久期財(cái)經(jīng)訊，2月17日，穆迪已將中駿集團(tuán)控股有限公司(China SCE Group Holdings Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“中駿集團(tuán)控股”，01966.HK)的公司家族評(píng)級(jí)(CFR)從“B2”下調(diào)至“B3”，并將該公司的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“B3”下調(diào)至“Caa1”。
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展望仍為負(fù)面。
穆迪分析師Alfred Hui表示：“鑒于中駿集團(tuán)控股未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)將有大量債務(wù)到期，此次降級(jí)反映出其流動(dòng)性的不斷惡化。”
“負(fù)面展望反映出，該公司在動(dòng)蕩的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中籌集新融資以滿足運(yùn)營(yíng)和再融資需求的能力存有不確定性。”Hui補(bǔ)充稱(chēng)。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
穆迪預(yù)計(jì)，由于市場(chǎng)情緒持續(xù)疲軟，2023年中駿集團(tuán)控股的合同銷(xiāo)售額將同比下降約10%至約530億元人民幣。2022年中駿集團(tuán)控股的合同銷(xiāo)售額同比下降44%至590億元人民幣。疲軟的合同銷(xiāo)售額將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和流動(dòng)性造成壓力。
此外，2023年和2024年上半年，中駿集團(tuán)控股將有大量債務(wù)到期，包括10億美元離岸債券、5.4億元人民幣在岸債券以及若干離岸銀行貸款。
雖然穆迪預(yù)計(jì)中駿集團(tuán)控股能夠償還2023年4月到期的5億美元離岸債券，但如果該公司無(wú)法籌集到足夠的外部資金以滿足其再融資需求，在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，該公司的流動(dòng)性將會(huì)不足。得益于近期出臺(tái)的支持政策措施，該公司于2023年1月發(fā)行了由中債增進(jìn)公司提供擔(dān)保的15億元人民幣在岸債券。然而，與其到期債務(wù)規(guī)模相比，這一金額相對(duì)較小。
中駿集團(tuán)控股還面臨合資(JV)伙伴關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下(特別是在合資伙伴陷入財(cái)務(wù)困境時(shí))，該公司可能需要為項(xiàng)目提供額外的資金支持。該公司在過(guò)去一年中一直在減少合資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這有助于控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
穆迪注意到，中駿集團(tuán)控股可以通過(guò)出售或質(zhì)押其投資物業(yè)籌集資金，但鑒于市場(chǎng)情況的波動(dòng)性，此類(lèi)交易的執(zhí)行存在很大的不確定性。2022年12月，中駿集團(tuán)控股通過(guò)從其上市物業(yè)管理部門(mén)抵押部分商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)，獲得了9億元人民幣的抵押貸款。
穆迪預(yù)計(jì)，由于業(yè)務(wù)疲軟，中駿集團(tuán)控股的信用指標(biāo)將繼續(xù)惡化。特別是，未來(lái)12-18個(gè)月中駿集團(tuán)控股的利息償付能力(以EBIT/利息支出之比衡量)將從2022年的1.6倍和2021年的2.6倍下降至2023年的1.4倍。由于該公司下調(diào)房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格以促進(jìn)銷(xiāo)售和現(xiàn)金回收，在此期間，其毛利率將收縮至13%-14%，而2022年和2021年的預(yù)計(jì)毛利率分別為17%和21.7%。2022年，中駿集團(tuán)控股的合同銷(xiāo)售均價(jià)同比下降14%，至每平方米12016元人民幣。
中駿集團(tuán)控股的“Caa1”高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)比CFR低一個(gè)子級(jí)，以反映結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險(xiǎn)。公司的大部分并表債權(quán)位于其運(yùn)營(yíng)子公司層面，在破產(chǎn)情況下，其受償順序優(yōu)先于控股公司的高級(jí)無(wú)抵押債權(quán)。穆迪預(yù)計(jì)，控股公司債券的可能回收率將較低。
在環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)方面，穆迪考慮了中駿集團(tuán)控股薄弱的財(cái)務(wù)狀況和流動(dòng)性管理，亦考慮了該公司的集中所有權(quán)，截至2022年8月31日，其控股股東黃朝陽(yáng)先生持有50.2%的股份。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
鑒于負(fù)面展望，中駿集團(tuán)控股的評(píng)級(jí)不太可能獲得上調(diào)。然而，如果該公司改善其流動(dòng)性和融資渠道，并加強(qiáng)其銷(xiāo)售和盈利能力，穆迪可能將展望調(diào)整為穩(wěn)定。
另一方面，如果中駿集團(tuán)控股的融資和流動(dòng)性進(jìn)一步惡化，進(jìn)而增加其再融資風(fēng)險(xiǎn)，穆迪可能會(huì)下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)。
中駿集團(tuán)控股成立于1996年，2010年2月在香港聯(lián)合交易所上市。截至2022年6月30日，該公司擁有總建筑面積約3665萬(wàn)平方米，覆蓋全國(guó)不同地區(qū)不同線的城市。