近日，廈門致善生物科技股份有限公司（下稱“致善生物”）提交了招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，將公開發(fā)行股票不超過1500萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
據(jù)招股說明書顯示，致善生物是一家以分子診斷技術(shù)為核心，集分子診斷試劑和分子診斷儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的生命科學(xué)企業(yè)。其募集資金也主要用于分子診斷試劑和分子診斷儀器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以及分子診斷試劑及儀器研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
該公司成立于2010年6月，多年來并未掀起大波瀾，直至2020年新冠疫情爆發(fā)，公司業(yè)績出現(xiàn)突飛猛進(jìn)式增長。
也正是在2020年底，公司開始做股權(quán)激勵，2021年底開始謀求上市，在業(yè)績騰飛之際去開拓資本市場，節(jié)奏把握的很好，不知能否如愿，我們拭目以待。
值得關(guān)注的是，公司的主營業(yè)務(wù)收入中有超過3成來源于代銷其他公司產(chǎn)品，隨著新冠疫苗的普及和核酸檢測價(jià)格的多次調(diào)整，行業(yè)紅利期已然過去，進(jìn)入新的競爭格局之中，且疫情終會過去，這樣的業(yè)績模式是可持續(xù)的嗎？在此時選擇上市會有人買單嗎？
疫情帶來“機(jī)遇 ”
2019年-2021年，致善生物的營收分別為9858.22萬元、3.29億元和4.76億元，凈利潤分別為885.74萬元、1.02億元和1.14億元。與2019年相比，2020年公司營收增長率為233%，凈利潤增長率為1056%；2021年公司營收增長率為383%，凈利潤增長率為1188%。
如果拉長時間來看，會更明顯。公司成立之初，營收僅800萬，直到2018年之前，營收始終沒有突破5000萬。從2020年開始，致善生物出現(xiàn)業(yè)績暴增現(xiàn)象，主要原因是疫情為其帶來的“機(jī)遇”。
致善生物有病毒核酸樣本采集管、病毒核酸提取試劑盒以及新冠病毒分子診斷試劑盒在內(nèi)的一系列新冠相關(guān)產(chǎn)品，結(jié)合公司的全自動核酸提取儀以及實(shí)時熒光定量 PCR 儀，可以覆蓋新冠檢測的全過程。
業(yè)績暴增主要來源于分子診斷試劑和分子診斷儀器的銷售。2019年-2021年，公司分子診斷試劑的銷售金額分別為 0.61億元、1.66億元和 2.69億元，占總營收比分別為 62.69%、50.82%和56.87%，是公司收入的第一大構(gòu)成部分。分子診斷儀器的銷售金額分別為 0.34億元、1.39億元和 1.79億元，占總營收比分別為 35.11%、42.67%和 37.94%，是公司收入的第二大構(gòu)成部分。這兩大塊業(yè)務(wù)收入占其總收入的95%左右。
毛利率下降且低于同行業(yè)平均值
主營業(yè)務(wù)收入超3成來源于別人家產(chǎn)品
據(jù)招股說明書顯示，在報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率呈下降趨勢，分別為 61.72%、59.86%和 56.10%。不僅如此，公司綜合毛利率也低于同行業(yè)平均值，2019年-2021年，同行業(yè)綜合毛利率平均值分別為81.11%、77.54%和74.28%，致善生物低于同行業(yè)平均值17%-20%左右。
至于原因，一是因?yàn)楣揪硟?nèi)銷售主要采用經(jīng)銷為主，直銷為輔的銷售模式，而直銷毛利率相對較高，經(jīng)銷毛利率相對較低。2019年，公司境內(nèi)銷售占比95.6%，其中經(jīng)銷占比69.98%；2020年公司境內(nèi)銷售占比58.58%，其中經(jīng)銷占比45.1%；2021年公司境內(nèi)銷售占比62.58%，其中經(jīng)銷占比52.52%。可以看出境內(nèi)是公司的主要市場所在地，而經(jīng)銷模式占絕對主導(dǎo)地位。
還有一個重要原因是公司的主要收入來源中有一部分產(chǎn)品是代銷產(chǎn)品。2019年-2021年，公司代理產(chǎn)品合計(jì)銷售收入為0.35億元、1.09億元和1.75億元，占總營收比分別為36.13%、33.29%和36.92%，占比都超過3成，其中2020年和2021年的代銷產(chǎn)品收入均超過1億，高于其2019年全年的收入。
研發(fā)費(fèi)用率不斷下降 管理費(fèi)用卻暴增
2019年-2021年，致善生物的研發(fā)費(fèi)用分別為 2,003.23 萬元、3,222.93 萬元和 4,884.89 萬元，占收入比分別為 20.32%、9.81%和 10.26%，與此同時，其管理費(fèi)用卻由944.21萬元上漲至4881.12萬元，上漲了4倍。
管理費(fèi)用的暴增主要是用于對公司董事長、總經(jīng)理等高管以及核心人員進(jìn)行了股權(quán)激勵。2020年公司股份支付費(fèi)用為 178.02 萬元，占當(dāng)年管理費(fèi)用比11.68%，2021年公司股份支付費(fèi)用為2369.08 萬元，占當(dāng)年管理費(fèi)用比48.54%。
挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存
成也蕭何，敗也蕭何。
致善生物由于搭上了“疫情順風(fēng)車”，在近2年實(shí)現(xiàn)了營收大幅增長，但正如其自身在招股書中所說，“若未來隨著新冠疫苗的普及、特效治療藥物的研發(fā)、新冠檢測政策變化、新冠產(chǎn)品價(jià)格下降及各國政府部門對疫情進(jìn)行了有效控制，導(dǎo)致公司的新冠業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)品單價(jià)、毛利率和銷售收入下降，或者其他檢測產(chǎn)品的細(xì)分市場拓展不利、市場培育效果不及預(yù)期，導(dǎo)致其他產(chǎn)品收入增長不能彌補(bǔ)新冠檢測收入的下降，可能存在業(yè)績大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”
這已不是未來，而是現(xiàn)在。新冠病毒核酸檢測價(jià)格經(jīng)過多次全國統(tǒng)一調(diào)整后，每人份的政府采購價(jià)已經(jīng)低至3元附近，這其中還包含了病毒檢測試劑、提取試劑、采樣管等材料。盡管核酸檢測仍然是目前疫情防控的重要手段，但這看似繁榮的產(chǎn)業(yè)背后，行業(yè)毛利已經(jīng)持續(xù)下降。
以A股做核酸檢測的上市公司為例，截止2021年底，華大基因營業(yè)收入下滑19.42%，凈利潤下滑30.08%，毛利率下滑1.98%；圣湘生物營業(yè)收入下滑5.22%，凈利潤下滑14.22%，毛利率下滑8.36%。主要原因是受全球新冠核酸試劑和檢測單價(jià)下降以及部分國家和地區(qū)防疫策略的變化等因素影響。
隨著試劑價(jià)格的降低和市場供求關(guān)系、競爭格局的變化，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“多銷薄利”的狀態(tài)。盡管近兩年新冠核酸檢測廠商賺得盆滿缽滿，但行業(yè)趨勢已經(jīng)逐漸明朗。
在這種背景之下尋求上市的致善生物，未來業(yè)績可持續(xù)嗎？有保障嗎？
參考文章：
1、《200元到3.2元 ！核酸檢測政府采購價(jià)驟降！廠商毛利持續(xù)探底，部分企業(yè)面臨虧損……》 來源：e公司