6月12日，文燦股份(603348.SH)發布公告，公司收到上交所通知，其定增方案獲上交所審核通過。據了解，該方案始于2022年5月，文燦股份籌劃定增，擬募資不超過35億元用于新能源汽車零部件智能制造項目建設，并補充流動資金。
公司表示，實施定增募投項目，可緊抓市場機遇，鞏固擴大先發優勢，打造世界一流智能化制造工廠。
業內人士認為，此次文燦股份定增35億擴產改造戰略遠大，但目前公司還存在利潤下滑、毛利率持續承壓、資產負債率上升、研發費用下降、產能過剩等諸多的風險備受質疑。
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定增募資35億構建新能源零部件智能基地
深耕汽車壓鑄行業的文燦股份順應市場形勢，持續加碼汽車輕量化布局，新能源汽車產品已成其業績增長的重要引擎。
文燦股份作為全球領先的汽車鋁合金鑄件研發制造企業，2018年登陸A股，主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售，產品應用于中高檔汽車的發動機、變速箱、底盤、制動系統，以及車身結構件和其他汽車零部件。公司陸續與特斯拉、蔚來、理想、小鵬、廣汽埃安等新能源車商建立合作關系，公司歐洲工廠的客戶如采埃孚（ZF）、大陸集團(Continental)等主要系全球知名的汽車零部件Tier1供應商。
根據定增方案，公司擬向不超過35名特定投資者發行股票，發行數量不超過7905.79萬股，募資總額不超35億元。本次募資額的7億元用于補充公司流動資金，28億元用于安徽新能源汽車零部件智能制造項目、重慶新能源汽車零部件智能制造項目、佛山新能源汽車零部件智能制造項目建設。其中，佛山項目投入募資8億元，安徽及重慶項目均投入募資10億元。
此舉意欲何為？文燦股份表示，2020年至2022年公司國內產能分別為5.69萬噸、4.97萬噸、4.81萬噸。本次募投項目將在安徽六安市、重慶市和佛山市新建三個生產基地，預計達產后將快速新增4.97萬噸產能。
文燦董事長唐杰雄在接受媒體采訪時表示，未來公司將以領先行業的標準，建設綠色低碳的新能源汽車零部件輕量化智能制造工廠，并引進全球領先的生產設備和管理系統，打造世界一流水平的智能化制造工廠。
值得關注的是，建設中的智能工廠規劃配置2200T-12000T壓鑄機30臺，大型龍門五軸加工中心等高端設備120臺套，產品主要包括新能源汽車的車身結構件、一體化大鑄件及三電系統，將為以廣汽埃安、賽力斯汽車等為代表的新能源汽車客戶提供高品質的汽車零部件產品。
華西證券汽車分析師崔琰認為，文燦在一體化壓鑄布局方面具有先發優勢。除在設備、材料及定點情況方面引領行業外，國內外工廠的完善布局也保證了公司未來的市場競爭力。
高額融資“底氣”何來利潤下滑96.80%產能臨天花板
業內人士認為，當前資金涌入新能源汽車產業鏈，汽車輕量化、一體化鑄造細分賽道迎來擴產潮。文燦此次定增募資的新增產能規模等，也持續備受監管機構和市場各方關注。
文燦的經營業績與汽車市場興衰息息相關。2018年至2021年，公司實現營收分別為16.20億元、15.38億元、26.03億元、41.12億元，同比變動4.05%、-5.09%、69.25%、58%。同期，公司實現凈利潤分別為1.25億元、0.71億元、0.84億元、0.97億元，同比變動-19.36%、-43.28%、17.98%、15.95%。
分析人士認為，從顯示數據看，2017年文燦實現歸屬凈利潤1.553億。但后來公司凈利潤增速連續兩年下滑，即2018-2019年歸屬凈利潤為1.252億元、7103萬元，分別同比下降19.36%、43.28%。接著2020年公司率先觸底反彈，2021年繼續增長，2020年至2022年，公司營收和凈利潤連續三年快速增長。
