作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的車?yán)遄?/p>
(相關(guān)資料圖)
最近，三六零（601360）在二級市場上的表現(xiàn)，可謂光彩奪目。
2月7日，隨著ChatGPT的爆火，三六零在投資者互動平臺表示：計(jì)劃盡快推出類ChatGPT技術(shù)的demo產(chǎn)品。隨后，三六零連收三個漲停。一個互動，三個漲停。截至目前，三六零漲幅超過60%，成了股市上最靚的仔！
來源：東方財(cái)富-三六零（截至2月24日）
與連續(xù)上漲的股價相比，三六零的業(yè)績可謂慘不忍睹。
一、市值蒸發(fā)，利潤首虧
三六零，也曾有過一段高光時刻。2018年，三六零美股退市，借殼“江南嘉捷”登錄A股，成為A股高科技市值第一的企業(yè)，市值最高達(dá)3,850億。然而，此后的三六零，股價一直跌跌不休。截至2023年2月23日，市值約為800億，五年時間，市值蒸發(fā)3,050億元。
來源：憶牛網(wǎng)
高估值的背后往往隱藏著巨大的價值回歸風(fēng)險，但業(yè)績持續(xù)下降，才是股價持續(xù)暴跌的元兇。
數(shù)據(jù)顯示，2019年開始，三六零的營業(yè)收入開始下行。2021年，三六零凈利潤約為8.4億，勉強(qiáng)維持盈利。
來源：同花順
2022年中期開始，凈利潤開始由盈轉(zhuǎn)虧。公司最新公告，2022年預(yù)期巨虧超24億。三六零遭遇上市后首次虧損，曾經(jīng)的獨(dú)角獸陷入了虧損的泥潭。
來源：公司公告（2023年1月31日）
關(guān)于2022年的虧損，公司稱主要是投資損失造成。但即便扣除15億的投資損失，算下來公司仍然虧損約9億?？梢姡瑢θ愣?，投資失誤只是表象，主營業(yè)務(wù)衰落才是根本。
來源：公司公告（2023年1月31日）
二、主營衰落，廣告是根源
三六零是一家主營互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、智能硬件、安全業(yè)務(wù)的公司。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入總額約48.24億，較上年同期減少約8億。
來源：公司財(cái)報(bào)整理
其中，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收約28.49億，較上年同期減少約8億，占總營收比例約為59.06%?？梢姡ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)既是營收的第一來源，也是營收下降的主要原因。
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，則以廣告業(yè)務(wù)為主。2022年上半年，廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收約23.09億，較上期減少約7.5億，降幅約24.52%，是營收下降的根本原因。
關(guān)于廣告業(yè)務(wù)的下降，公司解釋：主要是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)廣告市場流量分布多元化，競爭加劇，PC端投放占比下滑，而PC端恰恰是三六零的主陣地。曾經(jīng)，三六零依靠PC端的360瀏覽器，360安全衛(wèi)士和360搜索等引流，然后通過廣告變現(xiàn)。但曾經(jīng)爬得多高，此刻就摔得多慘。
來源：三六零公司公告（2023年1月31日）
近年，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，廣告市場已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。數(shù)據(jù)顯示，2018至2021三年時間，PC網(wǎng)絡(luò)廣告市場近腰斬，取而代之的是移動端及OTT端廣告投放（流媒體電視廣告）。短短三年，PC廣告已然日落西山。
來源：互聯(lián)網(wǎng)
雖然，公司表示“努力維系原有客戶，緩解收入下滑的影響”，但面對互聯(lián)網(wǎng)上對360瀏覽器等引流產(chǎn)品鋪天蓋地的詬病，想必努力也是徒勞無功。
來源：知乎
三、網(wǎng)絡(luò)安全，風(fēng)光再現(xiàn)？
