來源：經理人傳媒旗下《商訊.家族辦公室》雜志
去年因“用戶信托”擱淺香港IPO，昨日蔚來汽車以“介紹上市”成功登陸港交所。
3月10日，對于“蔚來汽車”汽車公司來說是一個激動人心的日子。在美股退市壓力之下，歷經兩次艱難的港股IPO申請之后，終于正式登陸港交所，股票代碼為“9866”，首日開盤價為160港元。截至發稿時，市值超過2700億港元。
比肩8大車企
本次蔚來汽車以“介紹形式”在港交所上市，不進行集資，掛牌首日公司股價一度升至169.5港元，隨后大幅回落。
如果我們把蔚來上市的股價和市值與國內8大已將上市的車企對比的話：
1、蔚來汽車，股價163元，市值2722億2、小鵬汽車，股價111元，市值1908億3、理想汽車，股價109元，市值2252億4、吉利汽車，股價11.8元，市值1188億5、廣汽集團，股價6.6元，市值693億6、長城汽車，股價12.5元，市值1153億7、比亞迪， 股價201元，市值5863億8、小米集團，股價13.6元，市值3416億，（其中長城汽車，比亞迪，廣汽集團，都是港股的股價）
我們可以發現，蔚來汽車上市開盤價直接甩開國內已經上市的眾多車企幾條街。蔚來汽車的市值是長城汽車的2.36倍是廣汽集團的4倍，是吉利汽車的2.33倍，蔚來股價直逼比亞迪。為什么香港資本市場怎么看好蔚來汽車？
在2019年時，蔚來還在因為拿不到融資而瀕臨破產，幸虧最后獲得了合肥市政府70億戰投資金才逐漸走出困境。2021年，蔚來汽車全年交付新車91429輛，同比增長109.1%。2022年2月，交付智能電動汽車6,131臺，同比增長9.9%。2022年，蔚來計劃交付三款新車型，在售車型數量將從三款增加到六款。短短3年，蔚來在中國內地已經成為國產高端智能電動汽車領域的領頭羊，獲得了市場和投資人的認可。
自今年以來，蔚來在美股表現一直走低探底，專家認為，港股市場新能源汽車整體估值較高，因此蔚來在港股表現有望好于美股。但專家指出，持續虧損的蔚來，后市能否持續得到市場青睞，取決于何時能轉虧為盈。
值得注意的是，蔚來本次在香港上市，恰逢俄烏戰爭導致油價上漲給新能源汽車帶來了無限潛力，這也正預示著新能源汽車迎來暴增的窗口。
為什么“介紹上市”？
蔚來此次上市采用“介紹上市”的方式。摩根士丹利、瑞信和中金公司為此次IPO的聯席保薦人。
介紹上市的特別之處是，沒有公開招股環節，只是股東將舊股申請掛牌買賣。招股書顯示，蔚來創始人董事長CEO李斌持股10.6%，擁有投票權39%；騰訊持股9.8%，擁有17.4%的投票權；Baillie Gifford & Co持股比例為6.5%，投票權為3.5%。
蔚來是近年首家以介紹形式，從美股回流登陸香港的中概股。由于介紹上市并不會向新市場股東發行新股，也就不存在提前設定的發行價，企業掛牌伊始的價格由市場決定，并會將開盤價作為計算此后股價升跌的基準。
為什么要采用“介紹形式”上市？實際上，根據此前媒體的報道，蔚來汽車曾于2021年3月在香港提交上市申請，卻遲遲未能獲得港交所的審批，主要的原因在于其涉及用戶信托持股問題。
據蔚來2019年發布的公告，蔚來創始人、董事長及CEO李斌將其名下5000萬股股份成立蔚來用戶信托。在香港介紹上市的公開文件中，蔚來稱其用戶信托主體公司為NIO Users Limited，擁有1.1%已發行A類普通股權益和投票權，以及將擁有22.2%的C類普通股權益和投票權。李斌則是該公司的設立人、監管人、投資顧問及唯一實際受益人。但設立用戶信托這一操作引起港交所的關注和詢問，使得蔚來汽車2021年在港交所上市擱淺。不得已，蔚來只好用“介紹上市”的方式二次港交所上市，不進行集資，才得以上市成功。
本次在香港成功上市，對蔚來汽車來說，不僅減少了地緣政治因素帶來的影響，還為投資者了解這家中國公司提供了更加清晰的視角。兩名接近資本市場的人士對財新稱，蔚來以介紹方式登陸港股，刺激了市場的 “神經”，短期內預計會有更多中概股以這種方式登陸香港。據悉，造車新勢力第二梯隊中的零跑汽車、哪吒汽車和威馬汽車，也將在2022年赴港上市。
值得一提的是，除香港資本市場以外，蔚來也在尋求在新加坡上市的可能。其日前在招股書中提到，蔚來已申請在新加坡交易所主板以介紹方式二次上市，當前新加坡交易所正在審核蔚來的申請。蔚來預期在取得所有必需的監管批準及符合所有適用的上市規定的條件下，A類普通股于香港聯交所上市后將在新加坡交易所上市。