深交所上市審核委員會定于2023年3月13日召開2023年第8次上市審核委員會審議會議，屆時將審議浙江海森藥業股份有限公司（以下簡稱“海森藥業”）的首發事項。
據悉，海森藥業是一家專業從事化學藥品原料藥及中間體研發、生產和銷售的高新技術企業。經過多年的發展，公司已經形成了以消化系統類、解熱鎮痛類和心血管類原料藥為主，以抗抑郁類、抗菌類等原料藥為輔，同時以抗病毒類、非甾體抗炎類等特色原料藥與制劑為預備的產品體系。
據招股書顯示，海森藥業本次擬募集資金60,046.11萬元，募集資金扣除本次發行費用后將用于公司年產200噸阿托伐他汀鈣等原料藥生產線技改項目、研發中心及綜合辦公樓建設項目以及補充流動資金。
(相關資料圖)
（截圖來源于海森藥業招股書）
中滬網查閱相關資料后，發現海森藥業存在以下問題，業績受政策影響大，抗風險能力較弱，毛利率大幅下滑；與多家關聯方經營混同，獨立性待商榷；實控人對外投資企業存較大法律風險。
業績受政策影響大，抗風險能力較弱，毛利率大幅下滑
據招股書財務數據顯示，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月（以下簡稱“報告期”），海森藥業實現營業收入分別為26,681.79萬元、28,480.19萬元、38,898.50萬元和21,133.75萬元；同期扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤別為6,328.11萬元、5,769.02萬元、9,006.64萬元和5,176.81萬元，2020年度中，公司營業收入增長的情況下，其利潤的呈現一定幅度的下滑。
報告期各期，海森藥業主要產品為硫糖鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣和PHBA。報告期各期，上述四種產品的營業收入合計數分別為19,574.00萬元、22,797.75萬元、31,056.16萬元和17,653.02萬元，占各期主營業務收入的比例分別為73.50%、80.44%、80.29%和84.00%。其中，報告期各期，公司安乃近的銷售收入分別為8,270.62萬元、8,378.38萬元、10,187.19萬元和4,729.17萬元，占各期主營業務收入的比例分別為31.06%、29.56%、26.34%和22.50%，安乃近的銷售毛利分別為2,141.67萬元、1,580.10萬元、2,512.68萬元和1,083.54萬元，占各期毛利的比例分別為16.74%、14.17%、16.22%和13.71%。可以看出，安乃近對海森藥業的業績具有較大的影響力。
值得注意的是，2020年3月，國家藥品監督管理局發布《關于注銷安乃近注射液等品種藥品注冊證書的公告》和《關于修訂安乃近相關品種說明書的公告》，停止安乃近注射液等品種藥品在我國的生產、銷售和使用，注銷藥品注冊證書（藥品批準文號）；修訂安乃近片等安乃近相關藥品品種說明書。同時，歷史上部分境外國家因使用該產品可能產生的風險對安乃近相關產品陸續出臺了有限使用、有限注冊或全面禁止的規定。雖然，報告期內，公司安乃近內銷業務下游主要客戶為口服片劑生產商，外銷業務下游主要客戶所在市場對安乃近相關制劑的需求較大，限制程度較低。一旦境內外進一步升級對安乃近限制使用的相關政策，則公司安乃近原料藥業務將受到不利影響，進而對海森藥業的業績產生重大不利影響。
除此之外，海森藥業毛利率也呈現下滑的狀態，報告期各期，海森藥業的綜合毛利率分別為48.03%、39.35%、39.98%、37.84%，2022年上半年的綜合毛利率較2019年下降了10.19個百分點。
海森藥業綜合毛利率下滑，與其另一核心產品銷售單價大幅下降有著較大的聯系。我國自2018年起陸續開展多輪藥品集中帶量采購，集中帶量采購的藥品品種和覆蓋省市逐步擴大。截至目前，阿托伐他汀鈣片、草酸艾司西酞普蘭片等制劑已執行集中帶量采購。2019年，齊魯制藥、東瑞制藥及樂普制藥三家藥企成功中標阿托伐他汀鈣制劑集采，海森藥業正是齊魯制藥和東瑞制藥的原料供應商，隨著客戶入選全國集采，海森藥業的業績也直線攀升。報告期各期，公司阿托伐他汀鈣銷售收入分別為1,177.72萬元、5,889.84萬元、8,501.36萬元、4,601.56萬元，占當期主營業務的比例分別為4.42%、20.78%、21.98%、21.90%，2020年開始，公司阿托伐他汀鈣銷售收入呈現較快的增長。
