跨界養(yǎng)豬惹質(zhì)疑
能把10元一包的掛面賣到上市，這十年來，只有陳克明食品股份有限公司（簡稱“克明食品”）一家做到了。
根據(jù)中國食品科學技術(shù)學會數(shù)據(jù)，2021年，克明食品在全國24家掛面企業(yè)中，產(chǎn)量排名第二，市場份額為8%，低于第一名金沙河（市占率22%），高于第三名想念食品（市占率4%）。
【資料圖】
作為“掛面第一股”，也是目前A股唯一一家以掛面為主業(yè)的上市公司，2022年12月28日，克明食品發(fā)布公告稱，公司非公開發(fā)行A股股票的申請獲得中國證監(jiān)會受理。2022年6月，克明食品曾發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向?qū)嶋H控制人之一致行動人陳宏、段菊香、陳暉非公開發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過4.23億元。陳宏是公司實際控制人陳克明之子，當前為公司總經(jīng)理，段菊香為陳克明配偶，陳暉為陳克明之女，上述三名認購方與公司創(chuàng)始人、董事長陳克明為一致行動人關(guān)系。
早前市場就傳聞，實控人家族缺錢，計劃通過收購豬廠的關(guān)聯(lián)交易，由上市公司支付收購款給被收購方回籠資金，然后再將此筆資金作為認購上市公司的定增款項繳納回去。
面對輿論質(zhì)疑，公司董秘當時回復(fù)稱，已通過證監(jiān)會政務(wù)服務(wù)平臺提交本次非公開發(fā)行申請材料，公司將根據(jù)證監(jiān)會審核情況及時履行信息披露義務(wù)。
如今，這場從夏天持續(xù)到冬天的定增請求終于有了進展，投資者們的質(zhì)疑仍離不開克明食品計劃收購養(yǎng)豬廠的事。
2022年12月21日晚間，克明食品發(fā)布公告，擬以3.57億元受讓控股股東湖南克明食品集團有限公司（簡稱“克明集團”）、陳克明、陳克忠、陳暉持有的阿克蘇興疆牧歌食品股份有限公司（簡稱“興疆牧歌”）全部股份，股份受讓完成后，公司將對興疆牧歌增資2.8億元。
賣掛面的企業(yè)要養(yǎng)豬了。外界很難想象這個多元化賽道能為其主營業(yè)務(wù)帶來什么。
在深交所互動易上，有投資者直言，克明食品作為一條面條行業(yè)的“萬年老二”，連面條、方便食品自己的所屬主業(yè)都搞不明白，“請問現(xiàn)在計劃進入養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)是什么考量?”
財報顯示，最近兩年，受制于掛面原材料小麥的漲價，公司利潤被蠶食。2021年，克明食品營收超43億元，但凈利潤只有6747萬，同比下滑77%。
“本次受讓股份及增資以控股興疆牧歌是在保證公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展的前提下，拓展細分賽道，完善大食品產(chǎn)業(yè)布局，進一步提升綜合效益水平，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和實際經(jīng)營需要。”克明食品表示。
不過，有股東不認可這種說法：“我希望公司多元化越辦越好，但上市公司收購大股東的公司，如果沒有對賭協(xié)議，對被收購公司沒有評價標準，那么對上市公司沒有一點保障，是否有利益輸送嫌疑。”
對此，公司董秘回應(yīng)，沒有與大股東簽署對賭協(xié)議，但本次交易定價是根據(jù)具有證券、期貨業(yè)務(wù)資格的開元資產(chǎn)評估有限公司采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進行評估后確定的。
關(guān)于克明食品跨界養(yǎng)豬的爭議還在持續(xù)。畢竟養(yǎng)豬投入巨大，萬達集團董事長王健林也曾想過養(yǎng)豬，但一聽建豬場要投入幾個億，就直接放棄。而2021年主營業(yè)務(wù)收入只有萬達商管1/10的克明食品，目前還困于原材料成本難題，何來底氣應(yīng)對復(fù)雜的“豬周期”呢？
借錢也要干
跨界養(yǎng)豬，克明集團并不是新手。早在2015年，克明集團就萌生了進軍養(yǎng)豬業(yè)的想法。
但在接下來長達兩年的考察中，公司始終未找到適合自身發(fā)展要求的養(yǎng)豬模式。直到2017年初，在一次對新疆生豬市場的調(diào)研中，公司高層無意中了解到宏盛天兆種豬的生產(chǎn)成本僅為9.98元/公斤，每頭能繁母豬年出欄更是可達25頭以上（母豬每年平均能生2.5胎次）。
