摘要：一些擔(dān)憂（歡迎關(guān)注杠桿游戲）
撰文|杠桿游戲團(tuán)隊(duì)
(相關(guān)資料圖)
三季報(bào)接近尾聲，諸多穩(wěn)健的龍頭似乎也開始動搖了，比如伊利。
10月30日晚間，該公司公告稱，擬進(jìn)行股份回購，回購金額不低于10億元（含）且不超過20億元（含），回購價格不超過46.83元/股（含），回購股份將用于依法注銷減少注冊資本。
回購的背后，是伊利股價此前的跌跌不休，僅10月28日一天就跌了10.01%，創(chuàng)下過去兩年來的股價新低。市值當(dāng)天蒸發(fā)近190億元，總市值降至1656億元。10月31日，繼續(xù)下跌2.47%，報(bào)收25.24元/股，市值1615億元。
這與其前一天發(fā)布的三季報(bào)不無關(guān)系。10月28日，伊利股份發(fā)布2022年前三季度財(cái)報(bào)。其中第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤19.29億元，同比下降26.46%，該凈利潤數(shù)據(jù)也被國海證券等多家券商認(rèn)為低于預(yù)期。
這樣的數(shù)據(jù)，說是業(yè)績“暴雷”并不為過。
今年上半年，伊利股份實(shí)現(xiàn)營收632.13億元，同比增長12.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為61.33億元，同比增速超營收增速，達(dá)15.23%；扣非凈利潤同比增速更高，達(dá)17.51%。
但三季度，伊利股份的凈利潤卻下滑近3成，原因何在？
一方面，三季度，受疫情影響，伊利關(guān)鍵的液奶收入 212.2 億元，同比下滑4.9%，需求環(huán)比二季度(同比下滑4.5%)并未出現(xiàn)改善。據(jù)中信證券測算，2022 年前三季度，伊利常溫液奶低單位數(shù)增長、低溫液奶雙位數(shù)下跌，其中，基礎(chǔ)白奶較好增長、金典中單位數(shù)增長、安慕希同比個位數(shù)下降。
此外，今年上半年，伊利股份的銷售費(fèi)用為116.39億元，到了三季度末，其銷售費(fèi)用增加至173.39億元。也就說，僅三季度，伊利股份的銷售費(fèi)用就增加約57億元。
上半年，伊利股份的銷售費(fèi)用同比增速為18.25%，半年報(bào)給出的解釋是，期內(nèi)廣告營銷費(fèi)用增加以及子公司合并澳優(yōu)乳業(yè)所致。澳優(yōu)是一家成立于湖南的嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)食品企業(yè)。
但今年1-9月，伊利股份的銷售費(fèi)用同比增速為21.71%。至于原因，短短15頁的三季報(bào)中并未披露。
不過，我們對比母公司及合并報(bào)表的數(shù)據(jù)來看，主要還是因?yàn)槟腹举M(fèi)用增加所致。
伊利股份的母公司利潤表中，今年1-9月，其銷售費(fèi)用為152.01億元，同比增速為11.81%；而上半年這一表格中，其銷售費(fèi)用為103.63億元，三季度增加了48.38億元，占合并報(bào)表后的費(fèi)用增加額的85%，同比增速為9.66%。
費(fèi)用的增加，拉低了伊利股份的盈利水平。
東方財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近9年來，伊利股份的凈利率2013年最低為6.7%，而今年三季度，其凈利率下滑至6.32%，創(chuàng)新低。
此外，近年來，伊利資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高。2020年為57.09%，2021年為52.15%，半年報(bào)數(shù)據(jù)為56.99%，同比增長9.28%，超過行業(yè)平均水平。
乳業(yè)巨頭三季報(bào)成績單發(fā)布后，十余家券商機(jī)構(gòu)給出了“買入”評級。不過，各大券商普遍認(rèn)為，疫情影響下，伊利業(yè)績短期承壓、液態(tài)奶增速放緩。如國海證券認(rèn)為，伊利三季度利潤低于市場預(yù)期，主要受消費(fèi)疲軟，高端產(chǎn)品增長乏力的影響。當(dāng)下消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度仍較為緩慢，居民的消費(fèi)信心、消費(fèi)力恢復(fù)需要時間。
還有個有趣的數(shù)據(jù)，截至今年三季度末，伊利股份的普通股股東總數(shù)為480,896戶；二季度末為413,625戶，也就說，7—9月，約6.7萬戶（67271戶）進(jìn)場“抄底”。但對比去年三季度末的535,651戶，減少約5.48萬戶，同比減少10%。
總的來說，伊利股份是一家不錯的公司，當(dāng)然如上文杠桿游戲所述，有些指標(biāo)的變化，還是很值得關(guān)注。