長江商報消息●長江商報記者 魏度
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近10年來凈利增降交替，上演過五輪“變臉”的國內知名疫苗企業沃森生物（300142.SZ）迎來了經營業績由降轉增時刻，能否持續，值得懷疑。
3月29日晚間，沃森生物披露的年報顯示，2022年度，公司實現營業收入50.86億元，同比增逾46.89%，歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為7.29億元，同比增逾70%。
長江商報記者發現，2022年，盡管沃森生物的營業收入和凈利潤均為高速增長，但與歷史上的巔峰時刻還有一段距離。2020年，公司凈利潤曾超過10億元。
一個奇怪的現象的是，2013年以來的10個年度，沃森生物的凈利潤增長、下降交替進行，上演了五輪。這一現象的背后，是公司主營業務盈利能力不穩定。
作為一家疫苗研發銷售企業，沃森生物在銷售方面投入了巨額資金。2022年，公司銷售費用接近營業收入的40%。
備受關注的是，沃森生物的股東熱衷于減持套現。粗略估算，創始人股東李云春及劉俊輝累計套現金額超過50億元。
砸19.3億營銷驅動業績高增
沃森生物實現的經營業績高速增長，但真實盈利能力值得懷疑。
根據年報，2022年度，沃森生物實現營業收入50.86億元，較上年增加16.23億元，同比增長46.89%。公司實現的凈利潤為7.29億元，較上年增加3.01億元，增長幅度為70.35%，扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為8.59億元，同比增長45.33%，均為高速增長。
分季度看，去年一、二、三、四季度，公司實現的營業收入分別為6.56億元、16.92億元、13.58億元、13.80億元，同比增長51.28%、84.70%、74.24%、3.49%。對應的凈利潤為0.39億元、3.82億元、1.10億元、1.97億元，同比增長20.09%、33.22%、144.35%、211.25%。扣非凈利潤分別為0.97億元、3.83億元、1.9億元、1.82億元，同比變動幅度為29.95%、132.57%、35.75%、-11.99%。
季度數據顯示，四季度，營業收入同比增速大幅放緩，扣非凈利潤出現負增長。
針對2022年高速增長的經營業績，沃森生物解釋稱，公司優化疫苗產品營銷網絡布局，強化核心產品市場推廣力度，集中精力聚焦13價肺炎球菌多糖結合疫苗產品推廣和銷售，疫苗銷售量較上年同期持續增長。此外，公司自主研發的新產品雙價人乳頭瘤病毒疫苗（畢赤酵母）獲批上市，兩個重磅產品銷量增加綜合影響，致公司業績增長。
誠如沃森生物所言，公司經營業績增長，源自強化核心產品市場推廣力度、集中精力聚焦 13 價肺炎球菌多糖結合疫苗產品推廣和銷售。2022年，公司投入的營銷費驚人。
年報數據顯示，2022年，沃森生物的銷售費用為20.22億元，占公司營業收入的39.76%。其中，市場推廣費及維護費、業務宣傳費（以下合計簡稱營銷費）合計為19.32億元，占銷售費用的95.55%，占營業收入的37.99%。
接近四成營業收入用于營銷推廣，沃森生物的營銷力度足夠大。
19.32億元營銷推廣，驅動的業績高增長，可能存在水分。截至2022年底，沃森生物的應收賬款為35.77億元，較2021年底增加10.96億元，增長幅度為44.18%。
其實，不只是2022年，沃森生物一直重視營銷推廣。2019年至2021年，公司的營銷推廣費分別為4.05億元、10.70億元、12.62億元，占當期營業收入的比重為44.51%、36.41%、36.44%。
盡管持續大舉營銷推廣，沃森生物的經營業績并不理想，波動十分頻繁。
僅以凈利潤數據為例，2013年至2021年，公司實現的凈利潤分別為0.48億元、1.43億元、-8.41億元、0.70億元、-5.37億元、10.46億元、1.42億元、10.03億元、4.28億元，同比變動-79.43%、199.47%、-686.30%、108.38%、-862.34%、294.77%、-86.43%、606.60%、-57.36%。
算上2022年，沃森生物的凈利潤上演了五輪增降交替。這讓人有理由懷疑，2022年高速增長的經營業績能否持續。
董事長瘋狂套現超40億
經營業績大幅波動，二級市場上的股價波動也頻繁，與之有關聯的是，董事長李云春瘋狂減持套現。
公開信息顯示，1962年出生的李云春，1987年從醫學院畢業后，被分配到位于昆明的中國醫學科學院醫學生物學研究所，專門從事生物制品研究開發工作。1993年開始，李云春負責疫苗銷售。在此期間，他常常在工作之余跨省販賣疫苗。一段時間后，他下海創業。
2001年，李云春創辦的潤生藥業，與陳爾佳創辦的伯沃特生物、云南盟生藥業聯合重組，更名為云南沃森生物有限公司。2010年11月，沃森生物登陸創業板，發行價95元/股，上市當日股價最高達158元/股，市值高達158億元，創下當時創業板股價最高紀錄。
李云春一直擔任沃森生物董事長一職。限售股解禁后，就籌劃減持套現。
2015年年報顯示，當年底，李云春持有沃森生物1.62億股股份，到2022年底，其持股數量為2715.02萬股。
根據wind數據，2017年7月，李云春減持2829.30萬股股份，套現約3.30億元。2018年12月，減持1214.30萬股，套現2.48億元。2019年1月31日至3月25日，其合計減持1678.53萬股股份，套現3.22億元。2020年6月17日、24日，其分別減持1258.89萬股、349.99萬股，分別套現5.98億元、1.75億元。2020年6月17日至24日，其減持1608.90萬股，估算套現8.53億元。2021年5月17日，其減持983萬股，套現約6.50億元。6月2日，其又減持253.67萬股，套現1.77億元。
進入2022年，李云春在1月12日、13日，相繼減持600萬股、305萬股，合計套現4.84億元。
綜上，李云春合計減持約1.11億股，累計套現38.37億元。
沃森生物的第一大股東也多次變更，截至2016年三季度，第一大股東一直是李云春，二、三大股東分別為劉俊輝、陳爾佳。2016年四季度，通過股權轉讓，云南省工業投資控股集團成為第一大股東。本次股權轉讓，李云春套現約4億元。李云春減持加協議轉讓，合計套現42.37億元。
到2021年，云南省工業投資控股集團通過減持逐漸退出，劉俊輝成為第一大股東。
作為曾經的二股東，劉俊輝也頻頻減持。2016年，通過向云南省工業投資控股集團轉讓股權，劉俊輝套現約3億元。2019年10月—2020年1月17日，劉俊輝累計減持433.01萬股，套現1.31億元。2020年4月4日至2020年10月3日期間，合計減持1147.08萬股，套現約5億元。
劉俊輝還進行了其他的減持，由于沃森生物未披露，不便估算。
綜上所述，僅僅是李云春、劉俊輝二人，通過減持、協議轉讓等花式減持，累計套現金額51.68億元，實際套現金額可能遠超這一數據。