仔細算了下效率與效益后，在宏盛天兆楊炳全總經(jīng)理的引薦下，克明集團與四川天兆豬業(yè)的高層在重慶會面，雙方共同出資成立興疆牧歌，并由克明食品創(chuàng)始人陳克明的弟弟——陳克忠，擔任法人及董事長。
而今，由投資正式變?yōu)槭召徍螅嗣魇称穼⒊钟信d疆牧歌51%以上的股份，興疆牧歌納入公司合并報表范圍，為公司控股子公司。
雖然是和自己人做生意，但外界還是為克明食品捏了把汗。按照規(guī)定，克明食品需支付現(xiàn)金，而公司賬上的貨幣現(xiàn)金至今年9月底，只有4.15億元。
也就是說，完成興疆牧歌的收購及增資，幾乎要花掉克明食品兜里全部的錢。
考慮到日常生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，克明食品表示，擬再向金融機構(gòu)申請并購貸款。“本次擬申請的并購貸款期限不超過7年，金額不超過4億元。”
該提議未獲全體董事會贊同。獨立董事馬勝輝投了棄權(quán)票。他認為，目前市場行情波動大，難以判斷在當下這個時間點進行并購是否合適。
為了讓董事和投資者們放心，克明食品對興疆牧歌的實力情況作了披露。
據(jù)悉，作為一家以種豬選育、生豬養(yǎng)殖、冷鮮(凍)豬肉食品加工為主業(yè)的豬企，2022年前三季度，興疆牧歌實現(xiàn)營業(yè)收入7.16億元，實現(xiàn)歸母凈利潤423萬元。2019年至2021年分別實現(xiàn)歸母凈利潤9136萬元、4.31億元、1.18億元。
興疆牧歌還在新疆、湖南、甘肅、廣西等地區(qū)共擁有年出欄生豬80萬頭及年出欄種豬3.5萬頭的養(yǎng)殖能力、年屠宰能力50萬頭的屠宰場。
公開消息顯示，興疆牧歌有意在2022年前申請IPO，成為克明食品集團旗下第二家主板上市公司。但目前來看，這個目標顯然無法實現(xiàn)。“確有上市計劃，但近年來行業(yè)環(huán)境不佳，因此有計劃并入克明食品。”興疆牧歌對外表示。
在IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜看來，養(yǎng)豬屬于專業(yè)性很強的強周期行業(yè)，沒有足夠的經(jīng)驗積累、雄厚的資本與完善的產(chǎn)業(yè)鏈，很難經(jīng)受住波動幅度極大的豬周期的考驗。
無論跨界養(yǎng)豬之舉是否明智，借錢收購興疆牧歌，確實進一步加重了克明食品的債務(wù)壓力。
截至2022年9月，公司短期借款較2022年初的5.11億元大增80.35%至9.21億元，長期借款由年初的0.34億大增267.34%至1.24億元，推動資產(chǎn)負債率抬升8.9個百分點至42.23%。
不過，若是克明食品先通過向陳宏、段菊香、陳暉非公開發(fā)行A股股票，募集到資金，克明食品的資金壓力將大為緩解。
（陳克明，圖/克明面業(yè)官網(wǎng)）
克明食品有點急
克明食品舉債獲得興疆牧歌控制權(quán)后，豬廠將獲得怎樣的支持和幫助？市界詢問興疆牧歌，未獲回復(fù)。但克明食品卻對收購后，未來合并報表的業(yè)績充滿期待。
“以2012年為基礎(chǔ)，未來10年內(nèi)，克明面業(yè)的年營收要達到100億元。”十年前，公司上市之初，陳克明曾在當年的股東大會上如此承諾。
顯然，他過于樂觀了。十年后的2021年，該公司營收雖然增長到43.27億元，凈利卻出現(xiàn)斷崖式下跌，僅有0.67億元，同比下滑76.95%，扣非凈利同比下滑91.97%。
對此，克明食品解釋稱：“首先，公司所處面條行業(yè)的競爭環(huán)境日趨惡劣。2020年面條行業(yè)在短時間內(nèi)的需求大幅增加，小企業(yè)在瀕臨破產(chǎn)的邊緣獲得了生存機會，同時，其他行業(yè)的大型企業(yè)感知到掛面行業(yè)的獲利機會，紛紛新增掛面產(chǎn)能，由此導(dǎo)致需求回歸理性后，掛面產(chǎn)能大量富余，開工率嚴重不足。”
其次，掛面的原材料是面粉，占生產(chǎn)成本的80%左右，而面粉的原材料是小麥，小麥采購成本不斷上漲，從2020年年初2420元/噸，到2021年年末的2900元/噸，漲幅近20%。2022年一季度，小麥價格較2021年年末仍在上漲。
對于只有不到30%毛利的面條企業(yè)而言，原材料成本上漲直接蠶食了公司的利潤。
