長江商報消息●長江商報記者 魏度
多重壓力之下，空調頭部企業(yè)格力電器（000651.SZ）交出了一份看似超出預期，實則低于預期的半年報。
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8月30日晚間，格力電器披露的半年報顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入958.07億元，同比增長4.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）114.66億元，同比增長21.25%。
去年三季度開始，鋼、鋁等價格上漲，給空調企業(yè)帶來較大的經營壓力。今年上半年，格力電器的凈利潤同比增速超過20%，超出了市場預期。
不過，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，格力電器的凈利潤增速明顯高于營業(yè)收入，主要靠壓縮費用。上半年，公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用等合計較去年同期減少約19億元。
格力電器進一步推進員工持股計劃。根據近期披露的第二期員工計劃草案（修訂稿），本次員工持股計劃覆蓋約1.2萬名，員工購買價格為14.36元/股（調整后），再現(xiàn)半價持股。
備受關注的是，去年實施的第一期員工持股計劃考核的業(yè)績并未達標。二期持股計劃的考核目標為年度凈利潤增加10億元，仍然低于市場預期，被質疑利益輸送。
研發(fā)費用縮減3.26億
依靠減費降本，格力電器實現(xiàn)了業(yè)績中速增長。
根據半年報，今年上半年，格力電器實現(xiàn)營業(yè)收入958.07億元，較去年同期的920.11億元增加37.96億元，增長幅度為4.13%。對應的凈利潤為114.66億元，較去年同期的94.57億元增加20.09億元，增長幅度為21.25%；扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）為116.07億元，較去年同期的87.92億元增長32.03%。
與去年同期相比，格力電器的業(yè)績增速明顯放緩。去年上半年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤同比增速分別為30.32%、48.64%。
盡管如此，格力電器自身似乎對此較為滿意。在半年報中，公司稱其取得了不少奪目的成就，行業(yè)地位非凡。其在家用空調、中央空調、生活電器多個細分領域方面市占率居首。
毫無疑問，在行業(yè)整體出現(xiàn)下滑的情況下，作為行業(yè)頭部企業(yè)，格力電器實現(xiàn)了逆勢增長，確實不易。市場也認為格力電器上半年的經營業(yè)績超出了市場預期。多家機構預測，格力電器2022年凈利潤均值為255.88億元，同比增長10.94%左右。由此來看，今年上半年的業(yè)績也超出了機構預期。
不過，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，雖然格力電器營業(yè)收入保持了基本穩(wěn)定，實現(xiàn)小幅增長，但凈利潤超過20%的增速，并非是主業(yè)盈利能力大幅提升，而是靠壓縮費用降本。
財報顯示，今年上半年，格力電器銷售費用49.18億元，較去年同期的69.74億元減少20.56億元，管理費用24.88億元，較去年同期的19.74億元增加5.14億元。尤為值得關注的是研發(fā)，上半年的投入為31.28億元，較去年同期的35.37億元減少4.09億元。考慮到研發(fā)投入資本化因素，上半年的研發(fā)費用為30.56億元，同比減少3.26億元。綜合起來，今年上半年，三項費用合計較去年同期減少18.68億元。
上半年格力電器的凈利潤同比增加20.09億元，而三項費用合計減少18.68億元。基于此判斷，格力電器上半年的凈利潤快速增長主要源于費用壓縮。
同行業(yè)可比公司美的集團，上半年的銷售費用同比減少15.43億元，但其研發(fā)費用同比增加5.50億元。
超出預期的經營業(yè)績，刺激了二級市場股價上漲。8月31日，格力電器大漲近5%，股價在32元/股左右。即便如此，這一股價水平，幾乎是2017年5月12日以來的底價。今年4月27日，公司股價曾跌至29.65元/股，為2017年3月下旬以來的新低。由此可見，公司股價處于近五年低位。
再推半價員工持股遭質疑
格力電器再推員工持股計劃，遭到市場利益輸送的質疑。
今年8月23日，格力電器發(fā)布關于對第二期員工持股計劃購買回購股份價格調整的公告，因在今年8月5日派發(fā)了2021年年度權益，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。基于此，第二期員工持股計劃購買公司回購股份的價格由16.36元/股調整為 14.36元/股。
今年7月30日，格力電器披露的第二期員工持股計劃草案（修訂稿）顯示，本次員工持股計劃持有人包括8名董監(jiān)高在內的骨干人員1.2萬名，共計認購股票數量為9232.80萬股，認購價格為16.36元/股，等于董事會前一交易日收盤價32.72元/股的 50%。
對于實施員工持股計劃，格力電器稱，自2012年以來，公司業(yè)績穩(wěn)健增長，凈利潤從 70多億元增長至連續(xù)多年超過220億元，最高達264億元，而公司在長達13年的時間內均未實施任何與股權掛鉤的激勵措施，直至2021年才推出第一期員工持股計劃，覆蓋人數也僅4000余人，相較行業(yè)內其他企業(yè)的激勵政策以及公司產業(yè)多元化背景下日益增長的人才需求仍顯不足。長期激勵缺失仍是公司治理中的短板，不利于進一步調動員工的主動性和創(chuàng)造性。
值得一提的是，關于本次員工持股，公司在草案中透露，如果本員工持股計劃份額有剩余，公司董事長兼總裁董明珠將再結合自身情況依法認購。
員工半價持股，一個備受質疑的因素是，業(yè)績考核目標偏低。2022年、2023年為本次員工持股計劃的兩個歸屬期，這兩年的凈利潤分別較2020年增加20億元、30億元。相當于2022年、2023年的凈利潤同比均增加10億元。
分析人士稱，2020年，格力電器實現(xiàn)的凈利潤為2017年以來的最低，以2020年的凈利潤為基數作為考核目標，要么是管理層信心不足，要么是故意設定偏低目標，存在利益輸送嫌疑。
實際上，去年實施的第一期員工持股計劃，當時的業(yè)績考核目標為2021年、2022年的凈利潤較2020年增長率分別不低于10%、20%。以此計算，2021年、2022年的凈利潤同比分別增加22.18億元、22.17億元。
不過，2021年，格力電器的業(yè)績沒有達標。于是，今年7月30日，公司發(fā)布公告稱，外部環(huán)境發(fā)生了較大的變化，生產經營面臨更多的不確定性，公司調整第一期員工持股計劃業(yè)績凈利潤考核指標，調整后，2021年、2022年的凈利潤分別較2020年增長不低于10億元、20億元。
由此可見，調整后的業(yè)績考核目標較此前縮水一半。即便如此，2021年，公司實現(xiàn)的凈利潤較2020年增長8.89億元，仍然沒有達標。
上述分析人士稱，格力電力員工持股股價采用凈利潤作為考核指標而不是扣非凈利潤，有違常理，畢竟凈利潤存在政府補助、處置資產、投資收益等調節(jié)的空間，并不是格力電器真實盈利能力的體現(xiàn)。
今年上半年，格力電器的凈利潤已經超預期。而三季度以來，行業(yè)利好頻傳，鋼、鋁等主要原材料價格高位回落，全國多地出現(xiàn)罕見高溫天氣，空調和風扇銷售激增，國家出臺的一系列促進綠色智能家電的消費政策，都預示著家電行業(yè)迎來一輪高增長。
基于此，市場認為，格力電器的員工持股計劃業(yè)績考核目標明顯偏低。