銷量不代表一切。
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編者按：本文來自微信公眾號 價值星球Planet（ID:ValuePlanet），作者：喀戎，編輯：唐飛，創業邦經授權轉載。
“蔚小理”后，第四家造車新勢力即將“上岸”。
8月29日，據港交所公告，浙江零跑科技股份有限公司（以下簡稱“零跑汽車”）通過聯交所上市聆訊。市場消息稱其將于本周啟動首次公開發售（IPO）前預路演，并最快于9月招股。零跑科技擬籌集15億美元（折合約117億元），中金、花旗、摩根大通以及建銀國際為聯席保薦人。
其實，零跑汽車早已有上市的意愿。2020年11月，零跑汽車聯合創始人、總裁吳保軍曾公開表示，“計劃于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科創板實現上市”。
不過因2021年部分車企登陸科創板遇阻，零跑汽車開始轉變思路，尋求其他上市途徑。2022年3月，零跑汽車正式向港交所遞交招股書。
零跑汽車瞄準港交所，一方面是因為“蔚小理”等造車新勢力們珠玉在前，另一方面或許也是因為其陷入持續性虧損的泥潭，急需引入新的融資，以借助“資本”講通新能源“故事”。
零跑銷量開始“領跑”雖然目前零跑汽車的市場聲量不及“蔚小理”，但是前者的資歷卻不輸于后三者。
2015年12月，零跑汽車正式成立。彼時，正值中國新能源汽車創業潮。
企查查數據顯示，2014年-2016年，中國新能源汽車相關企業注冊量分別為0.76 萬家、1.11 萬家以及1.7 萬家，分別同比增長86.91%、45.83%以及53.17%。蔚來、小鵬、理想造車“三杰”，均成立于2015年前后。
圖源：企查查
在市場爆發前夜搶跑的零跑汽車也吸引了資本市場的關注。企查查數據顯示，2016年-2021年，零跑汽車共完成六輪融資，總融資金額達115.6億元，背后的投資者不乏紅杉基金、中金資本、歌斐資產等知名投資機構，更有興業證券、國信證券、中信建投等券商機構。
雖然趕上了行業紅利窗口期，也有資本的助力，但是零跑汽車后續卻沒能與“蔚小理”位列同一梯隊。
這主要是因為零跑汽車的首款產品即難產，又沒有熱銷。
2015年12月成立后，零跑汽車就陷入了沉寂。直到2017年11月，零跑汽車才推出首款智能電動轎跑S01，消費者還需要等待近兩年，也就是2019年的7月，才能拿到該產品。
此時，“蔚小理”的產品早已上市多年，并且還在市場層面取得了不俗的聲量。以小鵬為例，2018年末，小鵬G3正式上市，并同期交付。2019年全年，小鵬累計交車1.2萬輛。
作為對比，零跑汽車的首款產品不光推出時間過晚，并且還銷量慘淡。官方資料顯示，2019年，零跑S01僅交付約1000輛，2020年前9個月僅交付915輛。
當然了，理想汽車的經驗也說明了，錯過窗口期，品牌也不一定會“泯然眾人”。零跑S01與其說是輸給了時間，倒不如說是輸在了產品力上。這臺定位10萬元級的智能純電動轎跑，NEDC續航里程不到500KM，軸距為2500mm，百公里加速6.9 秒，綜合配置甚至比不上半年前上市的小鵬G3。
隨后，零跑汽車開始轉變思路，試圖在低價小型電動車市場有所作為。對此，零跑汽車創始人、董事長朱江明表示：“現在做小車的企業比較少，我相信這只是順序問題。以后零跑也會做SUV，小鵬、蔚來也會做小車。”
2020年5月，零跑汽車推出了微型車零跑T03，該產品搭載L2智能輔助駕駛系統，續航里程為403km，起售價僅為6.89萬元。
憑借著極高的性價比，零跑T03開始大賣。官方資料顯示，2020年，零跑汽車總銷量為11391輛，同比增長1700%，其中T03的銷量為10682輛，占總銷量的93.78%。
事實上，即使到今天，零跑T03都是零跑汽車的門面擔當。官方資料顯示，2022年上半年，零跑汽車銷量達51944輛，同比增長265%，其中零跑T03銷量為33058輛，占總銷量的63.64%。
圖源：中商情報網
2022年7月，零跑汽車共計交付12044輛，同比增長超177%，超越“蔚小理”，位居中國新勢力造車月銷榜第二。
“中高端”車企的真相與低端產品持續暢銷相反的是，零跑汽車將自己定義為“中高端”車企。
從產品梯隊來看，零跑汽車確實擁有中高端產品。迄今為止，零跑汽車共交付了三款車，分別是S01、T03以及C11，售價分別為15萬元左右、10萬元左右以及20萬元左右。但如前文所述，零跑汽車真正倚重的，其實是定位低端的T03。
圖源：招股書
低端產品雖然可以帶來不錯的銷量數據，但卻很難有效提振企業的利潤。招股書顯示，2019年-2021年，零跑汽車的毛利率分別為-95.7%、-50.6%以及-44.3%，雖然逐年減少，但仍處于虧損中。