為了挽救這種局面，克明食品于2020年12月實施了上市以來首次提價，2022年7月第二次提價，平均上調(diào)幅度為5%左右。11月22日，克明食品稱，預(yù)估2022年四季度小麥價格大概率較同期上漲，公司不排除再次提價。
既然賣平價掛面不賺錢，經(jīng)營策略上，克明食品也將經(jīng)營重心從高性價比產(chǎn)品轉(zhuǎn)向高毛利產(chǎn)品，包括高端掛面、方便食品等。
“高毛利產(chǎn)品的定位是保利潤，高性價比產(chǎn)品的定位是提高市場占有率。掛面中高毛利產(chǎn)品的毛利水平在 30 個點以上，方便速食大概是 25 個點的毛利，掛面高性價比產(chǎn)品大概 10~15 個點毛利。”克明食品表示。
克明食品提到的方便食品，即2017年該公司收購的知名非油炸品牌——五谷道場。收購當年，時任公司總經(jīng)理陳宏稱：“850億元的方便面市場，五谷道場只要拿下很小的市場份額就行，2018年保守估計，五谷道場至少500萬元利潤”。
然而，克明五谷道場食品有限公司2018年營業(yè)收入為2.18億元，凈利潤虧損了886萬元。這場收購沒有解決克明食品的難題，反而變成業(yè)績的累贅。截至2022年上半年，以“五谷道場”品牌為主的方便食品營業(yè)收入比重為8.73%。
為做大做強產(chǎn)業(yè)鏈，克明集團瞄準了養(yǎng)豬生意。在收購五谷道場前，該集團就已與別家共同出資成立了興疆牧歌。根據(jù)規(guī)劃，興疆牧歌在2022年前實現(xiàn)年出欄100萬頭，屠宰加工60萬頭，實現(xiàn)產(chǎn)值20億元以上。
2020年到2021年年初，是整個養(yǎng)豬行業(yè)的高光時刻。
從2019年開始，各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)爭相擴大投資規(guī)模，牧原、溫氏、新希望、大北農(nóng)、正邦等5家生豬養(yǎng)殖企業(yè)擴產(chǎn)投資近200億元，至2020年12月7日，新增豬養(yǎng)殖相關(guān)企業(yè)量已接近15.7萬家，同比增長179%。
在2021中國養(yǎng)豬百強企業(yè)排行榜中，興疆牧歌排名第47位，位居豬企中游。
但賣掛面的邏輯和養(yǎng)豬還是有很大區(qū)別的。那一年，生豬出欄價格從年初的30多元/公斤，跌到六七月份的近12元/公斤，11月份以來又迅速回彈，基本回到盈虧平衡點。陳克忠直言“刺激”。
生豬這個“二師兄”坐上過山車，整個過程驚心動魄，猝不及防。“市場”這兩個字在活生生的現(xiàn)實中，讓陳克忠愛恨交加，“2022，愿從此再無‘豬周期’。”他說。
2022年前三季度，克明食品營收35.8億元，同比增長超16個百分點，即使加上未來第四季度的預(yù)期業(yè)績，距離上市時的100億元營收目標仍然相差甚遠。截至12月29日，克明食品總市值38.59億元，較2020年8月的87億元市值，幾近腰斬。
圖/視覺中國
可以預(yù)見的是，未來“豬周期”的趨勢性波動，對初涉養(yǎng)殖業(yè)的克明食品來說，仍是巨大的考驗。
觀察本輪豬周期，生豬價格本來自今年4月中下旬筑底回升，7月達到小高峰23.24元/公斤，10月上漲到高點28.32元/公斤。如今，元旦、春節(jié)將至，“二師兄”卻在邁過10月高點后，猝不及防開啟下跌模式。
據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)統(tǒng)計，12月7日，生豬價格為每公斤23.57元，12月22日迅速跌至每公斤17.09元，跌幅達27.5%，較10月高點跌幅超三成。
生豬價格過快下跌也引起了監(jiān)管層注意，國家發(fā)改委12月21日消息顯示，做好保供穩(wěn)價，必要時采取收儲調(diào)節(jié)。
“2023年豬企生豬出欄量也許將面臨新的高峰，高峰過后也將帶來新的壓力，產(chǎn)能的增加必然引動市場價格的下趨。”農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥向市界分析。
在外界看來，趁著2023年壓力未至，克明集團選擇此時出手，或許有更深的考量。
2021年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，克明集團（上市公司克明食品的大股東）合并口徑實現(xiàn)營業(yè)收入約57.2億元，其中興疆牧歌營收10.94億元，占比超19%。
