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觀點(diǎn)：盡管4月PMI重返榮枯線下方，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇通道。全年經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)依舊。當(dāng)前流動(dòng)性保持合理充裕，A股估值仍處于歷史低位，中期配置價(jià)值凸顯，看好A股整體回升的投資機(jī)會(huì)。短期，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)趨勢(shì)下，市場(chǎng)迎來(lái)大分化。不過(guò)，海內(nèi)外仍有諸多不確定性，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情依舊，建議更多關(guān)注基本面修復(fù)彈性大且政策繼續(xù)支持的相關(guān)領(lǐng)域。
近期，海外美股三連跌，這對(duì)于連續(xù)反彈的A股有情緒的抑制。指數(shù)今日開(kāi)盤(pán)后走勢(shì)分化，滬指繼續(xù)上行而深成指走低，不過(guò)隨后兩市雙雙下行，盤(pán)中一度跳水。午后，指數(shù)低位徘徊，期間小幅回升但力度薄弱，始終于低位運(yùn)行。滬指走出沖高回落趨勢(shì)，而深成指則呈現(xiàn)單邊走低趨勢(shì)。盤(pán)面上，房地產(chǎn)領(lǐng)漲，銀行以及非銀金融等大金融板塊走強(qiáng)，食品飲料、社會(huì)服務(wù)以及商貿(mào)零售等小幅表現(xiàn)，而傳媒和通信板塊領(lǐng)跌，家用電器、有色金屬以及醫(yī)藥生物等走低。
進(jìn)入到5月份，市場(chǎng)整體風(fēng)格悄然變化，此前默默無(wú)聞的大金融板塊突然發(fā)力，銀行、券商以及保險(xiǎn)輪番表現(xiàn)，中國(guó)平安以及民生銀行等更是上演罕見(jiàn)的漲停，在帶領(lǐng)大金融板塊走強(qiáng)的同時(shí)，也支撐滬指持續(xù)表現(xiàn)。很明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之下，企業(yè)信貸需求回暖，加之存款定期化趨勢(shì)延續(xù)，對(duì)于銀行等帶來(lái)提振。而股市持續(xù)回暖，市場(chǎng)交投熱情不斷之下，券商一季度業(yè)績(jī)也迎來(lái)回升。所以，對(duì)于大金融板塊來(lái)說(shuō)，國(guó)企價(jià)值重估的背景疊加業(yè)績(jī)的回升，在當(dāng)前整體估值處于低位之際，配置價(jià)值逐步凸顯。
除了大金融之外，實(shí)際上近期表現(xiàn)好的行業(yè)，多數(shù)為業(yè)績(jī)修復(fù)以及盈利能力較好的方向。也就是說(shuō)，在此前情緒提振以及預(yù)期性行情之后，隨著財(cái)報(bào)季落下帷幕，基本面驅(qū)動(dòng)的行情是當(dāng)前的主基調(diào)，也基本符合經(jīng)濟(jì)回緩期間市場(chǎng)的歷史規(guī)律。不過(guò)，在大金融等板塊走強(qiáng)的同時(shí)，多數(shù)板塊迎來(lái)下跌。市場(chǎng)更多的是賺了指數(shù)不賺錢的趨勢(shì)。比如此前調(diào)整之后，近期指數(shù)持續(xù)回升，但更多的還是大金融板塊的帶動(dòng)，其他科技以及新能源等，都迎來(lái)整體性的調(diào)整，市場(chǎng)割裂的現(xiàn)象逐步嚴(yán)重。
實(shí)際上，財(cái)報(bào)季結(jié)束之后，市場(chǎng)同時(shí)傳來(lái)經(jīng)濟(jì)增速回落的預(yù)期，基本面支撐的力度減弱趨勢(shì)下，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒重啟。同時(shí)，海外銀行風(fēng)波不斷，疊加近期美股持續(xù)性回落，對(duì)市場(chǎng)還是有一定的壓制。因此，短期操作上不宜盲目樂(lè)觀，更多的還是保持觀望，耐心等待市場(chǎng)新的方向和風(fēng)向的選擇。
當(dāng)然，我們說(shuō)對(duì)于市場(chǎng)也不必過(guò)于擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)雖然弱勢(shì)，但仍處于復(fù)蘇周期，而貨幣政策整體偏向?qū)捤桑鲃?dòng)性有一定的保障。疊加當(dāng)前A股整體估值水平不高仍處于歷史中低位，整體仍具備一定的配置價(jià)值。繼續(xù)看好指數(shù)大趨勢(shì)向好下，可逢低繼續(xù)考慮低吸。結(jié)構(gòu)上可重點(diǎn)關(guān)注基本面修復(fù)良好以及政策支持的相關(guān)板塊，比如大消費(fèi)等方向。同時(shí)，受益于政策支持的數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方向，也仍是資金關(guān)注的焦點(diǎn)，可重點(diǎn)跟蹤。