長江商報消息●長江商報記者 明鴻澤
(資料圖片僅供參考)
曾號稱新冠治療藥物“一天可轉陰”的安徽貝克制藥股份有限公司（以下簡稱“貝克制藥”）來A股敲門了。
貝克制藥專注于艾滋病、乙肝、新冠等抗病毒治療藥物領域，在疫情期間賺足了眼球，但其經營狀況并不理想。2022年上半年，公司出現經營虧損。截至2022年6月底，公司未彌補的虧損金額達2.40億元。
貝克制藥享受了稅收優惠，并頻頻領取政府補助。2019年至2022年1—6月（以下簡稱報告期），公司領取的計入當期損益的政府補助約為1.88億元。公司實際控制人王志邦曾行賄當地官員，公司在征地、環保等多方面受到“關照”。
存貨高企、周轉率低，引發了貝克制藥資產負債率奇高。報告期，其資產負債率最低也超過73%。為解資金之渴，報告期，公司違規轉貸金額累計達8.93億元。
備受質疑的是，貝克制藥存在競爭對手與股東、客戶、供應商“四合一”的問題，這一異常罕見現象背后，是否有利益安排？
未分配利潤為負短期派現無望
資本是逐利的，資本爭相涌入貝克制藥，試圖分享IPO盛宴。遺憾的是，貝克制藥讓資本失望已久。
貝克制藥成立于2007年6月20日，成立之初注冊資本只有60萬元，截至招股書簽署之日，注冊資本8.10億元。在這期間，公司股本結構變動頻繁。除了對骨干員工進行股權激勵外，機構積極入股。其中，就有8家私募資金，包括高特佳瑞皖、安華投資、寧波十月、安元皖北等。
機構入股，與貝克制藥及其實際控制人王志邦簽署對賭協議。
根據招股書，貝克制藥成立的第一年，風投QVT入股，當年9月簽署對賭協議，涉及貝克藥業特別保證、風險資金的退出、貝克藥業（含貝克制藥）的陳述和擔保、貝克藥業（含貝克制藥）自然人股東的陳述和擔保。此時，雖然沒有針對貝克制藥上市事項進行明確約定，但對風投機構QVT退出進行了約定，其中，可能包含有上市退出的選項。
從2014年開始，貝克制藥的對賭主要涉及的內容就是上市。當年，高特佳瑞富、高特佳瑞佳等入股，與王志邦簽署對賭協議，涉及公司估值、業績承諾、上市等事項。
2020年11月，王志邦、貝克藥業與阜陽安華、安元皖北等8名股東簽署對賭協議，涉及股份上市承諾、回購、上市前的股權轉讓等多項事宜。
2014年的對賭開始涉及上市事項，至今已超過9年，上市愿望仍未實現。在此期間，部分機構已經失去了耐心，通過轉讓股權退出。比如QVT、高特佳瑞富等原股東，已將所持貝克制藥股權轉讓退出。
2021年12月，在貝克制藥緊鑼密鼓籌劃IPO事項時，阜陽安華、安元皖北等13家機構股東與王志邦解除了此前簽署的對賭協議。
長達9年多，貝克制藥未進行IPO，恐怕與其經營業績直接相關。
2019年之前，貝克制藥的經營業績如何，暫不知曉，估計欠佳。報告期，公司實現的營業收入分別為5.18億元、3.75億元、5.46億元、1.87億元，并無明顯增長。同期，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-0.09億元、0.17億元、0.79億元、-0.15億元，大幅波動，2020年、2021年大幅增長，2022年上半年再現虧損。
在營業收入無明顯增長的情況下，2020年凈利潤扭虧為盈且大幅增長是不正常現象。報告期，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤為-0.27億元、-0.83億元、0.45億元、-0.28億元，僅在2021年盈利，其余時段為虧損。
與業績相關的是，報告期，貝克制藥享受的稅收優惠金額分別為115.33萬元、794.49 萬元、1245.21萬元、161.60萬元，計入當期損益的政府補助為2234.60萬元、10912.77萬元、4233.82萬元、1456.33萬元，報告期各期末，遞延收益中政府補助余額分別為1074.75萬元、1199.10萬元、2077.54萬元、2506.93萬元。
報告期，計入當期損益的政府補助合計達1.88億元。然而，截至2022年6月底，公司未分配利潤為-2.40億元。
這意味著，上述入股的外部機構股東不僅過去未獲得現金分紅，且在未來短期內也難以獲得現金分紅。那么，一旦貝克制藥成功上市，上述股東就會急著套現。
競爭對手股東客戶供應商“四合一”
