貴州茅臺
(資料圖)
貴州茅臺有著A股“股王”的稱號，騰訊則是港股的“股王”。不過，隨著貴州茅臺市值超過了騰訊，茅臺也正式成為了國內(nèi)市值最高的上市公司。
實際上，今年以來，貴州茅臺股價并未上漲，截至10月17日，貴州茅臺全年下跌了15.29%，總市值為2.16萬億。但是，與茅臺相比，今年以來騰訊股價下跌了43.99%，若從去年最高位計算，則去年以來騰訊累計最大跌幅達(dá)到67.8%，近兩年時間騰訊的跌幅確實比較大。
茅臺超越騰訊的市值，只是因為茅臺的跌幅比騰訊小，并一舉成為了國內(nèi)市值最高的上市公司。
不過，從市場估值來看，近兩年時間市場對茅臺和騰訊的估值定價也發(fā)生了重要的變化。
2021年初，騰訊估值一度超過50倍，但隨著股價的大幅下跌，騰訊的TTM估值卻跌至了11倍左右，處于歷史估值低點的水平。但是，從歸母凈利潤的變化分析，從今年以來，騰訊凈利潤卻發(fā)生了大幅下滑的跡象，一二季報凈利潤同比降幅均超過了50%，在此之前，騰訊凈利潤基本上保持正增長的狀態(tài)，2020年和2021年的凈利潤同比增幅還分別達(dá)到了71.31%和40.65%。
由此可見，即使近兩年騰訊股價跌了不少，但按照動態(tài)市盈率計算，其實估值也有24倍左右。換言之，假如騰訊業(yè)績持續(xù)低迷，那么可能會陷入股價越跌，估值越貴的局面。從市場資金的角度出發(fā)，騰訊股價的止跌企穩(wěn)，更大程度上取決于騰訊業(yè)績拐點的確立。
與騰訊相比，雖然貴州茅臺的估值依舊較貴，但從近幾年的基本面分析，茅臺的凈利潤表現(xiàn)卻穩(wěn)健不少。
從近幾年的年報數(shù)據(jù)來看，茅臺近五年時間的凈利潤同比增幅均在雙位數(shù)的水平。從2022年以來，茅臺的歸母凈利潤同比增長幅度在20%左右，屬于穩(wěn)健增長的運行狀況。
今年三季報，茅臺實現(xiàn)歸母凈利潤444億，同比增幅達(dá)到19.14%。雖然較一二季報的凈利潤同比增幅略有下降，但卻在較高基數(shù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了較高的增長，也算不容易了。
截至目前，貴州茅臺的估值約為36倍。在茅臺的歷史估值數(shù)據(jù)中，其實這一估值并不算便宜，甚至處于估值偏高的水平。不過，市場給予貴州茅臺較高估值的背后，也許看到了茅臺渠道改革的成果，近年來茅臺直銷渠道收入比重正處于穩(wěn)健上升的趨勢。
從三季報數(shù)據(jù)顯示，茅臺直銷渠道收入為318.82億元，較去年同期的146.85億元大幅增長了117%，并已經(jīng)超過了去年全年直銷收入的水平。
直銷收入的大幅上升，對茅臺來說，也是利潤釋放的重要體現(xiàn)。隨著茅臺直銷收入的快速上漲，這也是保障了茅臺利潤增長的持續(xù)性。此外，近年來茅臺還在產(chǎn)品創(chuàng)新方面做出了不少的嘗試，并有意開拓海外市場，這也是未來盈利增長的突破口之一。
無論是騰訊還是茅臺，都是國內(nèi)為數(shù)不多的優(yōu)秀上市公司。市場給予它們的估值定價不同，很大程度上還是來自于市場對它們盈利確定性的判斷。雖然今年以來騰訊的盈利表現(xiàn)并不樂觀，但從優(yōu)秀企業(yè)的角度出發(fā)，應(yīng)該會有較好的業(yè)績修復(fù)能力，而市場正在等待著騰訊業(yè)績拐點的確立。假如市場嗅覺到騰訊業(yè)績拐點的到來，那么作為上市公司經(jīng)營業(yè)績的晴雨表，上市公司股票價格也會提前有所表現(xiàn)，先知先覺的資金總會比大多數(shù)的市場投資者反應(yīng)更敏銳。