文 | 張佳儒
“味精大王”蓮花健康的一筆收購(gòu)案，引發(fā)外界關(guān)注。
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3月27日盤后，蓮花健康發(fā)布一則簽訂投資意向協(xié)議書稱，公司擬收購(gòu)杭州金羚羊企業(yè)管理咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭州金羚羊”、“標(biāo)的公司”）不低于20%的股權(quán)，標(biāo)的公司實(shí)際控制人蔡紅亮促成蓮花健康成為標(biāo)的公司的控股股東。
杭州金羚羊成立于2018年5月，主要從事方便餐食研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。天眼查顯示，大眾熟知的自嗨鍋就是該公司旗下的品牌。根據(jù)公告，杭州金羚羊凈資產(chǎn)約1.4 億元，20%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為0.28億元，蓮花健康擬以3億元至6億元的價(jià)格收購(gòu)，溢價(jià)率高達(dá)970%至2000%。
“味精大王”看上自嗨鍋，最高溢價(jià)2000%，這樣的交易引起交易所的關(guān)注。
針對(duì)溢價(jià)率較高，交易所問詢函中要求蓮花健康說明本次交易對(duì)價(jià)的合理性，是否存在向交易對(duì)方或相關(guān)方輸送利益的情況等。針對(duì)標(biāo)的公司業(yè)務(wù)，交易所要求說明標(biāo)的資產(chǎn)與公司是否存在業(yè)務(wù)協(xié)同，標(biāo)的公司盈利能力是否具備可持續(xù)性等。
值得注意的是，在收購(gòu)公告披露前一個(gè)交易日及公告披露當(dāng)日，蓮花健康股價(jià)分別上漲6.49%和5.02%。交易所要求說明是否存在內(nèi)幕信息提前泄露的情形，并報(bào)送內(nèi)幕信息知情人名單。
3月30日收盤，蓮花健康報(bào)價(jià)2.68元，總市值48.08億元。最近3個(gè)交易日，蓮花健康股價(jià)調(diào)整，幾乎抹平此前的漲幅。
蓮花健康為什么要收購(gòu)自嗨鍋？溢價(jià)最高2000%，如此明顯的高溢價(jià)，蓮花健康看似是接盤俠的角色。從媒體報(bào)道的杭州金羚羊的估值，蓮花健康卻有可能是撿便宜了。接盤俠和撿便宜兩個(gè)不同的結(jié)論背后，杭州金羚羊的估值已經(jīng)是一個(gè)謎。
“味精大王”要吃自嗨鍋，蓮花健康向預(yù)制菜要業(yè)績(jī)
2022年半年報(bào)顯示，蓮花健康致力于食品與調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，已形成以味精、雞精為主導(dǎo)，以其他調(diào)味品系列、小麥面粉系列產(chǎn)品組合的綠色產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
從業(yè)務(wù)來看，蓮花健康擬收購(gòu)自嗨鍋的所屬公司股權(quán)，屬于跨界收購(gòu)。自嗨鍋是速食自熱火鍋產(chǎn)品，屬于預(yù)制菜賽道。
中信證券此前研報(bào)顯示,預(yù)制菜未來十年有望成為萬億賽道。近兩年，預(yù)制菜概念股在A股受到追捧，龍頭股甚至連續(xù)漲停。賽道寬廣加上資本熱炒，不少上市公司競(jìng)相跨界“預(yù)制菜”生意。
對(duì)于擬進(jìn)軍自嗨鍋生意，蓮花健康給出的理由是“為完善公司產(chǎn)業(yè)布局及提升未來盈利能力”。
蓮花健康盈利能力如何？從年度業(yè)績(jī)來看，營(yíng)收變化不大，漲跌幅在10%之內(nèi)，2021年的營(yíng)收18.15億元，與2017年的數(shù)據(jù)相差不大。凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，2017-2018年虧損，2019-2020年扭虧為盈，2021年繼續(xù)盈利，但同比下滑40%。
業(yè)績(jī)?nèi)绱耍徎ń】倒蓛r(jià)出現(xiàn)滯漲，最新價(jià)是2.68元，與2017年11月的股價(jià)數(shù)值相當(dāng)。近幾年，蓮花健康股價(jià)一直圍繞2.56元一線上下波動(dòng)。