貝克制藥有蹊蹺，集中表現在客戶與供應商身上。
貝克制藥的產品分為制劑（抗艾滋制劑、抗乙肝制劑）、原料藥及中間體兩大類，近幾年，80%主營業務收入來自制劑產品。
根據招股書，貝克制藥主要客戶包括國藥控股、南京醫藥、廣西及河南等地衛健委、四川省疾病預防控制中心、貴陽市公共衛生救治中心、云南省艾滋病關愛中心等。其中，2020年至2022年上半年，有一家公司穩居前五大客戶，分別為第一、四、三大客戶，這家客戶為迪賽諾。期間，貝克制藥向其銷售金額分別為3053.19萬元、3158.58萬元、1247.79萬元，銷售的產品均為中間體。
作為貝克制藥的大客戶，迪賽諾是非常特殊的存在。
迪賽諾成為貝克制藥的大客戶就非常奇怪。迪賽諾與貝克制藥是同行，在抗艾滋病藥物領域，二者是競爭對手。迪賽諾總部位于上海張江高科技園區，是以藥物原料和藥物制劑為主要產業領域的高科技集團企業，專注于抗艾滋病藥物和抗瘧疾藥物的研發和生產。
讓人更難以理解的是，迪賽諾還是貝克制藥的第一大供應商。2020年至2022年上半年，貝克制藥向迪賽諾采購的金額分別為1619.49萬元、1.06億元、2044.25萬元，占公司采購總額的比重為9.23%、40.24%、20.44%，采購的產品為β-胸苷、薄荷腦、依非韋倫等。
這還沒完，雙方之間還存在股權關聯。截至招股書簽署之日，迪賽諾實際控制人之妻戴爽持有貝克制藥1.86%的股份。2020年12月，戴爽出資3100.96萬元入股貝克制藥。
對此，貝克制藥不認定迪賽諾為其關聯方。
競爭對手是股東，還是大客戶、第一大供應商，“四合一”的身份，實在詭異。這一異常復雜的勾連關系中，是否存在不為人知的利益安排？
對于IPO企業存在客戶和供應商重疊的情況，市場、監管機構會重點關注客戶和供應商重疊的合理性及必要性，是否符合行業特征；雙方銷售及采購是屬于獨立購銷業務還是委托加工業務，會計處理上適用總額法還是凈額法確認；銷售及采購交易是否公允，雙方是否存在關聯關系或其他特殊關系，是否存在利益輸送等。
存貨高企資金嚴重不足
通過增資擴股，貝克制藥多次融資，但資金仍然嚴重不足。
截至2022年6月底，貝克制藥賬面上的貨幣資金為0.57億元，其中，受限資金約為0.26億元，可用資金僅為0.31億元。與之對應的是，公司短期借款4.22億元、一年內到期的非流動負債0.29億元、長期借款1.36億元，有息負債合計為5.87億元。對比發現，公司存在約5億元的資金缺口。
報告期，公司資產負債率分別為97.54%、83.31%、73.71%、75.53%，雖然呈下降趨勢，但仍然超過75%，明顯處于高位。
貝克制藥資金嚴重不足，除了經營虧損外，存貨居高不下是一個重要因素。報告期，公司存貨賬面價值分別為1.73億元、2.11億元、3.16億元、3.43億元，存貨逐年增長。
而公司存貨周轉率偏低。報告期，其存貨周轉率分別為1.10次、1次、0.89次、0.52次。2019年、2020年，存貨一年周轉1次，2021年一年還不能周轉1次，遠遠低于同行業可比上市公司一年周轉2次—3次的水平。
為了籌措資金維持運營，貝克制藥想盡了辦法。
據披露，報告期內，貝克制藥原料藥材料采購、固定資產投入以及各項研發支出等資金需求較大，公司主要通過向銀行貸款緩解經營資金緊張局面。為緩解資金周轉壓力和提高資金使用效率，公司通過轉貸方式獲取貸款，涉及轉貸金額累計總額8.93億元。
對此違規行為，貝克制藥稱，公司不存在騙取貸款銀行發放貸款的意圖或將該等貸款非法據為己有的目的。截至2022年11月末，轉貸所涉銀行貸款均已歸還完畢。
報告期，貝克制藥借款時，關聯方王志邦、王素英、貝克藥業為公司借款提供擔保，合計擔保債務金額為13.66億元。截至2022年6月末，尚有4.42億元未履行完畢。
此外，2021年11月，貝克制藥子公司貝克生物向關聯方新藥研究院開具無真實交易背景商業承兌匯票1060萬元，新藥研究院獲取票據后將其質押給銀行，獲取1000萬元貸款，后通過貝克藥業將資金拆借給公司。這一行為構成票據違規。
報告期，貝克制藥向關聯方拆借資金約4.15億元。
關于違規方面，備受關注的是，貝克制藥的實際控制人王志邦曾向安徽當地官員行賄，公司在房地產、環保違規處罰、企業搬遷等方面受到“特殊關照”。
視覺中國圖