除了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，三六零的另一大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)板塊，是安全業(yè)務(wù)。2022年上半年實(shí)現(xiàn)營收8.16億，營收占比16.91%。
三六零安全業(yè)務(wù)的起點(diǎn)，其實(shí)是殺毒軟件，對此相信無人不知。在PC端鼎盛時期，三六零憑借免費(fèi)殺毒軟件積累了大量的用戶和流量，為之后廣告變現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。然而，伴隨移動互聯(lián)網(wǎng)的來臨，手機(jī)本身就存在很強(qiáng)的安全系統(tǒng)，殺毒軟件走下了神壇。
如今，三六零的安全業(yè)務(wù)，正在謀求轉(zhuǎn)型。
近年，在我國數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信創(chuàng)浪潮下，數(shù)字安全顯得更為重要，同時也為網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)帶來了機(jī)遇。2022年初，三六零正式宣布全面轉(zhuǎn)型數(shù)字安全公司，投身數(shù)字產(chǎn)業(yè)化。此次轉(zhuǎn)型能否成功，主要取決于兩個方面：
能否突破三六零傳統(tǒng)To C的網(wǎng)絡(luò)安全范疇，開拓新的市場；產(chǎn)品技術(shù)是否過硬。
據(jù)2022年中期報(bào)告披露，三六零雖然在部分區(qū)域和政企單位有了一定的覆蓋率，但仍處于 產(chǎn)品“滲透”和“免費(fèi)試用”階段。
來源：三六零公司財(cái)報(bào)整理
面對激烈的市場競爭，覆蓋率能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)的訂單，訂單能否帶來收益，還有太大的不確定性。
四、多元經(jīng)營，屢戰(zhàn)屢敗
面對主營業(yè)務(wù)不佳的困境，三六零迫不得已，試圖多元化經(jīng)營。
一方面，三六零開始做智能硬件，如：兒童手表、空氣凈化器、攝像頭和掃地機(jī)器人等等。但是，三六零的智能硬件業(yè)務(wù)，并未建立起自己的體系。2022年半年報(bào)顯示，智能硬件業(yè)務(wù)營收約11.59億，同比2021年上半年,反而還下降了7300萬，未來恐怕也無法為公司帶來巨大的業(yè)績增長。
此外，三六零廣泛布局熱門賽道，結(jié)果看也是屢戰(zhàn)屢敗。
2016年，三六零入局歐朋瀏覽器（OPRA US），原希望雙方可產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同。但隨著雙方在企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略上的差異日趨擴(kuò)大，三六零割肉離場。最終，這場買賣以賠本5.11億元告終。
來源：公司公告（2022年11月28日）
2021年，三六零又盯上了大火的新能源車，計(jì)劃29億元入資哪吒汽車（合眾新能源汽車有限公司旗下的汽車品牌），切入新能源賽道，但尾款10億遲遲未付。2022年0元轉(zhuǎn)讓未出資股權(quán)，半途退出。
來源：公司公告（2022年11月28日）
對于剩余持股，也因哪吒汽車持續(xù)虧損，給三六零帶來了約5.93億的投資損失。
來源：公司公告（2022年11月28日）
除了中途退場和忍痛割肉的，還有一大堆投資壞賬。如三六零先后通過中投中財(cái)和平安基金布局游戲行業(yè)，卻慘遭游戲寒冬洗禮，陷入退出窘境，累計(jì)計(jì)提減值1.4億；還有同是PC廣告業(yè)務(wù)的魯大師（03601 HK），面對互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)PC端萎縮，股價嚴(yán)重下跌，累計(jì)對其計(jì)提減值2.4億元。三六零的頻繁出手，著實(shí)有點(diǎn)“病急亂投醫(yī)”，出路沒找到，卻投了一堆垃圾項(xiàng)目。
來源：公司公告（2022年11月28日）
在賭風(fēng)口屢戰(zhàn)屢敗之后，此次又對準(zhǔn)ChatGPT，繼續(xù)折騰下去，能翻身嗎？
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。