文 | 楊萬(wàn)里
當(dāng)中國(guó)移動(dòng)總市值突破2萬(wàn)億關(guān)口，有投資者好奇，會(huì)不會(huì)取代茅臺(tái)成為A股新的市值第一？“茅臺(tái)魔咒”迎大考。
(資料圖)
挑戰(zhàn)“大哥”的位置容易嗎？中國(guó)移動(dòng)快速上漲后迅速回落，與茅臺(tái)總市值差距又?jǐn)U大了兩千多億元。
中國(guó)移動(dòng)只是二級(jí)市場(chǎng)中挑戰(zhàn)茅臺(tái)的一個(gè)縮影。二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注茅臺(tái)被超越，一個(gè)是看股價(jià)水平，另一個(gè)是看總市值高低。
與中國(guó)移動(dòng)總市值接近茅臺(tái)不同，A股歷史上有多家公司曾在股價(jià)方面短暫超越茅臺(tái)。戲劇的是，無(wú)論是周期牛股還是炒作出來(lái)的牛股，潮水退去后大多留下一地雞毛，與茅臺(tái)漸行漸遠(yuǎn)。
股民多么痛的領(lǐng)悟是：流水的股王，鐵打的茅臺(tái)。
市場(chǎng)給這種現(xiàn)象叫“茅臺(tái)魔咒”。茅臺(tái)之所以難以超越，除了它自身堅(jiān)固的投資護(hù)城河外，也與挑戰(zhàn)者的實(shí)力有關(guān)。
昔日股王今何在？
從2001年上市以來(lái)，茅臺(tái)在23年時(shí)間里貢獻(xiàn)了50倍以上的回報(bào)，是市場(chǎng)公認(rèn)的白馬股。
2007年1月份，茅臺(tái)股價(jià)突破百元關(guān)口（不復(fù)權(quán)）；2007年12月份，茅臺(tái)股價(jià)又突破200元關(guān)口。十三年后（2019年），茅臺(tái)股價(jià)正式突破千元關(guān)口，創(chuàng)造了股價(jià)由百到千的歷史記錄。
在過(guò)去多年時(shí)間里，中國(guó)船舶、海普瑞、安碩信息、全通教育、暴風(fēng)科技以及英科醫(yī)療發(fā)行的可轉(zhuǎn)債-英科轉(zhuǎn)債等均在交易價(jià)格上超越過(guò)茅臺(tái)，成為階段股王。
昔日股王今何在？結(jié)果很明顯，基本挑戰(zhàn)失敗，追高的投資者虧損慘重。
2007年，全球經(jīng)濟(jì)大熱使得造船業(yè)景氣度高企，疊加A股上演大牛市，在資金炒作下，中國(guó)船舶最高漲到了300元（不復(fù)權(quán)），彼時(shí)茅臺(tái)股價(jià)最高價(jià)不到231元（不復(fù)權(quán)）。
2008年，美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，全球股市大幅下跌，中國(guó)船舶當(dāng)年跌幅超過(guò)80%。
從業(yè)績(jī)看，2007年、2008年，中國(guó)船舶的歸屬凈利潤(rùn)分別為27.99億元、41.60億元。業(yè)績(jī)見(jiàn)頂后，該公司再未創(chuàng)造盈利新高，股價(jià)自此長(zhǎng)期走弱，至今未超越2007年的牛市高點(diǎn)。截至最新收盤，公司股價(jià)為25.12元（不復(fù)權(quán)），相較歷史高點(diǎn)跌超90%。
金融危機(jī)發(fā)生兩年之后，海普瑞以148元高價(jià)，在2010年5月6日登陸A股。
上市第二天，海普瑞沖高至188.88元（不復(fù)權(quán)），觸及了一個(gè)吉利數(shù)字。那一年，茅臺(tái)的在124.56元-222元（不復(fù)權(quán)）之間運(yùn)行。
海普瑞是A股一家奇葩公司，在高盛扶持下業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)亮眼，并實(shí)現(xiàn)了上市夢(mèng)。令投資者失望的是，上市第二年，該公司業(yè)績(jī)大幅變臉，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6.221億元，同比下降48.57%。
此后，海普瑞業(yè)績(jī)持續(xù)走弱，加上高盛減持套現(xiàn)打擊市場(chǎng)信心，該公司股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)，一直沒(méi)有回到發(fā)行價(jià)附近。截至最新發(fā)文，海普瑞股價(jià)為13.83元（不復(fù)權(quán)），相較高點(diǎn)跌超91%。
2015年，A股又上演了一波大牛市。
那一年，全通教育沾上熱門的在線教育概念，股價(jià)最高漲至467.57元（不復(fù)權(quán)）。同年，在公募基金激進(jìn)買入+互聯(lián)網(wǎng)金融概念共振下，安碩信息股價(jià)最高漲至474元（不復(fù)權(quán)）。彼時(shí)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)不到291元（不復(fù)權(quán)），風(fēng)頭不及這兩家公司。
當(dāng)估值拔高后，牛股的業(yè)績(jī)成色就面臨著考驗(yàn)。
2015年至2021年，安碩信息的凈利潤(rùn)規(guī)模從2139萬(wàn)元逐漸下滑至1172萬(wàn)元（2016年甚至虧損1949萬(wàn)元）。2022年前三季度，該公司僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)271.2萬(wàn)元。
