(資料圖)
作者：漢中
12月13日，海通證券發(fā)布對(duì)易點(diǎn)天下首次覆蓋研報(bào)，給予公司優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。根據(jù)海通預(yù)測(cè)，2022-2024 年，易點(diǎn)天下歸母凈利將分別達(dá)到 3.2 億元、3.7 億元和 4.5 億元，同比分別增長 23.5%、15.2%和 23.3%。預(yù)計(jì)2023年易點(diǎn)天下的PE估值為25-30倍，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為19.5-23.4元/股。
研究顯示，易點(diǎn)天下的業(yè)務(wù)主要包括效果廣告服務(wù)和頭部媒體賬戶管理服務(wù)。2022H1，公司效果廣告服務(wù)收入12.4億元（同比-20.6%），毛利率18.4%（同比+4.8pct）。目前，易點(diǎn)天下效果廣告服務(wù)主要幫助廣告主制定廣告決策并進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)廣告投放。通過智能化業(yè)務(wù)系統(tǒng)，公司效果廣告服務(wù)提升廣告投放效率、優(yōu)化廣告投放效果。而其服務(wù)盈利模式則主要為互聯(lián)網(wǎng)效果營銷服務(wù)的營業(yè)收入與支付給互聯(lián)網(wǎng)媒體的成本及相關(guān)費(fèi)用之間的差額。
數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，公司頭部流量媒體效果廣告服務(wù)收入為17.7億元、18.6億元和27.7億元，占效果廣告服務(wù)收入比重為72.7%、77.2%和84%，收入增長主要系2019年下半年中標(biāo)獲得客戶阿里巴巴；中長尾流量媒體效果廣告服務(wù)收入為6.6億元、5.5億元和5.3億元。而毛利率方面，公司2019-2021年頭部流量媒體效果廣告服務(wù)毛利率為9.3%、8.6%和7.1%，中長尾流量媒體效果廣告服務(wù)毛利率為41.9%、50.6%和48.7%。
海通證券研究指出，公司頭部流量媒體效果廣告服務(wù)仍占主要，頭部媒體數(shù)據(jù)完善透明度較高，呈現(xiàn)低毛利率特征；同時(shí)，2020年至今流量采購向頭部媒體集中的趨勢(shì)持續(xù)加深，導(dǎo)致市場(chǎng)上中長尾渠道流量供給充足，公司媒體分級(jí)管理持續(xù)優(yōu)化，加強(qiáng)適配度管控，提高成本控制能力，中長尾媒體投放呈高毛利率水平，中長尾媒體業(yè)務(wù)有望持續(xù)有效開拓。此外，頭部賬戶管理客戶資源突出，亦將有益于公司持續(xù)擴(kuò)大流量市場(chǎng)份額。
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