來源：壹財信
作者：周文思
自2003年成立至今，江蘇萬高藥業股份有限公司（下稱：萬高藥業）一直致力于化學藥和中成藥的研發、生產、銷售，并對外提供藥物工藝研發、生產服務（即CMO/CDMO業務）。今年6月21日，萬高藥業向深交所遞交了申報文件，向創業板發起沖擊。最新動態顯示，10月25日更新發布了第三版招股書公布，IPO進程提速。
【資料圖】
除被媒體廣泛關注的“實控人認定存疑”、“關聯交易混亂”、“行賄歷史未披露”等事件外，《壹財信》還發現萬高藥業的償債能力不及同行，信息披露質量堪憂，攜手大供應商屢收處罰等。
償債能力遜色于同行
萬高藥業堅持“以研發為先導，以生產質量為根本”的發展戰略，堅持走“仿制藥+創新藥”相結合的持續發展路線。2019年至2022年1-6月（下稱：報告期）內，萬高藥業分別實現營業收入64,002.49萬元、66,996.88萬元、66,035.19萬元、31,495.67萬元，2021年出現了營收下滑；同期凈利潤分別為6,287.63萬元、5,861.77萬元、8,906.59萬元、3,560.04萬元，2020年萬高藥業出現了增收不增利現象。
報告期內業績波動的同時，萬高藥業在償債能力方面對比同行可比公司也稍顯遜色。
根據招股書，報告期內萬高藥業的資產負債率（合并）分別為66.90%、44.89%、37.68%、39.38%，雖然2019年至2021年呈下降趨勢，但仍要比各期同行可比公司的均值要高，報告期各期同行資產負債率（合并）的均值分別為27.02%、23.40%、19.17%、21.33%。
報告期各期，萬高藥業的流動比率分別為0.87倍、1.21倍、1.16倍、1.08倍，同行可比公司均值分別為3.01倍、5.84倍、5.09倍、4.37倍，均比萬高藥業高出一截；萬高藥業各期的速動比率分別為0.43倍、0.70倍、0.51倍、0.47倍，而同行可比公司的均值分別為2.41倍、5.35倍、4.43倍、3.67倍，也均比萬高藥業高。
不僅如此，萬高藥業報告期內的應收賬款周轉率和存貨周轉率也不及同行。
報告期各期，萬高藥業的應收賬款周轉率分別為4.78、5.46、6.08、6.23，而同行可比公司的均值卻為8.34、7.49、7.24、7.98，均高于萬高藥業；報告期各期，萬高藥業的存貨周轉率分別為1.02、1.24、1.43、1.36，而同行可比公司均值分別為1.96、1.69、1.59、1.56，也皆高于萬高藥業。
信息披露多處矛盾
本次IPO，萬高藥業擬投入募集資金61,025.32萬元至年產片劑32億片、膠囊劑5億粒、顆粒劑2億袋、干混懸劑1億袋、小容量注射劑4,000萬支建設項目（下稱：常樂二期綜合制劑項目）、創新藥研發項目和補充流動資金項目。
其中，常樂二期綜合制劑項目投資金額與擬使用募集資金皆為31,025.32萬元，但《壹財信》通過此項目的環評文件和環評批復發現，兩份文件中的項目投資金額卻高達100,000.00萬元，這比此次IPO的募資總額還要多，令人疑惑。
（截圖來自環評文件）
同時，招股書中披露的向前五大供應商采購的金額，也與供應商年報中的數據有所出入。
招股書披露，寧夏康亞藥業股份有限公司（下稱：康亞藥業）是萬高藥業2019年與2020年前五大供應商之一，萬高藥業主要向其采購羥苯磺酸鈣，金額分別為625.16萬元、641.73萬元。
康亞藥業為新三板掛牌公司，查詢其2019年年報發現，當年萬高藥業在主要客戶中排名第二，雙方交易金額為789.07萬元，比萬高藥業招股書中披露的金額多出了163.91萬元。
（截圖來自康亞藥業2019年年報）
2020年也存在同樣的情況。在康亞藥業2020年年報中，萬高藥業登上第一大客戶寶座，二者交易金額為712.38萬元，比萬高藥業披露的采購額多出70.65萬元。
（截圖來自康亞藥業2020年年報）
不僅如此，萬高藥業對其幾位高管的履歷披露也存在疑點。
李艷玲自2019年12月至今，擔任萬高藥業的常務副總經理。招股書顯示，李艷玲2009年9月至2011年1月，任華北制藥河北華民藥業有限責任公司副總經理，而企信網卻顯示該公司成立時間為2010年4月28日。
（截圖來自企信網）
王亞生自2016年5月至今，擔任萬高藥業副總經理。招股書披露，王亞生于1994年7月至1995年6月，任海門市氨基酸公司生產部技術員，企信網無法查詢其成立時間，查詢企查查發現，該公司的成立時間為1996年10月23日，目前該公司已為吊銷狀態，其成立時間比王亞生離職的時間還晚一年多。
（截圖來自企查查）
攜手供應商上黑榜
公開資料顯示，萬高藥業及其大供應商還曾多次收到行政處罰。
《壹財信》查詢企信網頁面發現，南通市海門生態環境執法局2022年4月重點排污企業雙隨機檢查中，萬高藥業在“對建設項目投入生產或者使用后所產生的環境影響進行跟蹤檢查的行政檢查”、“對建設項目環境影響報告書（表）編制的監管”兩個項目的檢查結果為發現問題并責令改正。
（截圖來自企信網）
湖北廣辰藥業有限公司（下稱：廣辰藥業）是萬高藥業報告期各期的前五大供應商之一。據綠網，2020年和2021年廣辰藥業均有被環保處罰的記錄。
2020年3月，宜昌市生態環境綜合執法支隊執法五大隊在進行現場檢查時發現廣辰藥業雨水排放口排放污染物超標，被相關部門處以罰款10.00萬元；2021年6月，廣辰藥業再次因為排放污染物超標被罰款10.00萬元。
（截圖來自綠網）