首個(gè)披薩IPO今天誕生了！
(資料圖片)
3月28日，“30分鐘必達(dá)”的達(dá)勢股份（下稱“達(dá)美樂中國”，01405.HK）正式掛牌港交所，成為今年首家在港上市的餐飲企業(yè)。
▲圖源:香港交易所
此前，達(dá)美樂中國于去年3月和10月分別向港交所提交上市申請。并于去年11月通過港交所聆訊，計(jì)劃于12月23日上市。
但去年12月19日，達(dá)美樂中國公告稱，由于考慮現(xiàn)行市況等因素影響，其決定延遲全球發(fā)售。
達(dá)美樂中國此次IPO擬全球發(fā)售1279.9萬股，招股區(qū)間為每股46港元至55港元，募資凈額約為5.888億港元，開盤價(jià)為46.00港元/股；與發(fā)行價(jià)持平。
截至3月29日港股收盤，達(dá)勢股份報(bào)收46.75港元/股（折合人民幣41.00億元），對應(yīng)市值60.16億港元（折合人民幣52.77億元）。
達(dá)美樂中國是中國唯一一家所在銷售渠道提供30分鐘必達(dá)的承諾的比薩公司。據(jù)其招股書披露，達(dá)美樂中國是中國大陸、中國香港特別行政區(qū)和中國澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營商。
在招股書中，達(dá)美樂中國援引弗若斯特沙利文報(bào)告稱，按2022年的銷售收入計(jì)算，其在中國比薩公司排名第三，市場份額為5.3%。
據(jù)招股書披露，截至最后實(shí)際可行日期，達(dá)美樂中國于全球90多個(gè)市場擁有超過19800家門店。在中國大陸17個(gè)城市擁有604家門店，其中約60%以上的門店位于北京和上海。
▲圖源:達(dá)美樂官網(wǎng)
「不二研究」據(jù)達(dá)美樂中國新版招股書中發(fā)現(xiàn)：去年，其營收為20.21億元，同比增加25.45%；同期，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為1.14億元，同比減少20.28%。
2019-2022年，達(dá)美樂中國四年?duì)I收47.36億元，但超7成收入來自外賣。去年，其來自外送訂單的收入為14.60億元，當(dāng)期營收占比達(dá)72.2%。
去年4月的一篇舊文中，我們聚焦于達(dá)勢股份門店瘋狂擴(kuò)張，但其持續(xù)虧損不斷擴(kuò)大，且超七成收入源自外賣。
時(shí)至今日，雖然達(dá)美樂中國已成為首個(gè)港股披薩IPO，“成也外賣，敗也外賣”的達(dá)美樂中國僅靠外賣的老套路還行的通嗎？？由此，「不二研究」更新了4月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
按2022年的全球零售銷售額計(jì)算，達(dá)美樂中國的全球特許權(quán)授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比薩公司。
據(jù)招股書顯示，2019-2022年,達(dá)美樂中國收益為47.36億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為4.57億元，來自外送訂單的收益占比超70%，其中北京及上海的門店數(shù)量均在60%左右。
在「不二研究」看來，雖然在全球達(dá)美樂中國占有較大份額，但在中國市場似乎并沒有那么樂觀。此次赴港IPO是一次試探資本市場的機(jī)會，同時(shí)也是對自身的挑戰(zhàn)。
"快速"披薩連虧4年
達(dá)美樂中國是達(dá)美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區(qū)和中國澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營商。
達(dá)美樂比薩，是一家國際的比薩餅外送餐廳連鎖店，總部在美國密歇根州的安娜堡，于1960年由湯姆·莫納根創(chuàng)立，Patrick Doyle任首席行政官。
1997年進(jìn)入中國市場，但與其他快餐品牌相比，達(dá)美樂在中國擴(kuò)張進(jìn)度緩慢。
據(jù)招股書顯示，2019-2022年，達(dá)美樂中國的收益分別為8.37億、11.04億、16.11億和20.21億。凈虧損分別為1.82億、2.74億、4.71億和2.23億，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.68億、2.00億、1.43億和1.14億。
按門店數(shù)目計(jì)算，2019-2022年，達(dá)美樂中國共有門店數(shù)量268家、363家、468家和604家。
「不二研究」認(rèn)為，隨著收益的增加，達(dá)美樂中國的虧損狀況卻未見明顯的好轉(zhuǎn)。距離“中國第一比薩公司”的路途尚遠(yuǎn)。
七成收入來自外賣
達(dá)美樂中國持續(xù)虧損的業(yè)績，或是由于其成本開支的蠶食。
