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自2021年年IPO以來，叮咚買菜（DDL）的股價已經(jīng)暴跌了89%，目前其股價是未來12個月預(yù)期企業(yè)價值/營收的0.15倍。
業(yè)務(wù)概況在公司的媒體發(fā)布會上，叮咚買菜稱自己是“中國領(lǐng)先的生鮮食品電子商務(wù)公司”。正如叮咚買菜2021財年20-F文件中所示，其去年的大部分收入(具體來說是98.9%)主要來自用戶通過‘叮咚買菜’APP和小程序銷售生鮮食品、熟食和其他食品”，剩下的1.1%來自會員費(fèi)。該公司于2017年5月成立，其股票自2021年6月起在紐約證券交易所上市。
中國應(yīng)對疫情的方式讓叮咚買菜受益與世界上許多國家選擇放松對疫情限制的做法不同，中國仍然堅持“動態(tài)清零”政策。這對在中國大陸開展業(yè)務(wù)的公司來說勢必會造成很大的影響，但在這方面，叮咚買菜是一個例外。中國采取的“動態(tài)清零”政策意味著，在疫情不時激增的情況下，實(shí)施封鎖的可能性會更高。這進(jìn)而會導(dǎo)致更大比例的人減少社交活動，花更多時間呆在家里。因此，不管經(jīng)濟(jì)形勢有多么嚴(yán)峻，大家對食品雜貨的需求依然很強(qiáng)勁。因此，在這種情況下，叮咚買菜在今年上半年仍然實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的營收增長就不足為奇了。根據(jù)S&P Capital IQ的財務(wù)數(shù)據(jù)，叮咚買菜在2022年第一季度和第二季度的營收分別達(dá)到了54億元和66億元人民幣，同比增長了43.2%和42.7%。要知道，2022年第二季度是中國內(nèi)地疫情封鎖的高峰期，就連上海和北京等重點(diǎn)城市也在該季度遭遇了疫情封鎖。更重要的是，叮咚買菜在其第二季度財報電話會議上強(qiáng)調(diào)，在2022年第二季度，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)了2060萬元人民幣的非公認(rèn)會計準(zhǔn)則凈利潤。這是自去年年中在紐交所上市以來，叮咚買菜首次實(shí)現(xiàn)盈利。在2022年8月11日的2022年第二季度財報電話會議上，叮咚買菜承認(rèn)，“我們能在第二季度實(shí)現(xiàn)里程碑式利潤的原因部分是中國大陸因疫情封鎖導(dǎo)致的結(jié)果”。叮咚買菜股價疲軟是有多重原因的從表面上看，就可以發(fā)現(xiàn)，叮咚買菜2022年上半年的財務(wù)業(yè)績與其IPO時的股價表現(xiàn)存在明顯的不一致。截至2022年10月31日，叮咚買菜的最新股價為2.63美元，這比其2021年IPO時的股價（23.5美元的）低了89%，而同期，標(biāo)普500指數(shù)僅下跌了9%。然而，如果深入研究，就會發(fā)現(xiàn)叮咚買菜的股價自IPO以來一直表現(xiàn)不佳，其實(shí)是有原因的。猛獸財經(jīng)認(rèn)為，一個關(guān)鍵原因是，叮咚買菜2022年第二季度的正收益似乎是一次性的。叮咚買菜在第二季度業(yè)績發(fā)布會上指出，“展望第三季度，我們可能會出現(xiàn)小幅虧損。”S&P Capital IQ的一致性財務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，分析師們?nèi)匀活A(yù)計叮咚買菜在2023財年全年將錄得-2300萬元人民幣的正常凈虧損?！度战?jīng)亞洲》在2022年8月17日的一篇文章也提到，“約90%的在線生鮮配送服務(wù)都在虧損運(yùn)營。”這一統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明了這個市場的競爭激烈程度以及在這個行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的難度。而在當(dāng)前的環(huán)境下，市場繼續(xù)對那些難以實(shí)現(xiàn)盈利的快速增長公司不利。這有助于解釋為什么叮咚買菜對未來12個月企業(yè)價值與營收之比的共識預(yù)期已從2021年11月初的2.4倍峰值下降到了2022年10月底的0.15倍。另一個關(guān)鍵原因是，叮咚買菜面臨著在美股退市的風(fēng)險，而且該公司目前還尚未正式申請在香港(或其他任何交易所)上市，來降低在美股退市的風(fēng)險。2022年5月10日，叮咚買菜提交了一份6-K文件，披露在其2021財年20-F文件發(fā)布后，“被SEC臨時命名為委員會認(rèn)定的發(fā)行人”。叮咚買菜特別指出，如果根據(jù)《外國公司問責(zé)法》，該公司要是“連續(xù)三年被SEC認(rèn)定”，那么它可能會被禁止在美國的全國性證券交易所或場外交易市場進(jìn)行交易。2022年7月下旬，路透社援引未具名消息人士的話說，叮咚買菜“已經(jīng)開始為其在香港的雙重上市做準(zhǔn)備”。不幸的是，該公司最近幾個月并沒有就此事提供任何官方更新。如果正在進(jìn)行的對在美股上市的中概股審計記錄檢查不像預(yù)期的那樣順利，那么退市風(fēng)險可能會再次成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。在其他條件相同的情況下，與其他在美股上市的中國同行相比，叮咚買菜的風(fēng)險狀況更高，因?yàn)檫@些同行已經(jīng)在香港或另一家外國交易所進(jìn)行了二次上市。結(jié)論猛獸財經(jīng)對叮咚買菜股票的看法是好壞參半，從積極的方面來看，由于生鮮配送的需求強(qiáng)勁，叮咚買菜在2022年上半年實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的營收增長。從消極的方面來看，考慮到退市風(fēng)險和中國生鮮配送市場的激烈競爭，叮咚買菜的估值確實(shí)值得打折。
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