作者：冬音
出品：洞察IPO
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日前，深圳尚陽通科技股份有限公司（簡稱“尚陽通”）披露在科創板IPO首次（公開發行股票）招股說明書（申報稿），已獲上交所受理。申萬宏源證券為保薦機構，國泰君安證券為聯席主承銷商。
尚陽通是一家國家級高新技術企業和深圳市“專精特新”企業，聚焦高性能半導體功率器件研發、設計和銷售。高壓產品線包括超級結MOSFET、IGBT及功率模塊、SiC功率器件，中低壓產品線主要包括SGT?MOSFET，覆蓋車規級、工業級和消費級等應用領域。
報告期內（2020年至2022年），尚陽通業績快速增長，營業收入分別為1.27億元、3.92億元和7.36億元，年均復合增長率為140.84%。不過，公司業績過于依賴于大客戶和第一大供應商華虹宏力。公司具有供應商集中度較高的風險。
令人關注的是，尚陽通還存在多名股東在申報前一年內突擊入股的情形。招股書顯示，2022年10月，多名股東同時對尚陽通進行增資。增資價格為99.48元/注冊資本，比2021年10月份的增資價格14.77元暴增近六倍，對應投后估值暴增近七倍。
上市前突擊入股
招股書顯示，2014年6月，蔣容、林少安簽署了《公司章程》。深圳尚陽通科技有限公司注冊資本為600萬元人民幣，蔣容、林少安各以貨幣出資認繳300萬元，各占注冊資本比例的50%。之后，公司經過多次增資擴股。
截至本次發行前，公司實際控制人蔣容直接持有公司8.58%股份，且直接持有子鼠咨詢31.23%份額和青鼠投資13.33%份額，直接及間接合計持有公司發行前15.90%股份。同時，蔣容通過擔任員工持股平臺子鼠咨詢、股東青鼠投資的執行事務合伙人，得以間接控制公司股東大會22.51%、2.18%的表決權。另外，肖勝安、姜峰為蔣容一致行動人，分別持有本公司發行前4.08%、3.23%的股份。因此，蔣容合計可以控制公司股東大會表決權達40.57%。
公司股權結構圖
圖片來源：尚陽通招股書
報告期內，發行人共發生了8次增資及2次股權轉讓。值得一提的是，2021年10月，華虹投資以3,200萬元的價款認繳公司新增注冊資本216.67萬元，其價格為14.77元/注冊資本，對應投后估值6.49億元。
一年后的2022年10月，包括南通華泓、華虹虹芯、珠海橫琴在內的20家股東的資本增資，其對應的價格已經變為99.48元/注冊資本，對應投后估值50.81億元，其每注冊資本的價格增長為2021年10月的6.74倍；投后估值增長為2021年10月的7.83倍，實現了爆發式增長。
估值大幅增加的同時，報告期內，尚陽通業績大幅增加。招股書顯示，2020至2022年，尚陽通實現的營業收入分別約為1.27億元、3.92億元、7.36億元；對應實現的歸屬凈利潤分別約為-1311.13萬元、4861.43萬元、1.39億元；對應實現的扣非后凈利潤分別約為-1484.89萬元、5031.05萬元、1.77億元。
但這樣快速增長的業績顯然難以長期持續。公司表示，公司營業收入增長受到較為復雜的內外部因素影響，若出現上游供應商產能不足、下游需求增長放緩、競爭對手提出更具針對性的競爭策略、公司產品定位難以滿足客戶需求或公司所處行業的產業政策發生重大不利變化等情形，則公司經營業績高速增長將面臨難以持續的風險。
前五大客戶收入占比超6成
公司業績大幅度增長的背后，存在著過于依賴于大客戶和供應商的風險。
報告期各期，公司對前五大客戶銷售收入占主營業務收入的比例分別為62.64%、51.93%和66.82%，集中度較高。尚陽通表示，公司與主要客戶已建立長期穩定的合作關系，如果未來公司主要客戶經營狀況發生重大不利變化或客戶需求下降可能對公司經營業績產生不利影響。
公司前五大客戶表
圖片來源：尚陽通招股書
與此同時，公司的供應商更為集中。尚陽通表示，公司是半導體專業化垂直分工企業，處于半導體分立器件產業鏈中的一個環節。行業內，芯片設計企業基于供應商制造能力、工藝技術成熟度和領先性、技術迭代能力、研發投入、客戶服務資源、產能空間以及與公司優勢互補等多方面考量，選擇可以相互協同發展的晶圓代工企業和封測廠商進行合作。
報告期內，公司向晶圓制造供應商華虹宏力和封裝測試供應商通富微電及其關聯方合計采購金額占當期采購總額的比例分別為96.18%、90.69%和92.46%，集中度相對較高。如果公司主要晶圓制造和封裝測試供應商產能嚴重緊張或者受到其它負面影響，可能導致公司產品無法及時、足量供應，進而對公司的經營業績產生不利影響。
招股書顯示，報告期內，晶圓代工企業華虹宏力始終為尚陽通第一大供應商。2020至2022年，公司對其實現的采購金額分別約為9675.89萬元、2.15億元、4.81億元；占比分別為84.85%、77.92%、81.58%，依賴度較高。
值得一提的是，其中公司第二大供應商華達微，其子公司南通華泓還是公司第二大股東。報告期內，華達微和通富微電始終為尚陽通第二大供應商，其中通富微電為華達微控股子公司。尚陽通對其采購金額分別為1292.39萬元、3517.96萬元、6416.17萬元，占各期采購金額的比例分別為11.33%、12.77%、10.88%。
此次IPO，公司擬募集資金17.01億元，將用于硅功率器件芯片升級迭代及產業化項目、化合物半導體功率器件芯片研發及產業化項目、高壓功率模塊（含車規級）產品研發及產線建設項目、應用研究中心建設項目及科技與發展儲備資金。《洞察IPO》將持續關注尚陽通的IPO情況。
募集資金用途表
圖片來源：尚陽通招股書
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