報告期內(nèi)，櫻桃谷鴨祖代雛鴨產(chǎn)品占主營業(yè)務收入的比重較高，營收依賴核心產(chǎn)品，桂柳系客戶的銷售金額占比逐年提高
【資料圖】
《投資時報》研究員 ?李沐陽
鴨肉食品是我國飲食文化的重要組成部分，隨著社會的進步和人們生活水平提高，鴨肉產(chǎn)品己經(jīng)成為國民生活不可或缺的重要蛋白質(zhì)來源。
櫻桃谷肉鴨作為我國主要的肉鴨養(yǎng)殖品種，受到越來越多消費者的青睞。擁有櫻桃谷鴨核心種質(zhì)資源和育種技術(shù)的櫻桃谷育種科技股份有限公司（下稱櫻桃谷），近日也向上海證券交易所遞交了招股說明書，申請登陸上交所主板。
本次IPO，櫻桃谷擬公開發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過4445萬股，擬募集資金1.84億元，將用于“櫻桃谷育種中心項目”和“年孵化1000萬羽種雛鴨孵化場與科研辦公樓項目”。
查閱櫻桃谷招股書，《投資時報》研究員注意到，2019年、2020年、2021年（下稱報告期），櫻桃谷主營業(yè)務收入并不穩(wěn)定，綜合毛利率也呈現(xiàn)波動下降趨勢。值得注意的是，該公司營收嚴重依賴核心品種和主要客戶。
針對以上情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至櫻桃谷相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到公司的回復。
嚴重依賴核心品種
櫻桃谷的主營業(yè)務為純系鴨選育、新品種培育、曾祖代和祖代種鴨擴繁及祖代和父母代種鴨銷售，是專業(yè)從事白羽肉鴨遺傳育種、為肉鴨產(chǎn)業(yè)提供種鴨和服務一體化的科技型育種企業(yè)。櫻桃谷擁有白羽肉鴨核心種質(zhì)資源和育種技術(shù)，品種主要包括“櫻桃谷鴨”配套系、“南口1號北京鴨”配套系和“京典北京鴨”配套系，這些均為公司自主培育品種。
《投資時報》研究員查閱公司招股書注意到，櫻桃谷主營業(yè)務收入分別為2.17億元、1.71億元和2.29億元，十分不穩(wěn)定。同期，公司綜合毛利率分別為62.41%、43.59%和44.76%，高于同行業(yè)可比上市公司的綜合毛利率。
究其原因，主要是由于櫻桃谷鴨祖代雛鴨毛利率高。公司的櫻桃谷鴨品種基因優(yōu)勢明顯，技術(shù)門檻較高，價格較高且波動小，該公司為櫻桃谷鴨祖代雛鴨的唯一供應商，議價能力較強。報告期內(nèi)，櫻桃谷鴨祖代雛鴨毛利率分別為96.00%、95.73%和96.18%，始終保持較高毛利率。
不僅如此，公司對于櫻桃谷鴨祖代雛鴨產(chǎn)品的依賴還體現(xiàn)在收入占比上。報告期內(nèi)，公司櫻桃谷鴨祖代雛鴨產(chǎn)品占主營業(yè)務收入的比例分別為33.11%、49.23%和41.47%，呈現(xiàn)波動上升的態(tài)勢。
可見，櫻桃谷的營收和毛利率較為依賴核心品種，如果公司對種質(zhì)資源保護不利，或者由于市場開拓力度不足使得公司相關(guān)產(chǎn)品市占率降低，將會直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
另外，禽類疫病一直是制約家禽養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展的瓶頸之一。禽類在養(yǎng)殖過程中若發(fā)生疾病，將導致禽類的整體健康狀況和生產(chǎn)性能大幅下降，病死率提高，給公司直接帶來經(jīng)濟損失。從收入和毛利率占比可以看出，櫻桃谷的營收十分依賴櫻桃谷鴨、南口1號和京典北京鴨這些核心的種質(zhì)資源，一旦爆發(fā)大規(guī)模疫病，將導致公司核心種質(zhì)資源有流失的可能性，直接影響公司的正常經(jīng)營。
櫻桃谷各項主營業(yè)務具體的收入、成本和毛利情況（萬元）
數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書
客戶集中度高且仍上升
《投資時報》研究員注意到，櫻桃谷的銷售收入開始逐漸依賴桂柳系客戶。
從數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)，櫻桃谷對桂柳系客戶的銷售收入分別為3578.60萬元、4622.23萬元和7377.70萬元，占營業(yè)收入的比例分別為13.92%、23.13%和27.33%，三年內(nèi)占比翻番。同期，毛利金額分別為3492.47萬元、4431.13萬元和7035.55萬元，毛利占公司整體毛利的比例分別為21.76%、50.86%和58.23%，同樣呈現(xiàn)快速上升的趨勢。
對此，櫻桃谷在招股書中坦言，由于桂柳系客戶從櫻桃谷采購主要產(chǎn)品為櫻桃谷鴨祖代雛鴨，該產(chǎn)品毛利率較高，所以桂柳系客戶毛利占比較高，其中2020年及2021年毛利占比超過50%，公司對桂柳系客戶存在重大依賴。
不僅如此，桂柳系客戶還始終領(lǐng)跑公司前五大客戶榜單，銷售金額占營業(yè)收入的比重快速上升，甚至翻倍。而第二大客戶銷售金額占比卻呈現(xiàn)波動下降的趨勢。2021年，桂柳系客戶銷售金額占營業(yè)收入的比重為27.33%，其他四大客戶銷售金額占比合計為14.35%，僅為桂柳系客戶銷售金額的一半。
嚴重依賴主要客戶不僅會增加櫻桃谷的經(jīng)營風險，也會降低公司的議價能力，不利于公司的穩(wěn)定經(jīng)營。
值得注意的是，櫻桃谷的控股股東首農(nóng)股份存在未決訴訟。
據(jù)了解，北京華都集團有限責任公司與平安世紀自2003年起約定合作開發(fā)建設(shè)北桃園項目，約定房屋建成后再進行分配。因平安世紀在尚未完成竣工驗收備案的情況下私自將北桃園項目房屋作為商品房對外銷售，導致目前華都集團無法按約定獲得房屋，也無法按照與文研院的約定向文研院交付房屋。
2011年11月19日，法院判決首農(nóng)股份及其下屬獸藥廠（現(xiàn)為盛華四合）向文研院交付北桃園項目建筑面積為1403.56平方米、共計11套住宅，如交付的房屋面積不足或者超出約定的建筑面積，則按照每平方米建筑5000元的標準向?qū)Ψ窖a償差價款。因房屋買受人的對抗，該判決目前處于執(zhí)行中止狀態(tài)，文研院隨時有權(quán)要求法院恢復執(zhí)行。