增收不增利，是智飛生物2022年年報出來的最大特點，從年報來看，2022年智飛生物實現營業收入382.64億元，同比增長24.83%；歸母凈利潤75.39億元，相當的靚麗，但基本每股收益4.71元，凈利潤同比下降26.15%，有點想不到。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利5元(含稅)，送紅股4股(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增1股。2022年度，受客觀因素影響，公司部分產品的市場需求和競爭格局發生了較大變化，其銷量與上年相比有明顯下降。但隨著民眾健康意識和接種意愿的提升，非免疫規劃類疫苗市場潛力被不斷激發，市場空間進一步擴大。公司常規產品的推廣銷售在本年度取得了較好的成果，常規自主產品營業收入為17.6億元，比上年同期增長35.82%。
三季報出來時智飛生物出現過大跌 17%，智飛生物三季度營收94.70億元，同比增長9.38%，凈利潤18.78億元，同比下降35.52%。
去年業績下滑，主要是去年智飛生物的新冠疫苗確實不好，也不止是智飛生物，康熙諾和康泰的新冠疫苗也沒賣多少，還進行了新冠資產計提損失。
(資料圖片)
智飛生物代理的HPV苗，前年以及去年的批簽發量還是不錯的，不管四價還是九價批簽發數量都很不錯，2021年財報顯示，作為默沙東HPV疫苗在中國大陸地區的獨家代理，智飛生物九價和四價HPV疫苗全年批簽發量分別為1020.62萬支和880.25萬支，同比增長幅度達到101.45%和21.93%。2022年半年報顯示，2022年前六個月，四價HPV疫苗批簽發487.6778萬支，九價HPV疫苗批簽發929.8758萬支。去年前三季度，四價HPV疫苗批簽發 1181萬支，同比增長158%。九價 HPV 疫苗批簽發 1228萬支，同比增長 128%，市場仍然在放量。2022年全年，四價HPV疫苗批簽發1402.84萬支，同比增長59.37%。九價 HPV 疫苗批簽發1547.72萬支，同比增長51.65%。因為國內9價沒有競爭者，9價的市場增長很快。
不看HPV疫苗的情況，智飛生物代理的五價輪狀病毒疫苗批簽發 622 萬支，要知道2021年全年才批簽發731萬，23價肺炎疫苗批簽發 102萬支，2021全年批簽發數量達 147.57萬支，滅活甲肝疫苗批簽發 61萬支。另外，智飛生物自主研發的產品 ACYW135多糖疫苗批簽發269萬支，AC結合疫苗批簽發436萬支，AC多糖疫苗批簽發107萬支。數據來看，其實這些疫苗市場表現也很不錯。
從毛利率來看，智飛生物的自主產品遠遠高于代理產品，半年報就顯示，代理產品的毛利率不到30%，自主產品毛利率超過85%。可以看到，智飛生物不斷推進自主產品的研發。其自主研發項目共計28項。那么，大家在擔心什么？
大家在擔心智飛什么？
第一點擔心是智飛生物遭遇競爭者的挑戰，因為國產HPV9價疫苗已在路上。這幾年國產2價HPV疫苗逐步上市，給智飛生物帶來了不少影響，像2019年底，萬泰生物的2價HPV疫苗獲批。2021年這款疫苗實現銷售收入32.40億元。2022年，萬泰生物預計全年實現凈利潤47.39億元。2022年3月，沃森生物的2價HPV疫苗也獲批上市。2023年1月，沃森生物在互動平臺表示，其2價HPV疫苗自2022年5月首次批簽發后，當年至11月底共獲得批簽發近400萬劑。
甚至是9價，萬泰生物、沃森生物、瑞科生物、康樂生物等國內藥企也都開始了九價HPV疫苗的臨床試驗，一些已經到了Ⅲ期的階段,分析師預計2025年之后，會有新品上市。
之前智飛生物對HPV疫苗的依賴性太強，有一點風吹草動就會受到影響，比如去年世衛組織稱，只接種1劑次HPV疫苗，可以產生和2-3劑次同樣的免疫效果，可有效預防由HPV感染引起的宮頸癌。而從獲批的免疫程序來看，默沙東四價、九價HPV疫苗的免疫程序都為3針。但是智飛生物股價急轉直下，雖然這些也只是世衛組織的建議，但智飛生物的表現體現了HPV疫苗對智飛生物的重要性。
第二點擔心是，除了HPV疫苗，智飛生物是否還有其他產品能夠在HPV疫苗下滑的時候填補下滑的業績。代理HPV疫苗讓這幾年的智飛生物業績大漲，2012年，智飛生物與默沙東簽署協議，負責其四價HPV疫苗在國內市場的進口、推廣及銷售工作。2018年，智飛生物獲得了默沙東九價HPV疫苗獨家代理權。