而吸引眼球的是，受益于新能源汽車產業蓬勃興起，2022年文燦股份經營業績利好。文燦股份(603348)發布的2022年報及2023年一季報顯示，2022年實現營收52.3億元，同比增27.2%，歸母凈利潤2.4億元，同比增144.5%，每股收益0.90元。但2022年第四季度，公司歸屬凈利潤虧損0.2億元，同比下降174.3%。尤值得關注的是，2023年第一季度，公司營業收入12.72億元，同比增長2.31%；歸母凈利潤253.91萬元，同比降96.80%。
在2023一季報中，文燦股份對凈利潤變動原因解釋稱，一是公司新能源汽車客戶一季度排產量不及預期；二是海外工廠一季度的產品質量費用支出、人工成本等同比有所增長；三是墨西哥的高壓鑄造新工廠處于廠房建設和設備采購階段，目前處于虧損階段，從而影響公司短期的整體盈利能力。
中銀證券分析師朱朋認為，總體來看公司短期業績承壓，后續或有望提升。尤其2023Q1公司毛利率同比下降5.1pct，歸母凈利潤同比下降96.8%，主要是蔚來等核心客戶銷量承壓、海外工廠能源費用及人工成本同比增加等所致?；虬殡S下游市場回暖及墨西哥工廠產能的釋放，后續業績或有望提升。
但也有第三方機構給出了不一樣的判斷。證券之星分析機構表示，根據近五年財報數據顯示，文燦在行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性良好，但財務可能有隱憂風險存在。
業內人士表示，總體而言，文燦股份亮點和隱憂并存。首先，文燦長期頂著“一體化壓鑄”光環，盡管上重資產后能與眾多下游客戶深度綁定，但由于技術壁壘比壓鑄機廠低，面對上游原材料價格上漲，以及工業母機的技術壓制，文燦股份等壓鑄商易處于被動的地位。
其次，文燦毛利率長期持續承壓。銷售毛利率數據顯示，2018年至2022年，文燦股份毛利率分別為27.53%、23.89%、23.56%、18.50%、18.47%，五個報告期合計下滑了9.06個百分點。
再者，資產負債率大幅上升。2018年至2022年，文燦資產負債率分別為29.19%、42.31%、53.92%、54.18%、58.55%，五個報告期上升了29.36個百分點。數據顯示，文燦所屬行業平均資產負債率僅39.77%，文燦資產負債率高出行業均值18.78個百分點。
另外，文燦護城河似乎也不深。雖文燦聲稱“公司一直都很重視研發”，但事實文燦研發支出占比不斷下滑：數據從2018年的4.42%降至2021年的2.92%。據公司2022年三季報披露研發費用計算，這一比例已降至2.84%。對比國內壓鑄行業的龍頭企業廣東鴻圖，其研發支出占比逐步從2018年的4.52%增至2021年的4.69%；另一家可比企業旭升集團（603305，SH）2021年該數據為4.28%。
基于上述多種因素，本次35億元定增融資項目是否能如公司初心所愿，夯實提升公司在鑄造行業影響力，實現打造世界一流智能化制造工廠的戰略。對此市場質疑可謂此起彼伏。有業內人士一針見血地指出，文燦新增產能或無法消化。
此前由于客戶訂單放量，帶動了文燦新能源汽車產品實現大幅增長。例如法國百煉集團客戶主要為Tier1，2022年上半年，公司新能源汽車產品上半年實現收入5.47億元，占比49.37%，同比增98.32%；車身結構件產品貢獻收入3.6億元，占比32.55%，同比增48.44%。
前幾年新能源汽車銷量一路“狂飆”，但現在有放慢腳步的跡象，增速也無法和此前匹敵，今年供應鏈環節或將出現供大于求狀況。目前主機廠也正殺入一體化壓鑄領域，市場競爭異常激烈。如蔚來宣布成功開發可用于制造大型壓鑄件的免熱處理材料；小鵬武漢工廠規劃引進一條超大型壓鑄島及自動化生產線等；更別說早在其超級工廠中密集布局一體式壓鑄設備的特斯拉了……方正證券測算顯示，在搭載銷量端，預計中短期可達428萬輛，長期可達2205萬輛；在部件端，預計中短期可達405億元，長期可達2614億元。
那么，文燦此次定增35億元擴產戰略目標，算得上明智之舉嗎？可否夢想成真？企業未來發展如何？覽富財經將持續關注。