不過，伴隨著客戶集采后的產品價格下降，海森藥業逐漸陷入被動的處境。招股書顯示，報告期各期，公司阿托伐他汀鈣原料藥銷售單價分別為1,662.56元/kg、1,909.89元/kg、1,511.9元/kg和1,220.55元/kg，2021年和2022年上半年的下降幅度分別達20.84%、19.27%。
從上來看，海森藥業業績受政策影響較大，其未來盈利能力存諸多不確定因素。
與多家關聯方經營混同，獨立性待商榷
據招股書顯示，浙江海森控股有限公司（以下簡稱“海森控股”）持有海森藥業股份22,411,200股，持股比例為43.94%，為公司控股股東。而王式躍、王雨瀟及郭海燕分別直接持有公司26.61%、3.41%及4.50%股份；王式躍、王雨瀟及郭海燕通過實際控制海森控股間接控制公司43.94%股份；王雨瀟通過泰齊投資間接控制公司14.71%股份。因此，王式躍、王雨瀟及郭海燕合計控制公司93.18%股份，系公司的實際控制人，其中王式躍與郭海燕系夫妻關系，王雨瀟系王式躍與郭海燕之女。
東陽市海森保健品有限公司（以下簡稱“海森保健品”）系海森控股持股51.52%、王式躍持股31.20%、艾林持股6.18%、郭海燕持股5.28%、王雨瀟持股4.00%、王冬艷持股1.82%的企業，因此海森保健品為實際控制人控制下的其他企業，海森保健品主要從事對外投資業務。
據海森保健品工商信息顯示，海森保健品的聯系電話為0**9-86**86*6，其注冊地址以及主要經營地為浙江省東陽市白云街道江濱南街1009號2301室。
而據海森藥業工商信息顯示，海森藥業的聯系電話為0**9-86**86*6，與海森保健品的聯系電話是一致的。東陽市海森貿易有限公司（以下簡稱“海森貿易”）系海森藥業全資子公司，據海森貿易工商信息顯示，海森貿易的注冊地址以及主要經營地為浙江省東陽市白云街道江濱南街1009號2203室，與海森保健品的注冊地址以及主要經營地在同一樓，為上下層關系。
東陽石猿廣告傳媒有限公司（以下簡稱“石猿廣告”）系海森控股持股51.00%、王雨瀟持股49.00%的企業，因此石猿廣告也系海森藥業實際控制人控制下的其他企業，石猿廣告主要從事廣告設計制作、三維建筑漫游動畫設計、動漫畫形象設計、企業形象設計。石猿廣告的注冊地址以及主要經營地為浙江省東陽市白云街道江濱南街1009號2302室，與海森保健品的注冊地址以及主要經營地在同一樓，為上下層關系。
東陽市海森科技有限公司（以下簡稱“海森科技”）系郭海燕持股50.00%、張棟楠持股30.00%、韋達持股20.00%的企業，因此海森科技系海森藥業實際控制人郭海燕控制下的企業，主要從事食品添加劑貿易。
據海森科技2020年工商年報披露，海森科技的聯系電話為0**9-86**8*15，而據海森藥業子公司海森貿易2020年工商年報顯示，海森貿易的聯系電話也為0**9-86**8*15，因此在2020年度中，海森科技與海森貿易共用一個聯系電話。
從上來看，海森藥業實際控制人控制下的其他企業存在于海森藥業共用聯系電話的情形，而且與海森藥業子公司注冊地址以及主要經營地在同一樓，為上下層關系。也就是說，海森藥業實際控制人控制下的其他企業與海森藥業及其子公司或存在經營混同的情形，其獨立性有待商榷？
實控人對外投資企業存較大法律風險
據招股書顯示，海森藥業實際控制人王式躍除了海森藥業之外，還對外投資了十余家企業，涵蓋房地產開發、物業管理、農業種植、保健食品、礦產品和木材銷售、進出口等與制藥不相關的企業。
值得注意的是，對外投資的企業的經營情況卻并不樂觀。王式躍持有慶陽三強房地產開發有限公司（以下簡稱“三強房地產”）20%的股權，并擔任其監事一職。公開資料顯示，三強房地產曾被列為失信被執行人，被限制高消費令。東陽市國豐小額貸款有限公司（以下簡稱“國豐小貸”）系王式躍擔任董事的企業，而且海森藥業實際控制人控制下的海森保健品在國豐小貸股權上也存在關聯。需注意的是，國豐小貸從2017年12“開始已經申請了18起破產案件，另外，國豐小貸作為原告進行立案高達150多起，涉案信息糾紛高達580其，其中大部分為借款糾紛，而且凱文房地產與國豐小貸也存在銷售合同糾紛以及金融借款合同糾紛等，經營情況不容樂觀。