費用持續增加，但是力度卻在不斷減小。
2018年-2021年，吉比特的研發費用率分別為17.35%、15.31%、15.70%、13.18%，遠低于近30%的銷售費用率。
不過，吉比特在投資方面卻值得關注。
2021年4月青瓷游戲赴港上市前夕，吉比特以3.03億元對價轉讓青瓷游戲10.11%股權。青瓷游戲上市后，吉比特仍通過全資子公司香港坤磐間接持有前者18.55%股權。
《全球財說》查詢年報發現，截至2021年年末，吉比特對外長期股權投資為46家，期末余額高達11.88億元，較上年同期同比增加117.94%。當期長期股權投資收益為9697.83萬元。
同時，吉比特期末交易性金融資產達到10.44億元。
不能否認，目前吉比特仍以持有大筆現金并以極低負債模式運行，但是版號停發已有8個多月的事實也不能忽視。
近3年來，手游相關企業注冊量不斷減少，寒冬仍未完全過去，對于吉比特、對于游戲行業，《全球財說》也將持續關注。