金宏氣體股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金宏氣體”)于12月15日收到上交所出具的《關(guān)于金宏氣體股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)文件的審核問詢函》，形成了首輪問詢問題。
前次募投項(xiàng)目尚未完全達(dá)產(chǎn)，且部分項(xiàng)目中途遭遇變更，金宏氣體為何再次擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)能？最新募投相關(guān)項(xiàng)目部分尚未取得環(huán)評(píng)批復(fù)，相關(guān)土地出讓程序也正在辦理中，后期是否會(huì)有變更的可能？種種疑問均待金宏氣體做出進(jìn)一步的解釋。
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《眼鏡財(cái)經(jīng)》梳理后發(fā)現(xiàn)，與不斷募投擴(kuò)產(chǎn)形成對(duì)比的是，2020年上市的金宏氣體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平。上市第二年便陷增收不增利困境，雖然今年以來(lái)業(yè)績(jī)回升，但金宏氣體依舊面臨著應(yīng)收賬款、借款攀升的局面，毛利率下滑導(dǎo)致公司盈利能力存疑。
上市兩年半再募資 產(chǎn)能消化存風(fēng)險(xiǎn)
9月21日，金宏氣體發(fā)布公告稱，擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過(guò)10.16億元，用于新建高端電子專用材料項(xiàng)目、新建電子級(jí)氮?dú)狻㈦娮蛹?jí)液氮、電子級(jí)液氧、電子級(jí)液氬項(xiàng)目、碳捕集綜合利用項(xiàng)目、制氫儲(chǔ)氫設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
這是金宏氣體自2020年6月份上市以來(lái)二度募資擴(kuò)產(chǎn)，前次募投項(xiàng)目進(jìn)度如何呢？
《眼鏡財(cái)經(jīng)》了解到，金宏氣體發(fā)行新股募集資金總額為18.74億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為人民幣17.60億元，最終募集資金凈額較原計(jì)劃多76173.16萬(wàn)元。根據(jù)金宏氣體2020年6月11日發(fā)布的招股說(shuō)明書顯示，公司計(jì)劃募集資金9.98億元，分別用于張家港金宏氣體有限公司超大規(guī)模集成電路用高純氣體項(xiàng)目、蘇州金宏氣體股份有限公司研發(fā)中心項(xiàng)目、年充裝392.2萬(wàn)瓶工業(yè)氣體項(xiàng)目、年充裝125萬(wàn)瓶工業(yè)氣體項(xiàng)目、智能化運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金。
在前次募投項(xiàng)目中，年充裝125萬(wàn)瓶工業(yè)氣體項(xiàng)目及年充裝392.2萬(wàn)瓶工業(yè)氣體項(xiàng)目現(xiàn)已結(jié)項(xiàng)，同時(shí)上述兩項(xiàng)目結(jié)余的募集資金1310.15萬(wàn)元及358.89萬(wàn)元被用于永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。
不過(guò)，部分項(xiàng)目在建過(guò)程中遭遇變更。擬投資于張家港金宏氣體有限公司超大規(guī)模集成電路用高純氣體項(xiàng)目的2.06億元，后擬投資3877.94萬(wàn)元，余下1.68億元將用于眉山金宏電子材料有限公司高端電子專用材料項(xiàng)目；2022年7月，決定將發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金項(xiàng)目未投入使用的3.42億元變更用途為全椒金宏電子材料有限公司半導(dǎo)體電子材料項(xiàng)目、北方集成電路技術(shù)創(chuàng)新中心大宗氣站項(xiàng)目、廣東芯粵能半導(dǎo)體有限公司電子大宗氣站項(xiàng)目。值得注意的是，上述四項(xiàng)新增項(xiàng)目中，全椒金宏電子材料有限公司半導(dǎo)體電子材料項(xiàng)目于2024年12月才達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，其余三項(xiàng)預(yù)測(cè)日期為2023年12月。對(duì)此，上交所對(duì)項(xiàng)目實(shí)施是否存在重大不確定性提出質(zhì)疑。
IPO募投項(xiàng)目尚未完成就急于二次募投，金宏氣體的腳步是否過(guò)于急促？募集說(shuō)明書顯示，新建高端電子專用材料項(xiàng)目的項(xiàng)目環(huán)評(píng)尚在辦理中；11月29日金宏氣體通過(guò)招拍掛程序競(jìng)得新建電子級(jí)氮?dú)狻㈦娮蛹?jí)液氮、電子級(jí)液氧、電子級(jí)液氬項(xiàng)目建設(shè)用地，后續(xù)將與政府主管部門簽署土使用權(quán)出讓合同并繳納土地出讓金，項(xiàng)目用地仍待落實(shí)；而碳捕集綜合利用項(xiàng)目的項(xiàng)目環(huán)評(píng)與土地出讓程序也尚在辦理中。本次募集資金投資項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，金宏氣體將每年新增電子特種氣體1050噸、大宗氣體80794噸、二氧化碳12萬(wàn)噸、氫氣1440萬(wàn)標(biāo)立方米的產(chǎn)能。
《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，此次募資是為了擴(kuò)大主業(yè)，但事實(shí)上部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不穩(wěn)定，未來(lái)產(chǎn)能消化存在一定風(fēng)險(xiǎn)。2019年至2021年及2022年1-9月份（下稱“報(bào)告期內(nèi)”）氫氣的產(chǎn)能利用率分別為63.22%、57.97%、74.16%、57.61%，氧氣的產(chǎn)能利用率分別為86.29%、78.08%、87.02%、83.45%。天然氣的產(chǎn)能利用率更是從2019年的97.58%下降至2022年前三季度的48.66%，降幅顯著。
對(duì)此，上交所要求結(jié)合公司現(xiàn)有產(chǎn)能、本次募投項(xiàng)目各產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)占有率、產(chǎn)能利用率、競(jìng)爭(zhēng)格局、同行業(yè)可比公司產(chǎn)能擴(kuò)張情況及在手訂單，說(shuō)明公司新增產(chǎn)能的合理性及消化措施。
毛利率波動(dòng)下滑 現(xiàn)金流承壓
金宏氣體是一家專業(yè)從事氣體研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的環(huán)保集約型綜合氣體供應(yīng)商。公司的產(chǎn)品線較廣，既生產(chǎn)超純氨、高純氧化亞氮、高純二氧化碳、高純氫等特種氣體，又生產(chǎn)應(yīng)用于半導(dǎo)體行業(yè)的電子大宗氣體和應(yīng)用于其他工業(yè)領(lǐng)域的大宗氣體及燃?xì)狻?/p>