據(jù)招股書顯示，2019-2022年，達(dá)美樂中國的原材料及耗材成本分別為2.28億、3.11億、4.26億和5.50億，占總收益的27.3%、28.1%、26.4%和27.2%。
員工薪酬開支分別為3.36億、4.69億、7.03億和7.85億，占總收益的40.1%、42.5%、43.7%及38.8%。
租金開支分別為1.06億、1.37億、1.80億、2.17億，占總收益的12.6%、12.4%、11.2%及10.7%。
可見，隨著營收的增加和門店的擴(kuò)張，隨之而來的也是成本的增長。
按照用餐選擇劃分，達(dá)美樂中國的收益分為外送訂單和非外送訂單。
據(jù)招股書顯示，2019-2022年，達(dá)美樂中國來自外送的收益分別為5.86億、8.22億、11.80億和14.60億，占總收益的70%、74.5%、73.2%、72.2%。非外送收益分別為2.50億、2.82億、4.31億和5.61億，占總收益的30%、25.5%、26.8%、27.8%。
按地理位置分布，達(dá)美樂中國的門店分別位于北京及上海和新成長型市場。其中，2019-2022年，北京及上海的門店數(shù)量為180家、221家、267家和312家，新成長型市場的門店數(shù)量為88家、142家、201家和276家。
以收益計(jì)，北京及上海同期收益分別為7.02億、8.69億、11.47億及12.79億，新成長型市場收益分別為1.34億、2.35億、4.64億及7.42億。每家門店平均日銷售額，北京及上海分別為12009元、12122元、12781元、13576元，新成長型市場分別為5892元、6002元、7617元、9009元。
在「不二研究」看來，達(dá)美樂中國雖然開始有意識的控制成本，但目前尚未有明顯改善。且業(yè)務(wù)布局更偏重于北京及上海，較為局限。
如何貼近中國胃？
據(jù)弗若斯特沙利文顯示，2016-2019年，中國比薩市場收入規(guī)模從228億元增長至335億元，復(fù)合年增長率為13.7%。2022年至2027年，將以15.5%的復(fù)合年增長率增長，2027年將達(dá)到771億元。
雖然中國比薩市場規(guī)模可觀，但或是由于飲食習(xí)慣的原因，相比其他國家來講，還有很大的發(fā)展空間。
按2022年每百萬人口比薩門店數(shù)量來計(jì)，美國為232.4家，澳大利亞為167.4家，英國為97.4家，而中國僅為11.7家。
據(jù)招股書顯示，按2022年的收益計(jì)算，中國比薩市場領(lǐng)先企業(yè)前五占49.9%，行業(yè)集中度較高。其中達(dá)美樂中國排行第三，僅占據(jù)市場份額的5.3%，與第一名35.2%還有一定差距。
此外，競爭對手也頗多，例如麥當(dāng)勞、藍(lán)蛙等西餐連鎖品牌都有披薩餐品，棒約翰和必勝客從知名度上來講也略高于“達(dá)美樂中國”。
按地域分析，2022年，一線和一線城市創(chuàng)造了中國比薩市場63.5%的收益。未來，中國比薩市場預(yù)計(jì)仍將集中在一線和新一線城市，預(yù)計(jì)于2027年將占中國比薩市場總量的57.5%。這或許是達(dá)美樂中國之所以選擇一線和新一線城市布局的原因。
▲圖源：Pinterest
而從達(dá)美樂中國自身來看，2022年北京及上海和新成長型市場，每家門店平均日銷售額分別為13576元和9009元。一線城市和新成長型市場差距尚且如此，三線及以下城市可想而知。
另一方面，曾有消費(fèi)者向「不二研究」表示，自己對比薩并不感冒，且“達(dá)美樂中國”價(jià)格并不親民，同樣的價(jià)格會優(yōu)先選擇其他美食。
「不二研究」認(rèn)為，或是由于國內(nèi)的飲食習(xí)慣所致，比薩的國民程度并未達(dá)到很龐大的規(guī)模。加之大企業(yè)的搶占，達(dá)美樂中國的生存空間略顯擁擠。
達(dá)美樂中國IPO已達(dá)
從2020年的銷售業(yè)績來看，達(dá)美樂比薩在國際的知名度可見一斑。但在中國似乎遇到了瓶頸。
先入為主的行業(yè)巨頭、蓄勢待發(fā)的西餐連鎖，以及野心勃勃的同品類企業(yè)，都將是達(dá)美樂比薩進(jìn)軍中國的屏障，加之持續(xù)虧損的業(yè)績、不見收斂的成本，使達(dá)美樂在中國負(fù)重前行。
對于其在中國市場緩慢的行進(jìn)速度，招股書表示，計(jì)劃2023年及2024年分別開設(shè)180和240家新店，此外還將在2025年及2026年分別繼續(xù)開設(shè)200家到300家新店，入駐更多新一線和二線城市。
但據(jù)目前其在新成長型市場的業(yè)績并不可觀，未來尚未可知。即使此次成功個(gè)開端。
本文部分參考資料：
1.《達(dá)美樂比薩中國特許經(jīng)營商，「達(dá)美樂中國」遞表港交所》，活報(bào)告
2.《第一個(gè)披薩IPO，市值60億》，投資界
作者 | 若楠 秀一
排版 | Cathy
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究