文 | 楊萬里
2023年創業板破發第一股誕生了。
3月20日，宏源藥業（N宏源）開盤后直線下挫，盤中跌超19%，股價最低下探至40.01元。回顧今年多只新股上市首日表現，宏源藥業是罕見在上市首日破發的公司。
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截至午間發文，公司跌幅為19.88%，股價為40.06元，總市值為160.2億元。
宏源藥業本次發行價為50元/股，按中一簽500股估算，打新的投資者或浮虧約為4970元，接近五千元。
宏源藥業為何破發？原因之一是發行估值高于行業估值。該公司發行市盈率為41.21倍，行業市盈率為26.98倍。
據了解，早在2014年11月份，宏源藥業在新三板掛牌上市。到了2016年，該公司擬沖擊上交所主板IPO，后來以“公司擬調整上市計劃”為理由，在2017年7月份宣布撤回了上市申報材料。對于撤回原因，有分析認為“與業績下滑有關”。
值得關注的是，在第一次沖擊IPO前后，公司存在兩次違規情形。
2016年8月13日，因宏源藥業于2015 年開具7900萬元無真實交易背景的票據，該公司被給予約見談話和責令改正的自律監管措施。
2017年10月12日，因宏源藥業在申請IPO過程中，成本核算不規范， 財務會計基礎薄弱，留存危險廢棄物處置不符合相關法律要求且未披露由此產生的處置費用對經營成果的影響，證監會對其采取了出具警示函的行政監督管理措施。
2018年之前，宏源藥業的歸屬凈利潤低于七千萬，從2019年開始，公司業績暴漲，突破億元關口，2021年盈利4.938億元，創下業績紀錄。
在業績上升期間，公司的新能源業務（主要為六氟磷酸鋰）占比也在提高。2019年、2020年時，該業務占比低于10%。2021年、2022年，該業務占比提高至20%以上。
截至2022年上半年，原料藥及醫藥中間體、新能源、有機化學原料、醫藥制劑四塊業務占營收比重分別為53.33%、23.43%、16.53%、5.25%。其中，毛利率最高的是新能源業務，毛利率超過50%。
在業績大幅增長后，宏源藥業終于在今年3月份“圓夢”，即登陸了創業板。
我們關注到，在IPO過程中，外界對宏源藥業有兩點爭議。
一個是大額關聯方資金拆借引起了監管層注意。2019年、2020年，宏源藥業向參股公司中藍宏源拆出資金2.49億元，這兩年合計資金占用利息超過800萬元。
對此，深交所要求宏源藥業說明報告期內的財務內部控制不規范情形是否構成對內部控制有效性的重大不利影響，整改后的內部控制是否已合理、正常運行并持續有效。
另一個是公司的審計機構有負面歷史。宏源藥業的審計機構是是中審眾環會計師事務所(特殊普通合伙)。
業內人士爆料，康得新造假案爆發后，瑞華會計師事務所部分員工跳槽去了中審眾環、信永中和。在給這些公司帶來業務資源同時，相關執業風險也相繼暴露。據統計，2021年以來，中審眾環被相關部門累計處罰、或收到警示函的數量達5次。
發行估值高于行業估值且面臨爭議，宏源藥業后市表現如何，我們將繼續保持關注！