中滬網了解到，中國證券監督管理委員會第十八屆發行審核委員會定于2022年9月22日召開2022年第109次發行審核委員會工作會議，屆時將審議江西百通能源股份有限公司（以下簡稱“百通能源”）的首發事項。
據悉，百通能源自設立以來專注于為工業園區、產業聚集區企業提供集中供熱服務。公司提供的主要產品是蒸汽與電力。公司生產的蒸汽向工業園區內的工業用戶供應；電力直接出售給國家電網。
據招股書顯示，百通能源本次擬募集資金30,000.00萬元，募集資金扣除本次發行費用后將用于公司連云港百通熱電聯產項目、曹縣百通熱電聯產二期項目以及補充流動資金及償還借款。
(資料圖)
（截圖來源于百通能源招股書）
中滬網查閱相關資料后，發現百通能源還存在以下問題，核心產品毛利率大幅下滑，業績或“變臉”；債務違約大量股權被質押，股權質押或存隱瞞。
核心產品毛利率大幅下滑，業績或“變臉”
據招股書財務數據顯示，2018年、2019年、2020年、2021年1-9月（以下簡稱“報告期”），百通能源實現營業收入分別為30,533.70萬元、40,804.52萬元、47,791.12萬元、49,351.20萬元；同期凈利潤分別為3,531.43萬元、6,844.33萬元、8,200.07萬元、5,048.75萬元。報告期內，公司的營業收入逐年增長，但是卻出現增收不增利的情形，公司2021年前三季度的營業收入已經超過了2020年全年營業收入了，但是凈利潤卻遠不及2020年，下滑幅度達38.43%。
報告期內，百通能源的主營業務收入主要都來自蒸汽收入，其占比超90%。而百通能源蒸汽的生產主要依靠以煤炭為主的化石能源在鍋爐中燃燒獲取熱能與動能，因此其生產成本與煤炭的市場售價息息相關。
在2021年度中，煤炭價格較2020年快速上漲，連創歷史新高，而煤炭價格大幅上漲也給百通能源帶來巨大的成本上漲壓力。與此同時百通能源的核心產品的銷售單價卻呈現不斷下滑的趨勢，報告期各期，百通能源蒸汽的銷售單價分別為198.40元/噸、197.27元/噸、194.89元/噸、195.95元/噸，2021年前三季度的蒸汽銷售單價較2018年銷售單價下降2.45元/噸。
從毛利率上看，報告期內，百通能源蒸汽業務的毛利率分別為32.81%、34.04%、33.98%、21.54%%。可以明顯看出，從2020年開始，百通能源蒸汽的毛利率就呈現下降趨勢，而從2021年表現尤為突出，2021年前三季度較2020年末已下降了12.44個百分點。
另外，百通能源在招股書也自稱，公司與同行業其他大型企業相比，在收入規模、業務拓展能力等方面還有一定差距，抵御市場風險能力相對較弱。也就是說，百通能源作為一家中小型企業，在產業鏈上的地位較低，而結合其核心產品的平均售價持續下降的情況，說明百通能源對下游客戶缺乏提價能力，無法將原材料價格上漲的壓力較好地傳導至下游客戶，進而導致自身利潤被壓縮，這也或許就是百通能源在2021年前三季度凈利潤出現大幅減少的重要原因，同時這也對百通能源持續能力提出了質疑，未來不排除業績變臉的可能。
債務違約大量股權被質押，股權質押或存隱瞞
百通能源除了盈利能力惡化外，公司負債壓力以及償債能力同樣值得關注。截至2021年9月30日，百通能源短期借款8,913.50萬元、應付賬款10,943.04萬元、一年內到期的非流動負債23,352.37萬元，流動負債合計51,163.54萬元，一年內將歸還的負債余額較大。而報告期內，百通能源因資金需要，百通能源實際控制人不得不將公司股權進行質押。
2018年10月22日，金開資本與百通能源簽署《借款協議》（合同編號：BTJK-2018-001），約定百通能源向金開資本借款1.3億元，借款期限為三年，即從2018年11月5日至2021年11月4日，借款年利率為8%。同日，百通環保與金開資本簽署《股權質押協議》（合同編號：BTZY-2018-001），約定百通環保將其持有的百通能源2,000萬股流通股的股權質押給金開資本，質押期限為5年。
2020年12月8日，張春泉與金開資本簽署《股權質押協議》（合同編號：BTZY-2020-001），約定張春泉以其持有的百通能源1,500萬股股票質押給金開資本，作為百通能源向金開資本借款1.3億元的擔保，并替換原由百通環保質押的1,500萬股股票。
值得注意的是，截至借款到期日（2021年11月4日），百通能源卻未能將該筆借款及利息全部還清，2021年11月1日，金開資本與百通能源簽署《展期協議》（合同編號：800JJ20211101001），約定百通能源于2021年11月4日歸還借款本金4,000萬元及相應利息，剩余應歸還借款本金9,000萬元延期兩年至2023年11月4日歸還，借款延長期內，借款利率仍保持為8%/年。
為擔保《展期協議》的履行，2021年11月1日，金開資本與百通環保和張春泉分別簽署《股權質押協議》（編號：800QQ20211101001）和《股權質押協議》（編號：800QQ20211101002），分別約定百通環保將其持有的百通能源1,500萬股流通股的股權質押給金開資本；張春泉將其持有的百通能源4,500萬股流通股的股權質押給金開資本。上述股權質押股份合計占本次發行前股份總數的比例為14.47%。
很顯然，由于百通能源發生實質性債務違約，被質押股份也越來越多，而一旦在2023年11月4日前，百通能源依舊不能歸還金開資本的9000萬元本金及利息，那么公司的股權結構將發生重大變化，不排除發生股權權屬糾紛的可能。
而據天眼查顯示，百通能源還有三筆有效的股權質押，時間分別發生在2019年11月、2022年3月和5月，被質押股份共計10,700萬股，占本次發行前股份總數的比例為25.79%。值得注意的是，2019年11月發生的那筆股權質押是發生在報告期內，但是百通能源招股書卻并未提及。
（截圖來源于天眼查）
在面對高額的負債下，百通能源的償債能力又有幾何呢？
公司流動比率為0.45，速動比率為0.21，低于同行業可比上市公司平均水平。未來如不能繼續同銀行續簽借款協議、有效加強經營性資金管理、增加融資渠道等，公司可能會面臨一定的流動資金不足及短期償債風險。上述風險的觸發可能會導致公司借款逾期，進而影響公司信用狀況，對后續的融資安排及公司的生產項目建設、日常運營產生不利影響，也會對公司的持續盈利能力造成不利影響。
報告期各期，百通能源資產負債率分別為53.95%、58.34%、56.42%、52.38%；流動比率分別為0.99倍、0.83倍、0.44倍、0.45倍；速動比率分別為0.52倍、0.43倍、0.21倍、0.21倍。可以看出，公司的資產負債率的居高不下，而流動比率和速動比率總體都呈現快速下滑的趨勢。
流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力；速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，用來衡量企業流動資產中易于變現用于償還流動負債的能力，一般而言，流動比率維持在2、速動比率維持在1倍較為正常。可以看出，報告期內，百通能源的流動比率和速動比率都遠遠低于1倍，而截至2021年9月30日，其流動比率和速動比率更是低于0.5倍了，這就說明公司償債能力極差。而百通能源有四分之一的募集資金用于補充流動資金及償還借款，這也就從側面發映出百通能源急需上市“補血”。