文 | 楊萬里
“果鏈一哥”虎年沒有發(fā)威，反而表現(xiàn)失色。
近兩日，立訊精密盤中連續(xù)跌破28元，跌回到了2020年3月份時(shí)期水平。截至最新收盤，該公司股價(jià)為28.62元，總市值為2032億元。
(資料圖)
若將時(shí)間再推前，從今年初至10月12日，短短185個(gè)交易日，立訊精密累計(jì)下跌41.7%，總市值蒸發(fā)超1500億元。按此估算，董事長(zhǎng)王來春財(cái)富蒸發(fā)超290億。
從表面看，今年消費(fèi)電子板塊集體表現(xiàn)不佳。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)有11只消費(fèi)電子概念股腰斬，有41只個(gè)股跌幅超過40%，跌幅較大的知名公司包括聞泰科技、藍(lán)思科技、歌爾股份、立訊精密、大族激光等。
從深層次看，消費(fèi)電子景氣度下降是市場(chǎng)信心減弱的重要原因之一。此外，立訊精密高度依賴蘋果公司以及轉(zhuǎn)型之路漫長(zhǎng)，短期內(nèi)難以讓投資者興奮。
依賴蘋果公司
從“富士康打工妹”到坐擁千億市值的上市企業(yè)，立訊精密董事長(zhǎng)王來春的逆襲故事成為一段創(chuàng)業(yè)佳話。
2010年，立訊精密登陸A股。一年后，該公司通過收購昆山聯(lián)滔電子有限公司60%股權(quán)，切入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。
此后，立訊精密與蘋果公司關(guān)系越來越緊密。
2017年，立訊精密取得Air Pods pro100%代工份額，同年蘋果CEO庫克拜訪立訊精密，還進(jìn)行了公開贊揚(yáng)；2020年立訊精密通過收購緯創(chuàng)和資通兩大代工廠成為大陸第一家家代工iPhone的廠商。
如今，蘋果已經(jīng)成為立訊精密最重要的大客戶，該公司的業(yè)務(wù)涵蓋連接線、連接器、聲學(xué)、無線充電、馬達(dá)及天線等零組件、模組與配件類產(chǎn)品，應(yīng)用于電腦及周邊、消費(fèi)電子、通訊、汽車及醫(yī)療等領(lǐng)域。
從收入占比看，從2017年至2021年，來自蘋果公司的銷售收入占總收入比重分別為36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%，五年時(shí)間提升了37.51個(gè)百分點(diǎn)。
在綁定蘋果公司期間，立訊精密吃到了紅利。2011年至2020年，該公司營(yíng)收規(guī)模從25.56億元增長(zhǎng)至925億元，增幅達(dá)35.19倍；歸屬凈利潤(rùn)規(guī)模從2.572億元增長(zhǎng)至72.25億元，增幅達(dá)27.09倍。
反應(yīng)到股價(jià)上，從2011年股價(jià)低點(diǎn)到2020年股價(jià)巔峰時(shí)期，立訊精密最高漲幅超過73倍。
然而，到了2021年，立訊精密出現(xiàn)“增收不增利”情形，當(dāng)年?duì)I收同比增長(zhǎng)66.43%，歸屬凈利潤(rùn)同比下降2.14%。巧合的是，該公司從去年開始步入下跌通道，近兩年連續(xù)走出兩根陰線。
消費(fèi)電子代工企業(yè)的一大特征是在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)較低，較難通過提價(jià)轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)成本上升的壓力。
以立訊精密為例，2018年至2022年上半年，該公司的綜合毛利率為21.05%、19.91%、18.09%、12.28%、12.47%，五個(gè)報(bào)告期合計(jì)下降了8.58個(gè)百分點(diǎn)。
另一組數(shù)據(jù)顯示，2020年時(shí)立訊精密旗下消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的毛利率為16.44%，到了2022年上半年下降至11.51%。
隨著蘋果公司占營(yíng)收比重越來越高，立訊精密對(duì)其難以擺脫。但背靠這顆大樹，真的能高枕無憂嗎？
今年9月下旬，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平公開表示“iPhone 14可能是蘋果盛極而衰的標(biāo)志”。他還認(rèn)為，自從喬布斯去世后，蘋果再無創(chuàng)新和進(jìn)取精神。
如果蘋果公司未來不能持續(xù)保持高成長(zhǎng)性，它的產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)受到?jīng)_擊，對(duì)于立訊精密等蘋果概念股來說，應(yīng)當(dāng)早點(diǎn)做準(zhǔn)備。
立訊精密正在實(shí)施多元化，也開始選擇轉(zhuǎn)型。
轉(zhuǎn)型之路漫長(zhǎng)
截至上半年，消費(fèi)性電子、電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件兩塊業(yè)務(wù)分別占立訊精密比重為85.34%、5.37%，合計(jì)貢獻(xiàn)了90%以上收入。
然而，以智能手機(jī)、PC電腦為代表的消費(fèi)電子行業(yè)，景氣度已經(jīng)在下降。
據(jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2022年智能手機(jī)、PC電腦出貨量或分別下降7%和13%。