柏文喜認為，克明食品貸款買大股東資產(chǎn)，明面上是培育第二增長曲線以及獲取協(xié)同效應(yīng)等，背后可能的動機不排除“大股東向上市公司出售資產(chǎn)以轉(zhuǎn)移經(jīng)營壓力的考慮”。
市界查閱了資產(chǎn)評估報告， 截至2022年6月30日，興疆牧歌股東全部權(quán)益評估值為 11.093億元。較合并口徑歸屬于母公司所有者(股東)權(quán)益賬面值評估增減變動額為1.26億元，增減變動幅度為11.36%。
控股股東和克明食品商定，在評估值基礎(chǔ)上，加上興疆牧歌2022年下半年歸母凈利潤作為興疆牧歌股權(quán)全部權(quán)益的估值。
據(jù)悉，豬價上漲、固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命年限大于會計折舊年限，是此次資產(chǎn)估值變動的主要原因。
公告顯示，2022年1月1日至今，克明食品與控股股東克明集團及其控制的企業(yè)，已發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計5.18萬元；與陳克明、陳克忠、和陳克明的女兒陳暉已發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計0元。
若算上本次交易金額，克明食品與克明集團及其控制的企業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計約4.92億元；與陳克明發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計6457.92萬元；與陳克忠發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計7246.56萬元；與陳暉發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計744萬元。
盡管這場交易的金額還是預(yù)估值，但控股股東和實控人家族的心里非常明白，這場收購對上市公司和自己都意味著什么。（以上內(nèi)容來源：《財經(jīng)天下》周刊 作者 | 陳暢 編輯 | 田晏林 新社匯·全媒體矩陣轉(zhuǎn)載發(fā)布）
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圖片來源：網(wǎng)絡(luò)
農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥表示，供需決定市場價格，年末本應(yīng)為消費市場豬肉旺季，但11月以來豬肉價格反向下降，我認為造成這樣的局面的主要的原因核心表現(xiàn)在兩個方面，其一便是之前的價格維持在較為高點態(tài)勢，其次便是在疫情防控所帶來的抑制，物流不暢，國內(nèi)多地餐飲以及堂食受限，綜合帶來消費市場不旺。
接下來豬肉價格走勢，我認為隨著元旦和春節(jié)的臨近以及最近全國范圍內(nèi)防疫政策的優(yōu)化調(diào)整，消費需求的逐步釋放，同時伴隨前階段的市場低迷發(fā)酵，養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒偏低，接下來將帶來養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏加快，綜合作用影響下豬肉的價格將伴隨著震蕩波動態(tài)勢，預(yù)計將出現(xiàn)局部補跌反彈。
進入12月，年底以來，糧價（特別是玉米）、豬價的行情形勢一直在變化，有機遇也有挑戰(zhàn)，建議廣大的種養(yǎng)殖端上游能夠用一顆平常心來看待波動的市場行情。對于接下來的整體的豬肉養(yǎng)殖市場，建議養(yǎng)殖端企業(yè)和廣大養(yǎng)殖戶們不要盲目地捂欄扛價、賭行情，博市場。
對于當下上市豬企擴大產(chǎn)量，個人認為，可以預(yù)見在2023年豬企生豬出欄量也許將面臨新的高峰，高峰過后也將帶來新的壓力，產(chǎn)能的增加必然引動市場價格的下趨。另外值得關(guān)注的一個要點是，如今的豬企不只是在“養(yǎng)豬和賣豬”，還表現(xiàn)為業(yè)務(wù)范疇的增加，在上中下游產(chǎn)業(yè)鏈上做布局和擴充，核心的目的是為了緩解企業(yè)自身成本壓力，開拓新的盈利增長領(lǐng)域點。