站在上交所門前，靠“認養(yǎng)”故事出圈的網(wǎng)紅乳企認養(yǎng)一頭牛收到來自證監(jiān)會的48連問。問題涉及銷售規(guī)范性，以及相關業(yè)務模式是否涉及傳銷、非法集資等。面對監(jiān)管機構的問詢是否會影響其上市進展等問題，認養(yǎng)一頭牛方面回應《消費鈦度》稱，證監(jiān)依例對公司首次公開發(fā)行股票申請文件提出反饋意見，屬于常規(guī)流程；而市面確有部分非法App利用“認養(yǎng)1頭?！钡钠放泼M行非法集資行為，認養(yǎng)一頭牛已對其進行辟謠并舉報。在業(yè)內(nèi)人士看來，證監(jiān)會提出的一部分問題，也是認養(yǎng)一頭牛發(fā)展之初存在的問題，而近兩年，該公司也在不斷完善其供應鏈體系，逐步補課。至于認養(yǎng)一頭牛的上市前景，關鍵還在于靠業(yè)績說話。
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否認非法集資
快速崛起的網(wǎng)紅乳企認養(yǎng)一頭牛的上市進展備受業(yè)界關注。1月12日，證監(jiān)會發(fā)布《認養(yǎng)一頭牛控股集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》，就認養(yǎng)一頭牛首次公開發(fā)行股票招股說明書提出48條包括規(guī)范性、信披等在內(nèi)的待解答問題。
這距離認養(yǎng)一頭牛首度披露上市消息歷經(jīng)半年。公開資料顯示，2022年7月認養(yǎng)一頭牛披露了擬登陸上交所主板的招股書，該公司計劃募資18.51億元，將分別投于海勃日戈智慧牧場建設、品牌建設營銷推廣、信息系統(tǒng)升級改造及補充公司運營資金。
來自證監(jiān)會最新反饋意見，約14000字的篇幅提出共計48個問題，開篇對認養(yǎng)一頭牛的銷售規(guī)范性問題提出質(zhì)詢，要求認養(yǎng)一頭牛說明前五大客戶的銷售情況、前五大供應商的合作情況，以及就線上收入上電商平臺中是否存在刷單虛構交易等情況進行說明。
此外，問詢也涉及此前外界多有關注的公司客戶獲取、業(yè)務開拓是否涉及傳銷；上述相關模式或活動是否屬于“以代養(yǎng)殖、租養(yǎng)殖、聯(lián)合養(yǎng)殖等方式非法吸收資金”，是否涉及非法集資或非法公開發(fā)行業(yè)務等。
對于監(jiān)管機構的問詢是否會影響其上市進展等問題，認養(yǎng)一頭牛方面回應《消費鈦度》稱，“認養(yǎng)一頭牛正處在IPO階段，根據(jù)相關規(guī)定及流程，證監(jiān)會依例對公司首次公開發(fā)行股票申請文件提出反饋意見。認養(yǎng)一頭牛方面會依照證監(jiān)會審核要求就上述問題予以反饋回復，這是一個常規(guī)性的流程。”
上述負責人表示，認養(yǎng)一頭牛在日常經(jīng)營過程中不涉及非法集資、傳銷等問題，“我們也是非法App集資行為的受害者。目前市面上確實有部分非法App利用‘認養(yǎng)1頭?！钠放泼M行非法集資行為，認養(yǎng)一頭牛知曉后積極與網(wǎng)信部門進行舉報，并且已經(jīng)通過‘浙江省互聯(lián)網(wǎng)違法和不良信息舉報中心’公開辟謠?！彼硎荆矊⒁勒兆C監(jiān)會審核要求就上述問題予以反饋回復。
網(wǎng)紅模式有賴“外協(xié)”
2014年起步，認養(yǎng)一頭牛很快憑借互聯(lián)網(wǎng)打法崛起。招股書顯示，2019年至2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.65億元、16.50億元、25.66億元；凈利潤分別為1.05億元、1.47億元、1.40億元。認養(yǎng)一頭牛2021年度乳制品銷售規(guī)模已超過多數(shù)區(qū)域性上市乳企，僅次于伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)及三元股份等大型乳企。