細(xì)分看，2022年1-7月，中國智能手機(jī)出貨量1.53億部，同比下降23%。值得一提的是，2018年至2020年，中國智能手機(jī)出貨量持續(xù)下降，2021年反彈至3.43億部，仍未回到4億部上方。
另據(jù)Canalys發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，第三季度全球臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦的總出貨量為6940萬臺(tái)，下降18%。有券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，過去兩年P(guān)C行業(yè)的潛在購買力被消耗，預(yù)計(jì)明年及以后PC出貨量增速將放緩。
對(duì)于消費(fèi)電子行業(yè)，王來春在公開場(chǎng)合表示“保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度”。作為立訊精密的主要業(yè)務(wù)，公司業(yè)績(jī)與消費(fèi)電子行業(yè)關(guān)系緊密。
為了打開業(yè)績(jī)?cè)隽浚⒂嵕苤攸c(diǎn)瞄準(zhǔn)了兩個(gè)方向。
一方面，立訊精密布局了VR/AR市場(chǎng)，它還表示“VR/AR產(chǎn)品預(yù)計(jì)2-3 年內(nèi)對(duì)公司財(cái)報(bào)貢獻(xiàn)相對(duì)常規(guī)，而此后的貢獻(xiàn)將會(huì)更加明顯”。
不過，在布局虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域內(nèi)，歌爾股份似乎比立訊精密的“成就”更加明顯。歌爾股份董事長(zhǎng)姜濱曾對(duì)外表示，其在全球中高端虛擬現(xiàn)實(shí)頭顯領(lǐng)域市場(chǎng)占有率達(dá)70%。
立訊精密能否在VR/AR市場(chǎng)打開成長(zhǎng)性，主要看“大勢(shì)”。該公司深度綁定蘋果公司，需要發(fā)展成為后者提供硬件的主要廠商。同時(shí)在元宇宙發(fā)展道路上，META、蘋果等海外科技企業(yè)是風(fēng)向標(biāo)，如果它們中間出現(xiàn)挫折，也會(huì)影響到相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。
另一方面，立訊精密正在大力發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)。
2021年年報(bào)顯示，該公司已形成汽車線束、連接器、智能新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕艙/控制等主力產(chǎn)品線。
為了打通這塊業(yè)務(wù)，立訊精密動(dòng)作頻頻。
2021 年 11 月，立訊精密與國內(nèi)車載激光雷達(dá)行業(yè)內(nèi)公司速騰聚創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作，并于今年2月份參與新一輪的戰(zhàn)略融資。
2022年2月份，立訊精密定增募資 15 億用于新能源汽車高壓連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)、及 5 億元用于智能汽車連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)。
2月份，立訊精密與奇瑞新能源擬共同組建合資公司，開拓了整車ODM(原始設(shè)計(jì)制造商)業(yè)務(wù)。
從發(fā)展趨勢(shì)看，立訊精密此舉是前瞻的，新能源汽車行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅軒韽V闊的市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國新能源汽車銷量超過350萬輛，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年國內(nèi)新能源汽車銷量有望達(dá)到600萬輛。
新能源汽車賽道是性感的，發(fā)展過程卻是曲折的。
目前，汽車類業(yè)務(wù)占立訊精密的營(yíng)收比重非常小。2022年上半年，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件貢獻(xiàn)的營(yíng)收為21.11億，占總營(yíng)收比例僅為2.58%（同比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)），遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)的占比。
立訊精密切入的新能源汽車賽道，猶如一個(gè)新手在摸著石頭過河。發(fā)展新業(yè)務(wù)，從0-1是最艱難的一個(gè)過程，對(duì)于公司來說，需要進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)增量以及打開市場(chǎng)。
目前來看，無論是VR/AR業(yè)務(wù)還是新能源汽車類業(yè)務(wù)，對(duì)立訊精密的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)尚不明顯，該公司轉(zhuǎn)型之路仍比較漫長(zhǎng)。
立訊精密后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！