因為有同價疫苗獲批上市，拿下默沙東HPV疫苗的代理權讓智飛生物的賺錢能力飆升。2017年，默沙東的四價HPV疫苗獲批上市，同年智飛生物的營收告別長期徘徊的7億元，首次突破10億元。在2018年九價HPV疫苗獲批上市后，智飛生物的營收從2019年的105.87億元猛增至2021年的306.52億元。
等著代理HPV疫苗數量下滑之后，再等著國產9價HPV疫苗進入市場后，智飛生物好像沒有能夠頂上業績的重磅產品。代理的五價輪狀病毒疫苗、23價肺炎疫苗貢獻的業績遠不如代理的HPV疫苗，自研疫苗的市場表現目前遠不如代理的HPV疫苗業績。
上面提到，去年前三季度智飛生物自研的ACYW135多糖疫苗批簽發 269 萬支，AC 結合疫苗批簽發 436 萬支，AC多糖疫苗批簽發 107 萬支，對比去年全年來看，ACYW135多糖疫苗批簽發421 萬支，AC 結合疫苗批簽發685萬支，AC多糖疫苗批簽發107萬支，Hib疫苗批簽158萬支，這里面ACYW135多糖疫苗、AC結合疫苗在第四季度依然保持增長，但要是指望這些疫苗有大的增量，應該很難，這些疫苗市場也比較穩定，只能會慢慢的提高。
那么智飛生物的未來還會持續高增長嗎，9價HPV疫苗在2025年之前，還有紅利期，但如果沒有了HPV疫苗，其他疫苗產品應該是不會暴漲的，不過也不能就此定結論說未來一定不好，像信立泰也是產品單一，單一產品業績不穩定的時候，會企業的影響會很大，不過沒多久，信立泰就自研產品并且引進外部產品，照樣帶動了業績。智飛生物的微卡也在放量，23價肺炎疫苗的批簽量也在上漲。智飛生物預計自主研發產品微卡和宜卡在我國大陸地區87%以上的省級單位中標掛網，預計微卡2022 全年銷售量200-300萬支。
第三，智飛生物的未來。除了已推出的產品外，在研產品力度也比以往要多了，2022年度，智飛生物研發投入金額達到11.13 億元，約占自主產品收入的 33.89%，較上年同期增長36.78%。研發人員數量進一步提升至807人，較上年同期增長42.58%。智飛生物的多個研發項目取得臨床階段積極進展，像23價肺炎球菌多糖疫苗申請生產注冊獲得受理。凍干人用狂犬病疫苗(MRC5細胞)、四價流感病毒裂解疫苗獲得了口期臨床試驗總結報告。重組B群腦膜炎球菌疫苗(大腸桿菌)獲得了臨床試驗批準通知書。
并且建設了北京智飛綠竹、安徽智飛龍科馬、重慶智睿生物醫藥產業園三大研產基地，持續推進優質自主產品的研發和注冊，還建設了九個技術研發平臺，廣泛覆蓋多種疫苗開發路徑。
智飛生物研發技術平臺 多糖和多糖蛋白結合疫苗技術平臺 基因重組技術平臺 滅活疫苗技術平臺 多聯多價技術平臺 mRNA疫苗技術平臺 新型佐劑技術平臺 人二倍體細胞株技術平臺 腺病毒載體疫苗技術平臺 外膜囊泡(OMV)技術平臺
在研管線現有28個。
智飛生物28個在研管線 ACYW1ss群流腦結合疫苗、重組B群腦膜炎球菌疫苗(大腸桿菌)、流腦五聯苗。 流腦疫苗矩陣 福氏宋內氏痢疾雙價結合疫苗、腸道病毒 71 型滅活疫苗、四價重組諾如病毒疫苗(畢赤酵母)雙價手足口病疫苗、滅活輪狀病毒疫苗、雙價重組輪狀病毒疫苗(畢赤酵母)。 腸道疫苗矩陣 凍干重組結核疫苗(AEC/BC02)皮內注射用卡介苗、卡介菌純蛋白衍生物。 結核產品矩陣 組份百白破疫苗、百白破基礎聯合疫苗。 多聯疫苗矩陣 重組 MERS 病毒疫苗、新冠系列疫苗。 新發突發傳染病疫苗矩陣 流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗(MRC-5細胞)、凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)、重組帶狀皰疹疫苗(CHO細胞)、呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗。 成人疫苗矩陣 乙型腦炎滅活疫苗、滅活水痘帶狀皰疹疫苗。 升級換代疫苗矩陣 15 價肺炎球菌結合疫苗、23 價肺炎球菌名糖疫苗、名價肺炎球菌結合疫苗。 肺炎疫苗矩陣
智飛生物的未來還要看智飛如何在這些新研發產品線里建立新的業績增長點。也要看能否代更多新的疫苗產品，智飛生物目前的強項在于強大的營銷網絡，能否股價新高，要看后續新產品的研發和銷售。
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】