2015年至2021年，全通教育累計(jì)虧損超10億元。2022年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6598萬(wàn)元。
安碩信息、全通教育的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)一般，導(dǎo)致在炒作后股價(jià)一路下跌。截至最新收盤，安碩信息、全通教育的股價(jià)分別為19.19元、7.36元，相較歷史高點(diǎn)跌幅超過(guò)90%。
2015年，還有一家公司很火，它就是暴風(fēng)科技。在機(jī)構(gòu)吹捧下，暴風(fēng)科技上市后直線拉漲停，最高漲至327.01元（不復(fù)權(quán)），也一度超越了茅臺(tái)的股價(jià)。
然而，由于這家公司后來(lái)盲目擴(kuò)張，資金鏈斷裂，最后淪為了退市股。在高光時(shí)刻，暴風(fēng)科技的總市值市值超過(guò)400億元，退市時(shí)總市值僅剩下9227萬(wàn)元。
除了股票外，在可轉(zhuǎn)債這個(gè)市場(chǎng)，也有一個(gè)標(biāo)的在交易價(jià)格上超越了貴州茅臺(tái)，它就是英科轉(zhuǎn)債。
2020年，防護(hù)品成為緊俏物資，賣手套的英科醫(yī)療當(dāng)年凈利潤(rùn)暴漲38倍以上。英科醫(yī)療股價(jià)走強(qiáng)同時(shí)，英科轉(zhuǎn)債的交易價(jià)格也在上行。2021年1月份，英科轉(zhuǎn)債最高漲至3618.188元，而茅臺(tái)的最高交易價(jià)格為2627.88元。
2021年、2022年，英科醫(yī)療的業(yè)績(jī)開(kāi)始反轉(zhuǎn)，英科醫(yī)療股價(jià)持續(xù)下跌，同時(shí)英科轉(zhuǎn)債也步入下行通道。英科轉(zhuǎn)債結(jié)束交易日時(shí)的收盤價(jià)為1380元，相比高點(diǎn)跌超59%。
總結(jié)來(lái)看，哪些挑戰(zhàn)茅臺(tái)的公司分為三類，第一類是周期牛股，在業(yè)績(jī)高光時(shí)刻股價(jià)暴漲；第二類是新股，有故事或有光環(huán)；第三類是市場(chǎng)炒作的個(gè)股，與某個(gè)時(shí)段沾上了風(fēng)口或熱門概念。
不過(guò)，由于上述公司的基本面難以支撐股價(jià)，結(jié)局是被打回原形，最終淪為大熊股。
誰(shuí)能挑戰(zhàn)茅臺(tái)？
判斷茅臺(tái)被超越的兩個(gè)指標(biāo)分別是股價(jià)水平和總市值高低。
目前，A股只有貴州茅臺(tái)一家公司股價(jià)在千元以上，短期內(nèi)還沒(méi)有新的挑戰(zhàn)者出現(xiàn)。總市值方面，貴州茅臺(tái)最新數(shù)據(jù)為2.23萬(wàn)億元，中國(guó)移動(dòng)最新數(shù)據(jù)為1.96萬(wàn)億元。
可以說(shuō)，中國(guó)移動(dòng)有希望在總市值上與茅臺(tái)PK一次。
2022年前三季度，貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)為444億元，同期中國(guó)移動(dòng)的凈利潤(rùn)為985.3億元。后者是前者的一倍，為啥總市值一直沒(méi)有超過(guò)？
在賺錢能力上，茅臺(tái)更勝一籌，賺錢不辛苦。近五年（2018年至2022年前三季度），茅臺(tái)的毛利率均保持在91%以上，同期中國(guó)移動(dòng)的毛利率從32.64%下降至28%以下。
其次，科技企業(yè)需要源源不斷投錢搞研發(fā)，否則會(huì)掉隊(duì)，消費(fèi)企業(yè)卻不用考慮這個(gè)問(wèn)題。近五年（2018年至2022年前三季度），茅臺(tái)的研發(fā)費(fèi)用均低于2億元，同期中國(guó)移動(dòng)的研發(fā)費(fèi)用從38.65億元增長(zhǎng)至百億以上。
這里不禁問(wèn)一句，業(yè)績(jī)規(guī)模比茅臺(tái)大的企業(yè)，在總市值上一定能實(shí)現(xiàn)超越嗎？
以工商銀行為例，該公司在2021年年末的營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模分別超過(guò)9400億元、3400億元。然而，工行最新總市值低于1.6萬(wàn)億，市盈率僅為4.47倍，均不及茅臺(tái)。
茅臺(tái)為何堅(jiān)挺，這和資本的選擇大有關(guān)系？
民以食為天，食品飲料是最基本的需求，這也是部分私募大佬偏愛(ài)“與嘴巴相關(guān)”企業(yè)的原因。像高端白酒，除了食品還是禮品的屬性，基本不愁賣出去，況且躺著賺取現(xiàn)金流，業(yè)績(jī)確定性比較高。
當(dāng)然，也不能過(guò)度神話茅臺(tái)。貴州茅臺(tái)的確是一家優(yōu)秀的公司，但回調(diào)起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)也很大。
一直以來(lái)，市場(chǎng)關(guān)注誰(shuí)能超越茅臺(tái)，更多是期待一個(gè)新的股王出現(xiàn)。隨著注冊(cè)制實(shí)施，相信會(huì)有更多優(yōu)秀企業(yè)上市。從股民反映來(lái)看，科技股超越茅臺(tái)的可能性最大。
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