文 | 楊萬里
又一只白馬股大跳水，上演“綠色星期五”。
3月31日，康龍化成開盤后走弱，盤中跌超18%。截至收盤，該公司跌幅收窄至14.16%，股價(jià)為48.97元，總市值為583.3億元。
(相關(guān)資料圖)
之所以被砸盤，原因一是最新披露的2022年報(bào)表現(xiàn)“失色”，公司業(yè)績增收不增利，且凈利潤增速創(chuàng)下上市以來首次下降紀(jì)錄；原因二是實(shí)控人及重要股東擬合計(jì)減持不超8.1%股份，擬大筆套現(xiàn)55億元。
我們關(guān)注到，康龍化成已經(jīng)從昔日牛股變成了熊股。自2021年8月份股價(jià)見頂后，該公司步入了下跌通道，20個(gè)月內(nèi)跌幅超過62%，股票已經(jīng)腰斬。
康龍化成怎么了？
凈利潤增速首次下降
康龍化成主要從事藥 物研究、開發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)，業(yè)務(wù)劃分為實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、CMC（小分子 CDMO）服務(wù)、臨床研究服務(wù)、大分子和細(xì)胞基因治療服務(wù)四大板塊。
截至2022年末，上述四個(gè)業(yè)務(wù)分別占公司營收比重為60.83%、23.44%、13.57%、1.90%。
目前，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)康龍化成的核心業(yè)務(wù)。不過，從2019年開始，康龍化成布局大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)，包括大分子藥物發(fā)現(xiàn)及CDMO、細(xì)胞與基因治療實(shí)驗(yàn)室及基因治療藥物 CDMO服務(wù)平臺(tái)。
雖然大分子和細(xì)胞基因治療業(yè)務(wù)占公司營收比重低于2%，它卻是藥物研發(fā)趨勢。
隨著靶點(diǎn)和新分子結(jié)構(gòu)的不斷發(fā)現(xiàn)，小分子藥物的開發(fā)難度不斷加大，已進(jìn)入瓶頸期。與之相反，生物制劑作為一種新興療法，在醫(yī)藥領(lǐng)域的重要性不斷提升。2015年至2021年，生物制劑在全球銷售額Top 20 藥品排行榜中，占比超過45%。
在2022年年報(bào)，康龍化成提到“公司業(yè)務(wù)與醫(yī)藥行業(yè)及藥物研發(fā)外包市場的發(fā)展有著緊密的關(guān)系。”
據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2027年，中國藥物研發(fā)及生產(chǎn)外包服務(wù)規(guī)模將超過4000億人民幣，市占率有望從13%提升至20%以上。國內(nèi)企業(yè)的優(yōu)勢包括擁有人口紅利及工程師紅利等。
但要注意的是，國內(nèi)藥物研發(fā)及生產(chǎn)外包服務(wù)相關(guān)企業(yè)面臨兩個(gè)現(xiàn)實(shí)問題：
第一個(gè)是警惕外圍環(huán)境的不確定性。截至2022年，康龍化成來自北美客戶的收入為64.72%，來自歐洲客戶（含 英國）的收入為14.45%，歐美地區(qū)貢獻(xiàn)的收入占比超過79%。
第二個(gè)是中國企業(yè)的市占率偏低。2020年，全球臨床CRO企業(yè)頭部5家市占率已經(jīng)超過50%，基本為海外企業(yè)。另根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2020年，康龍化成在全球CRO 市場中市占率為0.8%，市占率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外企業(yè)。
回到康龍化成，公司的業(yè)績與股價(jià)走勢具有一定相似性。
2019年（上市首年）至2021年，康龍化成的營收和凈利潤增速均保持雙位數(shù)增長。股價(jià)方面，2019年至2021年，該公司累計(jì)漲幅超過16倍。
進(jìn)入2022年，康龍化成的業(yè)績呈現(xiàn)“增收不增利”特征。
最新年報(bào)顯示，康龍化成2022年實(shí)現(xiàn)營收102.7億元，同比增長37.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤13.75億元，同比下降17.24%。這是該公司2019年上市以來，凈利潤增速首次出現(xiàn)下降情形。
2022年報(bào)中解釋稱，“主要受2022年非經(jīng)常性損益較2021年大幅減少的影響”。
股價(jià)方面，2022年康龍化成全年下跌27.57%，今年以來又跌去27.99%。與昔日高點(diǎn)162.77元相比，公司當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)腰斬。
股價(jià)走熊，讓投資者持股市值縮水?，F(xiàn)在股東們來一波減持操作，投資者還能開心起來嗎？
頻頻被減持
康龍化成的股票接連遭到“賣賣賣”，股東和高管們相繼把所持股票套現(xiàn)，變成了手中的真金白銀。
2023年3月30日晚，康龍化成公告稱，實(shí)控人及重要股東擬合計(jì)減持不超8.1%股份。按公告日收盤市值估算，本次擬減持套現(xiàn)金額約55億元。
其中，實(shí)控人及其一致行動(dòng)人本次擬減持2.1%股份，減持原因是“本次減持主要為落實(shí)對(duì)上述老員工的股權(quán)激勵(lì)，滿足員工自身資金需求，以充分調(diào)動(dòng)其積極性 和創(chuàng)造性，有效提升核心團(tuán)隊(duì)凝聚力和企業(yè)核心競爭力”、“滿足實(shí)際控制人納稅等資金需求”。
主要股東信中康成及其一致行動(dòng)人信中龍成擬減持不超過6%股份，減持原因是“自身資金需求”。
實(shí)際上，康龍化成不是第一次遭到減持，而是頻繁多次。
2022年11月21日，康龍化成公告稱，公司股東君聯(lián)聞達(dá)、君聯(lián)茂林在2022年6月7日至11月18日合計(jì)減持約2108萬股，減持股份占公司總股份為2%。粗略估算，合計(jì)套現(xiàn)超17億元。
2023年1月29日，康龍化成公告稱，實(shí)控人及其一致行動(dòng)人在2022年8月30日至2023年1月29日期間，合計(jì)減持2.33%股份。粗略估算，合計(jì)套現(xiàn)超16億元。
2023年年3月20日，康龍化成公告稱，股東信中康成、信中龍成在2022年9月15日至2023年3月14日期間，合計(jì)減持約3169萬股，占公司總股份為2.67%。粗略估算，合計(jì)套現(xiàn)超21億元。
已完成的減持加上最新擬減持，康龍化成的實(shí)控人及其一致行動(dòng)人、重要股東的套現(xiàn)金額或突破百億。
值得一提的是，康龍化成的兩位高管也在密集減持，合計(jì)減持金額已超過2億元。
不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2022年11月10日至2023年1月12日期間，康龍化成董事樓小強(qiáng)通過大宗交易、競價(jià)交易方式合計(jì)減持超過1.5億元。在2023年1月4日至1月19日期間，康龍化成董事鄭北通過競價(jià)交易減持超過5300萬元。
一般來說，股東或高管比投資者更清楚公司情況，當(dāng)他們頻繁減持套現(xiàn)，又釋放了什么信號(hào)？
康龍化成后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！