我們十大關(guān)注標(biāo)的22 年3 月的平均漲跌幅為-9.38%，跑輸滬深300 指數(shù)1.5%。
展望二季度，我們認(rèn)為：
宏觀層面，“類(lèi)滯脹”壓力下，貨幣政策仍有發(fā)力空間。一方面，在3 月份國(guó)內(nèi)疫情發(fā)酵情況下，經(jīng)濟(jì)壓力正在增加；另一方面，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)帶來(lái)輸入性通脹壓力，使得中下游成本壓力繼續(xù)增加，映射到A 股層面將會(huì)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)基本面帶來(lái)壓力。因此，我們認(rèn)為二季度無(wú)論是從宏觀層面還是微觀層面來(lái)看，寬貨幣仍有發(fā)力空間。
A 股盈利基本面展望：二季度A 股ROE 或延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。從我們對(duì)于A 股（非金融、兩油，下同）的ROE,TTM 預(yù)測(cè)來(lái)看，將會(huì)在今年Q2 延續(xù)Q1 的回落趨勢(shì)。我們預(yù)測(cè)2022Q1-2022Q3 A 股（非金融、兩油）的 ROE,TTM 分別為 9.32%、8.90%、8.85%。
A 股估值和資金面展望：壓制與支撐因素共存。一方面，二季度整體上A 股市場(chǎng)面臨著一個(gè)偏滯脹的宏觀環(huán)境，這將抑制估值水平的抬升，尤其是對(duì)成長(zhǎng)型股票；另一方面，寬貨幣有望繼續(xù)落地，整體上A 股在Q2 的流動(dòng)性環(huán)境上，邊際上不會(huì)出現(xiàn)明顯收縮，會(huì)對(duì)估值和股價(jià)形成一定的支撐。
落地到二季度A 股配置層面，我們維持此前的觀點(diǎn)，認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球通脹高位以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等不確定因素的壓制下，2022 年很難會(huì)有一種風(fēng)格或者某個(gè)賽道貫穿全年，不同行業(yè)和投資主題的高低輪動(dòng)將會(huì)是全年主旋律，今年更要重視基本面困境反轉(zhuǎn)、政策預(yù)期改善板塊的投資機(jī)會(huì)；同時(shí)，投研日?qǐng)?bào)宏觀投研日?qǐng)?bào)宏觀在二季度國(guó)內(nèi)“類(lèi)滯脹”宏觀環(huán)境下，要重視估值和業(yè)績(jī)性?xún)r(jià)比高的板塊。具體而言：一、“ 穩(wěn)增長(zhǎng)”、“寬信用”仍是政策重點(diǎn)支持方向，而基建和地產(chǎn)是穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用的兩個(gè)主要抓手，而后者將扮演越來(lái)越重要的的作用，今年二季度依然具備配置機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注PB 低位的大金融和地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈。二、關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)滯脹及地緣政治危機(jī)影響的板塊，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)、黃金板塊。三、賽道股或會(huì)迎來(lái)一定的投資窗口期。4 月開(kāi)始，A 股將進(jìn)入密集的一季報(bào)披露期；而從市場(chǎng)3 月大幅調(diào)整以來(lái)，許多公司也提前披露了1-2 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)；隨著3 月中旬聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息的階段性落地， 以及一季報(bào)披露期的臨近，賽道股或會(huì)迎來(lái)一定的投資窗口期。關(guān)注受益于下游需求景氣以及長(zhǎng)期空間大的半導(dǎo)體、光伏風(fēng)電、儲(chǔ)能、汽車(chē)智能化等賽道。四、消費(fèi)板塊而言，2022年下半年機(jī)會(huì)更好。一方面，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力依然較大，疫情和輸入性通脹對(duì)于中下游會(huì)形成明顯壓制；另一方面，從環(huán)比翹尾預(yù)測(cè)來(lái)看，今年下半年10 年期國(guó)債收益率回升概率更大，這也預(yù)示著整體經(jīng)濟(jì)熱度的回升需要等待下半年。
22 年4 月關(guān)注標(biāo)的為： 鄭煤機(jī)(601717，未評(píng)級(jí))、振華科技(000733，增持)、牧原股份(002714，買(mǎi)入)、萬(wàn)科A(000002，買(mǎi)入)、鵬輝能源(300438，買(mǎi)入)、華能?chē)?guó)際(600011，未評(píng)級(jí))、偉明環(huán)保(603568，買(mǎi)入)、衛(wèi)星化學(xué)(002648，買(mǎi)入)、江海股份(002484，買(mǎi)入)、歌爾股份(002241，買(mǎi)入)風(fēng)險(xiǎn)提示
一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；
二、全球疫情再次超預(yù)期爆發(fā)；
三、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策推進(jìn)不及預(yù)期