國(guó)泰君安大消費(fèi)組訾猛團(tuán)隊(duì)，用6張圖復(fù)盤了海外各國(guó)疫情放開(kāi)期間市場(chǎng)的表現(xiàn)：
美國(guó)：放松較早+超強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激，消費(fèi)迅速恢復(fù)后矛盾轉(zhuǎn)為通脹
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越南: 去年二季度起，因疫情封控受損嚴(yán)重，較長(zhǎng)時(shí)間后消費(fèi)轉(zhuǎn)正、恢復(fù)好
日本：解封后1-2月內(nèi)零售額回正，但因經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體復(fù)蘇幅度較弱
韓國(guó)：消費(fèi)增速恢復(fù)至疫情前，首次放開(kāi)轉(zhuǎn)折點(diǎn)對(duì)消費(fèi)提振明顯
英國(guó)：較早放松，初期消費(fèi)反彈，后逐漸承壓
法國(guó)：防疫政策反復(fù)，分階段解封后消費(fèi)弱復(fù)蘇
總的來(lái)說(shuō)，各國(guó)防疫政策基本經(jīng)歷了“嚴(yán)格放開(kāi)-逐步放松-完全放開(kāi)”三階段，由“放松”到“放開(kāi)”政策略有反復(fù)。相比之下，我國(guó)防疫政策的優(yōu)化速度超預(yù)期。
復(fù)蘇情況來(lái)看，美國(guó)>越南>>韓國(guó)>日本歐洲，與疫情前經(jīng)濟(jì)活力、放松時(shí)點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)政策、人口結(jié)構(gòu)等有關(guān)。放松轉(zhuǎn)折后消費(fèi)在1-2月內(nèi)均有反彈，同時(shí)時(shí)間點(diǎn)基本在一輪感染高峰后、時(shí)間為Q1/Q3，利于活動(dòng)恢復(fù)。
完全放開(kāi)促進(jìn)日本、越南消費(fèi)恢復(fù)提速，對(duì)美國(guó)、歐洲、韓國(guó)消費(fèi)大盤促進(jìn)不明顯，或因通脹壓制消費(fèi)信心。
對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，政策放開(kāi)后，人員流動(dòng)增加有助于消費(fèi)恢復(fù)，但還需要激活經(jīng)濟(jì)活力，同時(shí)穩(wěn)定物價(jià)，才能持續(xù)帶來(lái)消費(fèi)增量。
品類節(jié)奏來(lái)看，商品好于服務(wù)，非耐用好于耐用，出行鏈修復(fù)周期長(zhǎng)
分品類看，訾猛團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，疫情間韌性強(qiáng)的品類修復(fù)時(shí)間短，商品好于服務(wù)，非耐用（食品飲料、美護(hù)）好于耐用（家用、汽車），但耐用品復(fù)蘇斜率高，紡服整體修復(fù)周期長(zhǎng)。
海外各國(guó)的餐飲基本在放松一個(gè)季度內(nèi)修復(fù)至8成，但因疫情及政策反復(fù)，完全修復(fù)至疫情前所需時(shí)間較長(zhǎng)、多在全面放開(kāi)后，出行鏈全面放開(kāi)后基本面修復(fù)較快、股價(jià)預(yù)期前置，旅游酒店較航空修復(fù)周期長(zhǎng)。
與海外不同的是，我國(guó)放開(kāi)節(jié)奏快，但放開(kāi)的時(shí)間正值冬季，面臨感染高峰壓力，或壓制需求恢復(fù)。訾猛團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，消費(fèi)有望在23Q1筑底，Q2起有望迎來(lái)改善。
目前預(yù)期和基本面脫離，考慮預(yù)期和基本面變化，當(dāng)下消費(fèi)品投資分為三階段：
第一階段：聚焦跌幅足夠深的服務(wù)業(yè)（餐飲、品牌連鎖、機(jī)場(chǎng)等），目前這一階段從預(yù)期角度認(rèn)為，投資機(jī)會(huì)已經(jīng)接近中后期；
第二階段：主題投資和成長(zhǎng)股，在疫情放松和基本面恢復(fù)之前的空白期，主題投資和成長(zhǎng)股這些與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度低的方向成為重點(diǎn)，比如：啤酒、餐飲供應(yīng)鏈等。
第三階段：關(guān)注超跌價(jià)值股，隨著疫情放開(kāi)速度加快，預(yù)期明顯加強(qiáng)，低估值龍頭迎來(lái)估值修復(fù)期，消費(fèi)復(fù)蘇后將進(jìn)一步進(jìn)入估值擴(kuò)張階段，比如：低估值白酒等龍頭標(biāo)的。
華夏基金認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)輪動(dòng)加快，通過(guò)指數(shù)基金布局消費(fèi)復(fù)蘇鏈機(jī)會(huì)，效率比較高。食品飲料ETF（515170）被動(dòng)跟蹤細(xì)分食品指數(shù)，持倉(cāng)透明，接近滿倉(cāng)，一鍵把握低估的白酒、修復(fù)彈性大的啤酒，以及餐飲復(fù)蘇線的烘焙、冷凍、添加劑等板塊龍頭，能有效分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，從資金門檻和風(fēng)險(xiǎn)收益比等角度看，是不錯(cuò)的選擇。
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