(資料圖)
觀點(diǎn)：歷史行情看，A股當(dāng)年大跌后第二年繼續(xù)大跌概率較低，而指數(shù)也很少出現(xiàn)連續(xù)兩年下跌的情況。當(dāng)前，隨著國(guó)內(nèi)外大環(huán)境的改善，對(duì)市場(chǎng)總體向好趨勢(shì)保持樂(lè)觀。而在國(guó)內(nèi)政策不斷加碼的提振下，來(lái)年行情的支撐基礎(chǔ)加固。此前連續(xù)回調(diào)后A股估值已經(jīng)處于歷史低位，具備中期戰(zhàn)略配置價(jià)值，政策提振以及基本面回升下，看好A股整體的修復(fù)行情。
今天是2022年的最后一個(gè)交易日，我們簡(jiǎn)單回顧一下過(guò)去的一年A股的表現(xiàn)，同時(shí)從歷史角度，尤其是指數(shù)的走勢(shì)，對(duì)明年行情做個(gè)簡(jiǎn)單的展望。
即將過(guò)去的2022年，是相對(duì)慘淡的一年。全年截止12月29日，滬指下跌15.55%，深成指下跌25.99%，創(chuàng)業(yè)板指下跌29.2%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌31.1%。其中，滬指下跌幅度相對(duì)較小，而雙創(chuàng)指數(shù)迎來(lái)下挫。很明顯，在經(jīng)濟(jì)衰退的周期當(dāng)中，指數(shù)基本無(wú)一幸免，市場(chǎng)估值以及業(yè)績(jī)“雙殺”的過(guò)程中，基本是全軍覆滅。
全年的下跌看，是多重因素導(dǎo)致的。對(duì)外，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的影響是核心。加息之下，全球流動(dòng)性緊張，A股估值也被壓制，美股下跌過(guò)程中，A股基本是趨勢(shì)性跟跌。除了美聯(lián)儲(chǔ)加息，海外地緣政治導(dǎo)致的各種危機(jī)等，也是抑制資本市場(chǎng)發(fā)展的重要因素；對(duì)內(nèi)，我們說(shuō)疫情是最核心變量，整體防控之下經(jīng)濟(jì)疲軟，衰退趨勢(shì)下，市場(chǎng)一片狼藉。
所以，在疫情以及海外多重事件影響下，A股全年十分低迷，也走出了罕見(jiàn)的下跌。不過(guò)，我們對(duì)于明年市場(chǎng)并不悲觀，尤其是國(guó)內(nèi)外大環(huán)境邊際改善之下，隨著市場(chǎng)情緒的反轉(zhuǎn)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期加固，市場(chǎng)整體有望更上一層樓。
首先，A股歷史規(guī)律上，當(dāng)年大跌后第二年再次大跌概率不大。1990年開(kāi)始，A股33年歷史有幾個(gè)簡(jiǎn)單的規(guī)律：一方面，當(dāng)年出現(xiàn)大跌后，第二年大幅反彈或上漲幅度也較大。比如典型的2008年和2018年，指數(shù)分別下跌65%和24%，但次年的2009以及2019年，指數(shù)分別上漲79.98%和22.3%；另一方面，33當(dāng)中，A股年度走勢(shì)上，僅有4次出現(xiàn)連續(xù)2年下跌的情況，多數(shù)時(shí)期，都是漲跌交替或者連續(xù)上漲；此外，指數(shù)基本呈現(xiàn)出大跌大反彈以及小跌小反彈的格局。也就是說(shuō)，當(dāng)年下跌第二年上漲概率大，而當(dāng)年下跌幅度和第二年反彈幅度基本成正比。2022年下跌約15%，這個(gè)跌幅在歷史上也算比較大的，那么大概率意味著明年再次下跌概率低，而樂(lè)觀的，明年反彈或者上漲的幅度也不會(huì)小，反轉(zhuǎn)仍值得期待。
其次，經(jīng)濟(jì)周期大多影響股市周期，歷史大跌多處于經(jīng)濟(jì)衰退周期，而大漲源于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮時(shí)期。無(wú)論是過(guò)去的2008和2018年，還是當(dāng)前的2022年，經(jīng)濟(jì)都相對(duì)蕭條，而對(duì)應(yīng)的股市都“慘不忍睹”。但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，股市基本都是冬去春來(lái)，四面開(kāi)花。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外對(duì)中國(guó)明年經(jīng)濟(jì)增速普遍樂(lè)觀，整體有利于提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。最近，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)普遍發(fā)表對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法，一致性對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表示樂(lè)觀，并且普遍預(yù)測(cè)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望保持在5%以上。如此，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)提振，也有利于提升市場(chǎng)交投熱情的活躍性；
第三，當(dāng)然，政策面的積極下流動(dòng)性的相對(duì)寬松也是明顯市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀的重要因素。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策不斷，降準(zhǔn)降息之下市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬裕，既有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回升，也對(duì)市場(chǎng)提供了良好的環(huán)境。而與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的加強(qiáng)，此前大幅凈流出之后，海外資金開(kāi)始回流，在當(dāng)前。A股仍處歷史底部區(qū)域之際，市場(chǎng)配置價(jià)值逐步凸顯。
因此，我們說(shuō)隨著國(guó)內(nèi)外大環(huán)境的改善，對(duì)市場(chǎng)總體向好趨勢(shì)保持樂(lè)觀。而在國(guó)內(nèi)政策不斷加碼的提振下，來(lái)年行情的支撐基礎(chǔ)加固。隨著A股估值仍處歷史底部區(qū)域，預(yù)計(jì)資金配置的力度將加大，投資者可適當(dāng)樂(lè)觀。