盡管2022年Q1，零跑汽車的毛利率進一步縮小到-26.6%。但同期蔚來、小鵬、理想的毛利率分別為18.1%、10.4%、22.4%。
毛利率持續為負，給零跑汽車帶來的最直接的影響就是其依然處于“燒錢”不能停。2019年-2021年，零跑汽車的虧損額分別為9.01億元、11.00億元、28.46億元，三年累計虧損近50億元。
圖源：招股書
但問題是，低端電動車市場早已殺成一片紅海，對比傳統車企，零跑汽車優勢并不明顯。
官方數據顯示，2021年，五菱宏光MINI EV的銷量為42.65萬輛，歐拉的銷量為13.5萬輛，反觀零跑T03的銷量僅為3.91萬輛，不及前兩者的零頭。
拉近時間線來看，近一年來，零跑T03的單月銷量數據一直在5000輛上下徘徊，而五菱宏光MINI EV的月銷量早已接近3萬輛。
這背后暴露的其實是零跑汽車在供應鏈層面的短板。宏光MINI EV之所以由上汽通用五菱打造出來的，并不是偶然。常年深耕商用車賽道，上汽通用五菱已經擁有了一條完整、成熟，主打高質量、低價的零部件供應鏈。
由于低端電動車利潤更薄，上游產業鏈稍有波動，就可能會影響車企的利潤。即使是長城這種老牌車企，在低端電動車市場都曾馬失前蹄。2022年2月，歐拉官方向市場傳遞了黑貓、白貓停止接單的通知。
2022年3月，在公告中，歐拉表示：“雖然歐拉品牌背后有產業鏈的優勢，但是這款時尚親民的小車，仍然給公司帶來了巨額虧損！以黑貓為例，2022年原材料價格大幅上漲后，黑貓單臺虧損超萬元。”
官方資料顯示，2021年，歐拉品牌銷量約為13.5萬輛，同比增長140%。其中，黑貓和白貓車型合計銷量超8萬輛，占歐拉品牌總銷量的六成左右。長城汽車歐拉品牌CEO透露：“歐拉基于長城公司的產業鏈整合能力已經做到了極致，但是仍然在虧損。”
相比于上汽通用五菱和長城汽車數十年的產業鏈積累，零跑汽車難言有優勢。
比“蔚小理”差在哪？意識到低價微型產品難以帶來亮眼的利潤之后，零跑汽車后續規劃的產品都是“正常體型”的車型。
招股書顯示，零跑汽車未來計劃每年推出一到三款車型，于2025年前推出8款新車，覆蓋轎車、SUV及MPV等類目。
圖源：招股書
比如，2022年5月，零跑汽車正式推出了智能純電動中大型轎車C01，該產品的續航里程約為700公里，百公里加速時間小于4s，支持Leapmotor Power，預售價格區間為18萬元-27萬元，計劃于2022年Q3開始交付。
這也意味著，零跑汽車未來將直接與“蔚小理”乃至傳統汽車廠商在中高端市場一決雌雄。
在主流價位段和具備先發優勢的廠商競爭，不光要求新勢力的產品具備核心競爭力，同時也要求新勢力企業具備較高的財力、資源整合能力以及更具差異化的技術實力。
雖然自詡為“一家具備全域自研自造能力的科技型智能電動汽車企業”，但是橫向對比來看，零跑汽車在研發上的投入，相較于“蔚小理”，還有很大差距。
招股書顯示，2019年-2021年，零跑汽車的研發費用分別為3.58億元、2.89億元以及7.4億元，三年合計研發費用僅為14億元左右。對比來看，2021年，蔚來、小鵬、理想的研發費用分別為45.9億、41.14億以及32.9億元。
圖源：招股書
技術競爭力固然是消費者選購產品的關鍵考量點，但是銷售推廣以及后續的服務，也是搶占消費者心智的重要手段。零跑汽車的銷售、管理費對比同行業玩家，也落后一程。
財報顯示，2021年，零跑的銷售及一般管理費用為8.25億元。對比來看，同期蔚來、小鵬、理想的銷售及一般管理費用分別為68.78億元、53.05 億元以及34.92 億元。
這也是解釋了為什么蔚來可以憑借“海底撈”式的服務以及獨特的換電模式，收獲一批忠實擁躉。
單以換電站論之，2022年Q1，蔚來共建成換電站107座。官方資料顯示，一個蔚來二代換電站的建造成本為150萬元。為了用戶體驗，蔚來可謂下足了血本。
對比來看，零跑汽車招股書顯示，客戶只能可以采用家用充電或第三方充電網絡充電，“我們計劃將我們的覆蓋范圍進一步擴大到其他第三方充電網絡。”第三方的充電網絡，很難給車主帶來更快的充電體驗。
雖然表面來看，零跑汽車的銷量已經超越“蔚小理”，但汽車行業真正有前景的企業往往是“全才”，需要在產品、用戶體驗、技術等方面，給用戶帶來差異化的體驗，才能長久的立足于時代之巔。
綜合競爭力并不會憑空而至，而是需要企業真金白銀的投入。這或許也是零跑汽車登陸資本市場的首要目的。
招股書顯示，零跑汽車預計將募資的40%用于新車型、自動駕駛技術、三電系統技術等方面的研發；25%將用于提升生產能力；25%將用于擴張業務和提升品牌知名度；10%用于運營及一般公司用途。
但問題是，落后“蔚小理”一程的零跑汽車，能否吸引投資者關注呢？
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