紅周刊 編輯部 | 齊永超
近日，受中藥相關政策刺激、甲流等因素影響，醫藥股又開啟了“躁動”模式，不少個股股價創下新高。在這背后，重量級投資人物林園、海外資管巨頭均投來關注的目光。作為長坡厚雪的超級賽道，醫藥股有哪些新的投資邏輯值得關注？背后隱藏了哪些新的投資機會？
(資料圖)
中藥再迎政策支持
中藥股表現“躁動”
2月以來（截至3月2日，下同），部分中藥股股價一騎絕塵，搖身一變成為市場最靚的仔。如嘉應制藥、方盛制藥、貴州三力、天士力、九芝堂、康緣藥業等漲幅均超過10%，西藏藥業、特一藥業等漲幅超過20%。其中，達仁堂（原中新藥業）等公司股價更是在近期創出歷史新高……
事實上，中藥股自去年四季度因疫情等原因被一輪熱炒之后，市場表現一直不溫不火。當前，中藥股再被推上風口，發生了什么？
中藥股近期熱度升溫與一則利好政策不無關聯。2月10日，《中醫藥振興發展重大工程實施方案》（以下簡稱《方案》）印發，《方案》意在進一步加大“十四五”期間對中醫藥發展的支持力度，推動中醫藥振興發展。具體來看，該《方案》統籌部署了醫藥健康服務高質量發展、中西醫協同推進、中醫藥傳承創新和現代化、中醫藥特色人才培養、中藥質量提升及產業促進、中醫藥文化弘揚、中醫藥開放發展以及國家中醫藥綜合改革試點8項重點工程。
由此可見，這則中醫藥振興方案實則利好中藥創新、中藥OTC、中藥材種植、中醫診療等多個環節與領域。
不過，由于疫情等多因素影響，從中藥公司發布的2022年業績預告來看，業績表現整體參差不齊。當前來看，在統計的A股70余只中藥股中，有37只發布了2022年的業績預告，其中17只預告歸母凈利潤增長上限為負值，龍津藥業、太龍藥業、益佰制藥、步長制藥等業績降幅居前（見表1）。
仔細觀察發現，中藥公司業績下滑多與疫情、集采等因素有關。如龍津藥業，其預告歸母凈利潤增幅上限為-1328.42%，對于業績下滑的原因，龍津藥業表示，這主要是報告期內公司受到不再經營藥品批發業務，醫院處方限制、醫保支付限制等政策和區域疫情反復等不利因素持續的影響。同時，參與中成藥省際聯盟集中帶量采購的省份自2022年5月起陸續執行中標采購價，公司產品中標價降幅約67%，實際執行采購量也低于預期，公司主要產品在全部省份銷量同比下降。
不過與此同時，也有中藥公司業績預增是受益于疫情因素。如以嶺藥業，2022年歸母凈利潤預增上限為24.19億元，最高預增80.00%。以嶺藥業表示，這主要是報告期內公司主導產品銷售收入較去年同期實現一定幅度增長。據悉，這個主導產品就是連花清瘟膠囊，而其正是公眾疫情期間囤藥的首選。
雖然中藥股業績分化明顯，但機構對中藥股的關注度卻未有減退。在2月28日~3月1日的兩個交易日中，九芝堂大漲17.07%，而其正是被機構重點調研關注的標的。此外，今年以來，包括佐力藥業、吉林敖東、華潤三九、方盛制藥等在內的近20家中藥公司均受到了機構密集調研（見表2）。在參與調研的機構名單中，不乏萬億海外資管巨頭的身影，如在華潤三九2月的機構調研名單中，JP摩根、瑞銀等多家萬億外資機構就赫然在列。
方略資產董事長游蘭強也表露了其對于中藥股未來的樂觀看法，其向《紅周刊》分析指出，“密集出臺的中醫藥扶持政策，能夠充分看出國家對中醫藥的高度重視。結合這次中醫藥在新冠中起到的顯著療效，未來在治療和預防領域一年幾萬億的市場中，中醫藥會提升不少份額占比。”“目前A股還沒有一家市值超過3000億的純正中藥公司，隨著老齡化疊加養生預防的需求，我認為擁有核心創新能力和超級消費中藥品牌的公司會有很大的空間，甚至會出現若干家2000億市值以上的中藥公司。”
林園發聲看多中藥消費
有公司或復刻茅臺“一勞永逸”模式
《方案》的發布也利好消費類中藥，不少偏消費類的中藥公司股價迎來領跑上漲，如東阿阿膠股價近期創近一年新高；廣譽遠股價在2月28日當天大漲7%；壽仙谷股價近期已接近2017年11月份的歷史高價（見圖1）。
2月下旬，《紅周刊》榮譽顧問、深圳市林園投資董事長林園進行了一場線上直播，談及其對于中藥消費板塊的最新看法。林園表示，看好中藥的觀點未發生變化，基于人口老齡化，中藥消費是剛需。“我們看到一個數據，當前全體人口中60歲及以上人口的比重已經接近20%，未來30年，（60以上）年齡段的人可能會占到30%，大概超過4億人，這將是一個巨大的消費市場。”林園表示。