蓮花健康向預(yù)制菜要業(yè)績(jī)，杭州金羚羊業(yè)績(jī)水平如何？根據(jù)公告，杭州金羚羊2022年度合并營(yíng)收8.20億元，凈利潤(rùn)1993.85萬元。收購(gòu)其20%的股份,按照2022年的業(yè)績(jī)粗略估算,20%的股份能為蓮花健康貢獻(xiàn)1.64億元的營(yíng)收,400萬元的凈利潤(rùn)。
“自嗨鍋”估值之謎，蓮花健康撿便宜？
蓮花健康收購(gòu)案之前，杭州金羚羊的自嗨鍋就已經(jīng)名聲在外，而且是資本寵兒。
天眼查顯示，自嗨鍋已經(jīng)有多輪融資，2020年10月時(shí)C輪融資5000萬美元，估值5億美元，大約是34億元。2021年5月完成C++輪融資，融資金額逾億人民幣，估值不詳。各輪融資的投資方中，包括泰康投資、興旺投資、中金資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等。
自嗨鍋業(yè)績(jī)?nèi)绾危?020年5月完成B輪融資后，投資界曾發(fā)文《自嗨鍋獲逾億元B輪融資，經(jīng)緯中國(guó)獨(dú)家投資》，其中提到，自嗨鍋從2018年上線產(chǎn)品3個(gè)季度銷售額過億，到2019年5倍的年同比增長(zhǎng)。蔡紅亮帶領(lǐng)的自嗨鍋團(tuán)隊(duì)快速成長(zhǎng)為行業(yè)頭部玩家。
有贊官網(wǎng)掛著一篇文章《半年賣6億，自嗨鍋憑什么成為速食界的杠把子？》提及，瞄準(zhǔn)“懶人經(jīng)濟(jì)”和“宅經(jīng)濟(jì)”，自嗨鍋2019年整體營(yíng)銷額破5億；2020年逆勢(shì)增長(zhǎng)，達(dá)成近10億元銷售額。
文章還提及自嗨鍋經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，根據(jù)蔡紅亮2020年的公開演講數(shù)據(jù)，自嗨鍋線下渠道已經(jīng)有900多家經(jīng)銷商，未來兩年數(shù)量將達(dá)到3000家。
估值方面，天眼查顯示，自嗨鍋2020年10月時(shí)C輪融資后估值5億美元，大約是34億元。重慶日?qǐng)?bào)一篇2023年1月的報(bào)道提到，自嗨鍋于2018年1月橫空出世，面世僅4年，企業(yè)估值已高達(dá)100億人民幣，每年增速超300%，成為方便速食領(lǐng)域的“獨(dú)角獸”企業(yè)。
天眼查顯示，自嗨鍋的所屬公司是杭州金羚羊，如果杭州金羚羊估值100億元，20%的股權(quán)對(duì)應(yīng)估值20億元，蓮花健康擬以3億元至6億元的價(jià)格收購(gòu)20%的股權(quán)，看似是撿了大便宜。
有人可能要問了，如果杭州金羚羊估值100億元，蓮花健康的市值只有48.08億元，杭州金羚羊?yàn)槭裁床华?dú)立上市？反而委身一個(gè)48億市值的公司？杭州金羚羊的估值是一個(gè)謎，尤其在業(yè)績(jī)影響下。
有贊官網(wǎng)的文章稱，自嗨鍋2020年就達(dá)成近10億元銷售額。蓮花健康的公告顯示，杭州金羚羊2022年度合并營(yíng)收8.20億元。也就是說，杭州金羚羊很可能近兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯，甚至下滑。
此外，有媒體報(bào)道，自嗨鍋的品牌部已于2022年解散，過往20多人的團(tuán)隊(duì)要么離開，要么內(nèi)部轉(zhuǎn)崗。2022年，蔡紅亮一整年都在國(guó)外，對(duì)自嗨鍋進(jìn)行遙控管理，基本上是力不從心。對(duì)于媒體報(bào)道，未看到自嗨鍋方面的回應(yīng)，真實(shí)性有待觀察。
2022年“618”期間，魔鏡市場(chǎng)情報(bào)發(fā)布的天貓“方便速食/速凍食品”品類總榜上，自嗨鍋以1238萬元的成交額位列第20名。天眼查顯示，2021年5月C++輪融資后，自嗨鍋的融資進(jìn)程沒有新進(jìn)展，此前的融資幾乎是幾個(gè)月一輪。
綜合多方消息和數(shù)據(jù)，自嗨鍋的銷售和經(jīng)營(yíng)，與2020年之前可能有所變化，所屬公司估值百億有待觀察。當(dāng)然，一個(gè)公司的估值涉及多個(gè)方面，不只是業(yè)績(jī)，還有行業(yè)環(huán)境、資金偏好等多個(gè)因素。
蓮花健康表示，標(biāo)的公司最終估值以蓮花健康聘請(qǐng)的具有證券、期貨從業(yè)資格并符合《證券法》規(guī)定的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)，由交易各方協(xié)商確定。杭州金羚羊估值幾何，關(guān)系著蓮花健康這筆收購(gòu)的交易合理性。
對(duì)于蓮花健康進(jìn)軍自嗨鍋生意，你有什么看法？