市場(chǎng)自去年11月份開始反彈，截至目前各大指數(shù)反彈幅度已經(jīng)超過10%。
從估值指標(biāo)來看，wind全A指數(shù)PE位于30分位點(diǎn)附近，屬于偏低水平，PB位于20分位點(diǎn)附近，屬于偏低水平。
(資料圖片)
據(jù)天風(fēng)證券觀點(diǎn)，展望中期行情，基本面上在穩(wěn)增長(zhǎng)和美國(guó)加息放緩的大背景下，疊加賺錢效應(yīng)的持續(xù)增加，市場(chǎng)已經(jīng)開啟上行趨勢(shì)格局。
在本輪反彈中，風(fēng)險(xiǎn)充分釋放的核心資產(chǎn)表現(xiàn)不俗。截至2月10日，與核心資產(chǎn)高度掛鉤的富時(shí)中國(guó)A50、中證100、滬深300、上證50等指數(shù)漲幅居前，其中在去年6月剛剛完成修訂的中證100指數(shù)上漲12.60%，在全市場(chǎng)寬基指數(shù)中排在第4位。
A股現(xiàn)在在什么位置？
從估值來看，在經(jīng)歷本輪反彈之后A股各大指數(shù)距離歷史最低值已經(jīng)有所修復(fù)，市場(chǎng)恐慌情緒基本得到緩解。同時(shí)，距離中位數(shù)依然具有一定距離，估值修復(fù)行情具有一定空間。
據(jù)天風(fēng)證券觀點(diǎn)，展望中期行情，基本面上在穩(wěn)增長(zhǎng)和美國(guó)加息放緩的大背景下，疊加賺錢效應(yīng)的持續(xù)增加，市場(chǎng)已經(jīng)開啟上行趨勢(shì)格局。整體而言，結(jié)合短期技術(shù)面、宏觀場(chǎng)景，市場(chǎng)或即將告別休整期，迎來上行趨勢(shì)中的加速階段。
國(guó)金證券認(rèn)為，A股目前雖然不具備類似2016-2017年中期慢牛的宏觀基礎(chǔ)，但大概率是短期“小牛市”。A股做多窗口或延續(xù)至2023年一季度末和二季度初，一方面全國(guó)兩會(huì)召開引領(lǐng)政策預(yù)期達(dá)到高潮，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息或發(fā)生在3月下旬或5月初的議息會(huì)議。
核心資產(chǎn)是本輪反彈主力
在本輪反彈中，風(fēng)險(xiǎn)充分釋放的核心資產(chǎn)表現(xiàn)不俗。截至2月10日，與核心資產(chǎn)高度掛鉤的富時(shí)中國(guó)A50、中證100、滬深300、上證50等指數(shù)近3個(gè)月漲幅均超10%。
來源：wind，截至2023-2-10
其中深證紅利漲幅超過20%表現(xiàn)最佳，富時(shí)中國(guó)A50上漲14.52%，中證100指數(shù)上漲12.60%，滬深300上漲11.41%。
從資金面來看，本輪反彈具有一定韌性，北向資金是本輪反彈的中堅(jiān)力量。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自2022年11月7日以來，北向資金已經(jīng)連續(xù)13周凈流入，期間凈流入A股最多的一周在2023年1月16日-20日，金額達(dá)485.13億元。
來源：wind，截至2月10日
從月度看，1月滬深港通北向成交凈買入額為1412.90億元，已大幅超越去年全年900.20億元的總規(guī)模，2月以來北向資金凈流入A股83.54億元，彰顯了海外資金對(duì)A股市場(chǎng)的信心。
中金公司預(yù)計(jì)，2023年海外資金全年凈流入A股規(guī)模可能在3000億元至4000億元左右。
興業(yè)證券預(yù)計(jì)，2023年海外資金全年凈流入A股規(guī)模可能在4000-5000億元的水平，同時(shí)后續(xù)配置盤將主導(dǎo)外資的流入，而外資從交易盤主導(dǎo)到配置盤主導(dǎo)的切換，也將推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格由跌深反彈的β行情正在轉(zhuǎn)入景氣驅(qū)動(dòng)的α行情。
興業(yè)證券還指出，代表配置盤的海外共同基金的中國(guó)股票倉(cāng)位尚處于歷史低位，仍有較大提升空間。
據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，截至2022年12月底，當(dāng)前中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)占全球共同基金的倉(cāng)位為8%，較去年10月的低點(diǎn)回升2%，處于近十年19%的分位水平，遠(yuǎn)低于2020年15%的高點(diǎn)。
按基金的投資地域來看，亞太（非日本）基金和新興市場(chǎng)基金的中國(guó)資產(chǎn)倉(cāng)位提升相對(duì)幅度較高，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位已處于歷史中等偏高的水平；但全球配置型的共同基金加倉(cāng)比例較低，中國(guó)股票倉(cāng)位僅1%，處于近十年5%的分位數(shù)，較2020年3%的高點(diǎn)仍有較大提升空間。
重生的中證100
結(jié)合上述各方面因素，核心資產(chǎn)在本輪反彈中表現(xiàn)優(yōu)異也就不難理解了。
與核心資產(chǎn)高估掛鉤的指數(shù)中，滬深300、上證50大家可能較為熟悉，除了這兩個(gè)寬基指數(shù)之外，在去年6月進(jìn)行編制方案調(diào)整的中證100指數(shù)，其實(shí)更貼近外資等長(zhǎng)線資金的審美。