《眼鏡財(cái)經(jīng)》翻閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2018年至2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為10.7億、11.61億元、12.43億元；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元、1.77億元、1.97億元。不過(guò)，2021年金宏氣體在上市第二年便遭遇業(yè)績(jī)“變臉”，陷入增收不增利的局面。當(dāng)期營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為17.41億元、1.67億元，增幅分別為40.05%、-15.34%。截止2022年9月份，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為14.37億元、1.69億元，較2021年有明顯回升。
值得注意的是，雖然營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大，但金宏氣體毛利率在近幾年卻呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2019年至2021年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.12%、35.57%、28.21%，三年間下滑8.9個(gè)百分點(diǎn)。金宏氣體表示，2021年度毛利率下滑幅度較大主要系主要原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致當(dāng)期銷售成本增加所致。2022年1-9月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率回升到35.60%，與2020年基本持平，主要系液氧、液氮、液氬等主要原材料價(jià)格較 2021 年有所回落以及公司根據(jù)前期原材料漲價(jià)情況上調(diào)了部分主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格所致。
金宏氣體在募集說(shuō)明書中坦言，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的主要原材料為以液氨、液氧、液氮、液氬為代表的氣體原材料及工業(yè)企業(yè)尾氣等。報(bào)告期內(nèi)，直接材料成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（不含運(yùn)費(fèi)）的比例在70%左右，原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的影響較大。
盈利能力受原材料價(jià)格左右，金宏氣體的現(xiàn)金流也同樣不容樂觀。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4億元、4.02億元、3.12億元、2.3億元，雖然2020年略有微漲，但整體呈下降趨勢(shì)，上市以來(lái)造血能力由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱也引起上交所關(guān)注。在此次問詢中，上交所要求金宏氣體量化分析公司歸母凈利潤(rùn)占收入比例、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降的具體原因，相關(guān)因素對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展及本次募投項(xiàng)目實(shí)施的具體影響。
應(yīng)收賬款攀升 借款激增
需要指出的是，金宏氣體營(yíng)業(yè)收入雖然逐年增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款也隨規(guī)模的擴(kuò)大不斷攀升。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面凈額分別為1.45億元、1.59億、2.8億元和3.15億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為25.10%、6.99%、13.94%和15.56%。最新報(bào)告期期末，金宏氣體應(yīng)收賬款賬面凈額已是同期凈利潤(rùn)的近2倍。2020年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的比例大幅下降主要系公司2020年首次公開發(fā)行并上市募集資金到賬導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加所致，金宏氣體在募集說(shuō)明書中解釋。
由于期末應(yīng)收賬款余額相對(duì)較大，可能導(dǎo)致公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加。報(bào)告期內(nèi)，金宏氣體應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.53億元、1.68億元、2.96億元、3.33億元，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為792.7萬(wàn)元、895.96萬(wàn)元、1608.92萬(wàn)元、1776.78萬(wàn)元。
值得注意的是，最新報(bào)告期末，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2021年的7.92次/年下降至4.83次/年。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，未來(lái)若出現(xiàn)大額呆賬、壞賬，或由于客戶付款周期延長(zhǎng)而帶來(lái)資金成本的增加，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，金宏氣體坦言。
負(fù)債方面，報(bào)告期內(nèi)，金宏氣體合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.40%、17.17%、31.40%和 35.40%。2020年末，合并資產(chǎn)負(fù)債率下降主要因?yàn)楫?dāng)期首次公開發(fā)行股票并上市募集資金到賬使得流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)大幅增加所致。
顯然，上市當(dāng)年金宏氣體資產(chǎn)狀況得到明顯改善，但過(guò)后卻又“原形畢露”。報(bào)告期內(nèi)，公司短期借款余額分別為0.62億元、0.49億元、2.01億元和2.78億元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為11.99 %、9.32 %、18.89%和22.23%。報(bào)告期內(nèi)，金宏氣體短期借款均為銀行借款，其中信用借款在2021年及2022年1-9月分別激增至1.49億元、2.58億元。
全球工業(yè)氣體市場(chǎng)目前已經(jīng)形成了少數(shù)幾家氣體生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)全球市場(chǎng)大多數(shù)份額的市場(chǎng)格局。金宏氣體能否通過(guò)激進(jìn)的擴(kuò)張方式打破格局？對(duì)此，《眼鏡財(cái)經(jīng)》會(huì)繼續(xù)關(guān)注。