《港灣商業觀察》施子夫? 李鐳
4月18日，蘇州嘉諾環境科技股份有限公司（以下簡稱，嘉諾科技）披露了招股書申報稿。從2022年6月27日遞表至今，已遭2輪問詢的嘉諾科技不斷沖刺創業板。
總體上看，對于這家環保類企業而言，公司一方面業績增速放緩營收負增長，償債能力偏弱資產負債率較高，且壞賬飆升；另一方面嘉諾科技在合規方面，員工因串通投標的行為被判刑，即便公司沒有擔責，但也引發監管及外界高度關注。
【資料圖】
種種因素疊加起來，似乎令嘉諾科技上市之路充滿不確定性。
營收下滑2500萬，主營業務大幅下滑
嘉諾科技是一家從事固廢資源回收與處理設備研發、生產和銷售的高新技術企業，公司專注于固廢的正確回收和處理。官網顯示，截止目前，嘉諾科技已經擁有圖像智能分選、機械破碎、機械分選、生物處理、輸送存取五大關鍵技術，八大固廢行業解決方案，七十多個系列產品。
截止到2021年，嘉諾科技共承建各類垃圾處理項目超過130個，設備日處理各類垃圾超過10萬噸。
2020年、2021年和2022年（報告期內），公司實現營業收入分別為2.56億元、3.72億元和3.47億元，扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2307.40萬元、6114.78萬元和6149.28萬元。
不難看出，2022年嘉諾科技營收下滑了2500萬元，凈利潤也停滯不前。
這也體現在公司的主營業務大幅下滑，而最為核心的業務莫過于成套裝備的急劇向下。報告期內，嘉諾科技成套裝備收入分別為2.37億元、3.37億元以及2.99億元；占營收比重分別為92.49%、90.75%以及86.32%。
報告期內，嘉諾科技分別賣出成套裝備19套、19套和21套，平均銷售單價分別約為1247.41萬元/套、1774.61萬元/套和1425.94萬元/套。
公司表示，2022年千萬級別的成套設備數量銷售有所增加，因此平均單價較2021年略有降低。
總體來看，核心業務成套裝備2022年大降的同時，即便項目運營業務增長超過三倍，但仍然杯水車薪，無法進行彌補。
壞賬飆升，1年內應收賬款下降迅速
與此同時，嘉諾科技還呈現了另一些“后遺癥”。一方面，公司應收賬款、合同資產和其他非流動資產-合同資產賬面價值合計分別為1.13億元、1.56億元和2.33元，呈現逐年上升的趨勢。2022年應收賬款等賬面價值顯得尤其之高。
同期，公司應收賬款、合同資產和其他非流動資產-合同資產余額分別為1.28億元、1.71億元和2.55億元，占當期營業收入的比例分別為50.04%、46.08%和73.52%。期內，嘉諾科技應收賬款周轉率（次）分別為2.33、2.59以及1.73。
公司介紹稱，2021年末和2022年末，應收賬款、合同資產和其他非流動資產-合同資產余額同比增幅分別為33.57%和48.89%，同期營業收入增幅分別為45.04%和-6.67%，2022年末應收賬款和合同資產余額與同期營業收入增長趨勢不一致，主要是因2022年之前營業收入對應的應收款項滾存積累較多，使得應收款項余額與2021年末相比大幅增長。
值得關注的是，嘉諾科技報告期內應收款項賬齡在1年以內的應收賬款、合同資產和其他非流動資產-合同資產合計占比分別為71.57%、79.45%和66.28%。
也就是說，1年內的應收款項賬齡等短短在2022年下滑了超過十幾個百分點，這無疑加劇了回款的周期與難度。
嘉諾科技認為，盡管公司存在客戶回款進度與合同偏離的情況，但整體來看，公司客戶能在期后保持較好的逐期回款進度。報告期內，公司應收賬款回款正常，未發生重大的應收賬款損失。報告期各期末，公司對應收款項按照賬齡計提壞賬準備，與同行業公司相比計提比例較為謹慎，充分考慮了相關壞賬風險，壞賬準備計提充分。
但其實已經有所暴露。報告期內，嘉諾科技信用減值損失和資產減值損失金額（損失以負號表示）合計分別為-364.56萬元、-56.11萬元和-760.29萬元。2022年，信用減值損失金額較大，主要是因期末應收賬款大幅增加，新增計提應收賬款壞賬準備。
前五大客戶越來越高，償債能力遠弱可比同行
另一方面，公司客戶主要包括地方政府投資平臺、市政單位及其投資主體、大型環保處理企業以及資信良好的環保工程總包方，來自前五大客戶的銷售收入占比分別約為53.78%、59%和69.6%。公司解釋稱，主要是因逐步實現多種類固廢資源化及處理驅動的收入結構，大型成套裝備訂單的占比也有所提升。
此外，外界也關注到的是，嘉諾科技的償債能力則常年遠遠弱于可比同行。即便公司資產負債率近三年下降較大，分別為80.43%、57.34%和58.64%，但仍然遠遠翻倍于可比同行平均值，而且，公司流動比率和速動比率也偏弱。
嘉諾科技表示，資產負債率高于同行業可比公司，流動比率、速動比率低于同行業可比公司，主要系同行業可比公司由于募集資金等因素資金相對充足，而公司融資渠道相對單一，缺乏權益性融資手段，生產規模持續擴大所需資金主要依靠銀行借款，因此資產負債率相對較高。
員工串標被判刑，合規層面引關注
在合規層面，值得關注的是，招股書披露，2020年8月，嘉諾科技原銷售員為中標諸暨市誠禾環保科技有限公司建筑垃圾資源化利用項目成套設備采購項目（以下簡稱“諸暨項目”），在參與諸暨項目投標的過程中存在串通投標的行為。該原銷售員及嘉諾科技后被諸暨市公安局立案偵查，于2021年6月11日被諸暨市公安局以涉嫌串通投標罪向諸暨市人民檢察院移送起訴。檢察院經兩次退回偵查后認為諸暨市公安局認定的事實不清、證據不足，不符合起訴條件，決定對嘉諾科技不起訴，只起訴原銷售員，該銷售員后被諸暨市人民法院判刑有期徒刑9個月，緩刑1年2月，并處罰金15萬元。
問詢函指出，說明未履行招投標程序的項目款項的回收情況，是否存在無法收回的情形；說明未履行招投標程序簽訂的合同是否有被認定為無效的法律風險，是否存在合同被撤銷風險，是否存在法律糾紛或潛在糾紛，相關內控機制是否健全并有效運行；說明客戶未履行招投標程序或獲得上級主管部門批準，發行人是否需承擔相應責任，發行人是否涉及不正當競爭或其他不規范事項；說明發行人員工串通投標案件判決書關于發行人及發行人實際控制人、控股股東、董監高的涉案情況認定，相關情形是否構成違法違規行為。
保薦機構認為，報告期內發行人不存在因違反建設項目招投標管理相關法律法規而被主管部門處罰的情形，亦不存在因違反招投標相關法律法規而被司法機關起訴、判處刑事處罰的情形。
保薦機構在回復問詢函時表示，發行人客戶未履行招投標程序而簽署的項目合同效力存在一定的法律瑕疵，但截至本回復出具之日，項目均已驗收合格，相關款項已結算完畢，不存在無法收回的情形，發行人與該等客戶就上述項目不存在法律糾紛或潛在糾紛，不會對發行人的生產經營造成重大不利影響。（港灣財經出品）