據(jù)了解，認養(yǎng)一頭牛銷售模式分為公司線上直營、線上平臺銷售-統(tǒng)一入倉、線上平臺銷售-公司直發(fā)、線上平臺銷售-平臺自營及線下銷售。作為網(wǎng)紅品牌，認養(yǎng)一頭牛以線上業(yè)務挑大梁：2019年至2021年，認養(yǎng)一頭牛線上銷售收入分別為5.3億元、12.46億元和19.5億元，占主營業(yè)務收入的比例分別高達62.30%、77.5%和77.67%。
作為一家從眾多老品牌中殺出重圍的新興牛奶品牌，也與認養(yǎng)一頭牛“出圈”的廣告宣傳有關，讓“認養(yǎng)”概念深入消費者心智。然而，在早期打出自有奶源、專供牧場打造認養(yǎng)氛圍感的背后，認養(yǎng)一頭牛在奶源品質(zhì)的保證上面臨挑戰(zhàn)。除了自有奶源、自主生產(chǎn)，認養(yǎng)一頭牛仍有部分產(chǎn)品來自外購生牛乳和委托乳企外協(xié)加工。
招股書顯示，2021年，認養(yǎng)一頭牛純牛奶總產(chǎn)量為12.11萬噸，外協(xié)產(chǎn)量下降至為36%。但2021年以前，認養(yǎng)一頭牛的外協(xié)產(chǎn)量占比高達9成乃至100%依賴外協(xié)產(chǎn)量。而認養(yǎng)一頭牛2021年酸奶總產(chǎn)量中，外協(xié)產(chǎn)量占比仍有34.8%。
2019年至2021年，認養(yǎng)一頭牛前五大外協(xié)廠商中，出現(xiàn)光明乳業(yè)、君樂寶乳業(yè)集團有限公司、中墾華山牧乳業(yè)有限公司、黑龍江貝因美乳業(yè)有限公司、內(nèi)蒙古圣牧控股有限公司等乳企身影。
關于外協(xié)加工，證監(jiān)會要求認養(yǎng)一頭牛補充披露外協(xié)加工的具體情況，包括廠商名稱、生產(chǎn)的內(nèi)容、金額、占營業(yè)成本的比重等，對外協(xié)質(zhì)量管理制度及執(zhí)行情況、外協(xié)加工必要性及合理性，與發(fā)行人及其董監(jiān)高是否存在關聯(lián)關系，外協(xié)加工費的定價標準及公允性，發(fā)行人對外協(xié)廠商是否存在依賴性等。
還需“靠業(yè)績說話”
公開資料顯示，除了認養(yǎng)一頭牛外，近年來傳出上市聲音的乳企不在少數(shù)。菊樂股份在2022年8月披露招股書第四次沖擊上市，山西大同乳企牧同科技也透露了尋求北交所上市聲音，掛牌新三板的騎士乳業(yè)此前正式宣布將轉(zhuǎn)板北交所，宜品乳業(yè)也在去年年中召開了IPO戰(zhàn)略研討會。此外，包括完達山、衛(wèi)崗、輝山乳業(yè)等在內(nèi)的區(qū)域乳企的上市計劃，也一直被市場所關注。
在高級乳業(yè)分析師宋亮看來，考慮到宏觀經(jīng)濟、消費低迷等因素，2023年相關部門對于乳企上市的門檻可能會給予放寬，原因是這些企業(yè)畢竟在地方農(nóng)牧業(yè)振興發(fā)展當中還是有作用的。他認為，區(qū)域性乳企還是會積極上市，因為不上市沒有出路，只有上市才能吸納一些資金，維持企業(yè)發(fā)展。
談及被證監(jiān)會48連問的認養(yǎng)一頭牛的上市前景，宋亮向《消費鈦度》分析稱：證監(jiān)會的問詢主要原因有兩方面，第一是針對其營銷模式，第二點對股權激勵機制等方面的一些質(zhì)疑。這些詢問或許會影響其上市的進度，但對于認養(yǎng)一頭牛而言，關鍵在于仍需要靠業(yè)績的高增說話，最終會贏得廣泛認可。
宋亮強調(diào)，證監(jiān)會所提出的一些問題，也是認養(yǎng)一頭牛發(fā)展之初存在的問題。近兩年，認養(yǎng)一頭牛正也在不斷完善其供應鏈體系，需要一步一步來補課。
另有業(yè)內(nèi)人士分析指出，此前大莊園肉業(yè)集團股份有限公司、浙江一鳴食品股份有限公司IPO時，也曾被監(jiān)管部門問及公司預付卡發(fā)放和管理是否符合相關規(guī)定，是否涉嫌非法集資等違法犯罪行為，并未影響其最終登陸資本市場，因此認養(yǎng)一頭牛的順利上市也可以期待。
按照證監(jiān)會反饋意見要求，認養(yǎng)一頭牛需在30日內(nèi)對問題逐項落實并提供書面回復和電子文檔。如在30日內(nèi)不能提供書面回復，需提前10個工作日提交延期回復申請。如未能按期提交反饋意見，證監(jiān)會將予終止審查。