據(jù)了解，中證100指數(shù)發(fā)布于2006年5月29日，樣本主要選取滬深300成分股中過去一年日均總市值排名前100的股票組成。
從舊指數(shù)編制方案來看，中證100指數(shù)的選樣方法較為簡(jiǎn)單，即選取滬深市場(chǎng)中總市值排名靠前的大盤股，這就導(dǎo)致指數(shù)選樣偏向市值較大的金融與地產(chǎn)等行業(yè)。
然而隨著A股產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，以及國(guó)家政策導(dǎo)向的重心變化，舊編制方案已不足以充分代表A股市場(chǎng)核心優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的表現(xiàn)。
為提升指數(shù)的可投資性，2022年 5 月 中證指數(shù)公司發(fā)布《關(guān)于修訂中證100指數(shù)編制方案的公告》，對(duì)中證 100 指數(shù)的編制規(guī)則進(jìn)行了修訂，新修方案已于2022 年 6 月 13 日開始實(shí)施。
中證100指數(shù)編制方案修訂后投資價(jià)值得到明顯提升，主要的亮點(diǎn)有以下幾點(diǎn)：
（1） 樣本空間擴(kuò)大：修訂后的樣本空間擴(kuò)大為中證全指指數(shù)樣本空間，不再限制于滬深300指數(shù)的配置，拓寬了可投資范圍，更加契合指數(shù)選取滬深全市場(chǎng)核心龍頭資產(chǎn)的目的；
數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司，截至2022年12月30日
（2） 與時(shí)俱進(jìn)的ESG考察要求：修訂后的中證100指數(shù)是中證系列規(guī)模指數(shù)（內(nèi)地人民幣幣種）中目前唯一納入ESG評(píng)級(jí)要求的指數(shù)，將ESG評(píng)價(jià)與指數(shù)選樣相結(jié)合，符合當(dāng)前國(guó)際化的可持續(xù)性投資理念，也能夠輔助選出經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、順應(yīng)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；
（3） 互聯(lián)互通資格要求：修訂后的編制方案要求成分股具備互聯(lián)互通資格，不僅在可投資性和流動(dòng)性方面對(duì)股票提出了更高的要求，也提升了境外資金投資的便捷度，有望增強(qiáng)指數(shù)對(duì)境外投資者的吸引力；
（4） 行業(yè)配置更加均衡：修訂后的指數(shù)在一級(jí)和二級(jí)行業(yè)內(nèi)進(jìn)行市值排名，行業(yè)權(quán)重分布則更加均衡，有助于選出更具行業(yè)代表性的標(biāo)的。尤其是在大幅降低金融、消費(fèi)板塊權(quán)重的同時(shí)，增加在新能源、電子、有色金屬等結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重點(diǎn)行業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)上的配置，將有效激活指數(shù)的成長(zhǎng)能力。
從歷史數(shù)據(jù)還是預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)過修改之后中證100指數(shù)的盈利能力更為出色。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，中證100指數(shù)的平均凈資產(chǎn)收益率分別為12.2%、11.0%、11.8%，均高于滬深300指數(shù)（11.9%、10.8%、11.2%）。
根據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)（截至2022.09.30），中證100指數(shù)2022-2024年的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率分別為13.9%、13.9%、13.8%，同樣高于滬深300指數(shù)（12.1%、12.7%、12.9%）。
目前市場(chǎng)上與中證100指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品各份額合計(jì)約27只產(chǎn)品，行業(yè)內(nèi)大型公募基金公司均有布局。
例如，全市場(chǎng)被動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品管理規(guī)模最大的華夏基金，在中證100指數(shù)修訂之后就發(fā)行了華夏中證100ETF（場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：100ETF 產(chǎn)品代碼：159627）。
2月13日，華夏基金還開始發(fā)行華夏中證100ETF發(fā)起式聯(lián)接基金(基金代碼：A類017862；C類017863)，相比ETF，聯(lián)接基金最大的優(yōu)勢(shì)就是可以設(shè)置定投，平滑波動(dòng)，更適合想要長(zhǎng)期參與核心資產(chǎn)布局的投資者。
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