林園投資8號基金近日披露的12月月報顯示，股票倉位中醫藥占比最高為48.55%。而回顧林園為數不多的公開歷史持倉來看，醫藥股就占據了多個席位。如在葵花藥業2019年一季報與2020年二季報中，林園投資21號基金兩度新進成為其前十大流通股股東。2019年三季報~2020年三季報期間，林園投資29號基金連續出現在片仔癀前十大流通股股東。
2020年年報顯示，林園投資29號基金從片仔癀前十大流通股股東隊列退出，被市場解讀為“減倉離場”。林園曾對此表示，“只是將一些基金進行了一拆四或一拆五，雖然財報顯示有些產品不再位列前十大流通股東，但實際的份額并沒有發生變化，總倉位依然很高。”
據不完全統計，2022年全年，林園投資現身調研的公司數量稀少，僅為4家，而在這4家公司中即有2家為醫藥股，分別為疫苗公司智飛生物、中藥公司達仁堂。神奇的是，自林園“造訪”之后，達仁堂股價走出了一輪觸底反彈行情，至今累計上漲30%。2月21日，公司股價更是創出36.70元的歷史新高（見圖2）。
對于中藥消費這一賽道的投資機會，游蘭強分析指出，從底層商業模式來講，品牌消費中藥的客戶群體會超過處方藥的客戶群體，因為預防和養生是面對所有人群，處方藥僅面對病人。“另外個別品牌消費中藥，由于具備百年持續經營的能力，以及有一定的抗通脹和送禮屬性，特別在國資背景加持下，很容易在中藥和老齡化大趨勢下走出類似過去白酒股的長牛行情，比如廣譽遠和同仁堂等一旦形成占領客戶心智的品牌認知優勢，很容易享受類似茅臺的一勞永逸模式，但大部分處方型的還要參與無限競爭模式。”游蘭強如是說。
抗甲流藥物被投資者密切關注
但有機構對此興趣不佳
醫藥股近階段的關注度升溫，還有一個重要的驅動邏輯——囤藥。隨著甲流進入高發期，抗甲流藥物奧司他韋被搶購，這似乎在復刻去年全民囤藥連花清瘟、布洛芬的場景。之前因布洛芬而被熱炒、此后股價一地雞毛的亨迪藥業，近日也因為抗流感被新一輪炒作。而當下，一些與奧司他韋等抗流感相關的醫藥公司股價也因此出現異動表現。
對此，投資人也按捺不住，紛紛在互動平臺留言問詢上市公司對于抗甲流藥物的相關布局情況。近期，有關奧司他韋的布局供給、原料藥布局等相關問題數量大幅增加。不過，在投資人的問詢中，有上市公司迎合，有上市公司則給與否定。
具體來看，在透露與甲流藥物有相關布局的公司中，主要業務包括原料藥布局、醫藥商業、甲流藥物的供給等幾個環節。
如在原料藥環節，萊茵生物表示，公司生產的八角提取物莽草酸（為合成抗病毒原料奧司他韋的關鍵中間體）主要供應給磷酸奧司他韋生產廠家。流通環節的九州通表示，公司已于2022年9月15日與東陽光藥簽訂了總代理相關合作框架協議，將繼續獨家總代理流感重磅品種“磷酸奧司他韋(可威)”3個單獨規格在OTC渠道的銷售，自2023年1月1日起合作3年。公司股價近期出現異動上漲，2月下旬至今已累計上漲12%。
在甲流藥物的供給方面，博瑞醫藥表示，在國內，公司已取得磷酸奧司他韋膠囊、磷酸奧司他韋干混懸劑生產批文，磷酸奧司他韋原料藥與制劑共同審評審批結果為A。一品紅表示，奧司他韋產品依據銷售計劃、庫存情況等制定生產計劃，結合市場需求適時調整，目前公司生產能力能夠完全滿足公司業務開展需求。雙鷺藥業表示，奧司他韋膠囊目前處于待批生產階段。不過，其同時指出，奧司他韋生產企業較多，目前已屬于競爭激烈產品。另外，擁有奧司他韋相關布局的公司還包括華海藥業、南新制藥等（見表3）。
不過，也有公司否定，與奧司他韋撇清關系。
在投資者問及公司是否有奧司他韋等抗甲流藥品或相關原料藥物生產布局時，力生制藥、特一藥業、聯化科技等公司均給與了否定回答。對于投資人關注的磷酸奧司他韋膠囊的布局情況，尖峰集團表示，目前沒有生產，還在研發階段。
事實上，即便是布局奧司他韋的相關公司也并沒有因此收獲過多的盈利。所以，即便市場關注度有所升溫，一些投資人也仍是觀望態度。
“甲流進入高發期，這只是短期的刺激，這方面并不會給相關醫藥公司帶來長期的利潤貢獻，所以我們并未給與過多關注。”游蘭強如是向《紅周刊》分析指出。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）