我們今天說一家從傳統(tǒng)汽配轉(zhuǎn)型做新能源汽配的上市公司，富臨精工股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：富臨精工），成立于1997年，2015年3月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
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富臨精工總部位于四川綿陽市高端裝備制造產(chǎn)業(yè)園，主要從事汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱零部件及鋰電正極材料等研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
2022年富臨精工的營收達(dá)到了73.5億元，同比增長(zhǎng)了1.8倍，在汽配這一行，還能有這樣大幅度的增長(zhǎng)，一定與新能源汽車相關(guān)。
盈利能力的提升有限，凈利潤同比增長(zhǎng)了61.7%，遠(yuǎn)低于營收的增長(zhǎng)幅度。這說明新業(yè)務(wù)的盈利能力還不如原業(yè)務(wù)，或者說新業(yè)務(wù)的盈利能力當(dāng)期低于前期。
雖然其傳統(tǒng)的“汽車零部件及配件制造”業(yè)務(wù)同比有兩成多的增長(zhǎng)，但主要的增長(zhǎng)還是來自于“鋰電池正極材料”6.5倍的高速增長(zhǎng)，只用了一年時(shí)間，就把原本占比才四分之一的“鋰電池正極材料”業(yè)務(wù)強(qiáng)烈拉伸至三分之二的占比。
富臨精工雖然也有境外業(yè)務(wù)，但占比極低，而且還在萎縮之中，絕大多數(shù)的業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)均來自于國內(nèi)市場(chǎng)。這不難理解，因?yàn)閲鴥?nèi)新能源汽車市場(chǎng)全球最火。
分季度來看，2022年前三季度的表現(xiàn)不錯(cuò)，特別是三季度，營收和凈利潤都達(dá)到了同比兩倍多的增長(zhǎng)水平。但是從四季度開始，情況就不太妙了，單季的營收雖然創(chuàng)下了歷史新高，但凈利潤卻掉頭向下；2023年一季度，情況就惡化了，連營收都開始同比下降，并出現(xiàn)了單季高達(dá)5.2億元的大額虧損。
從2022年四季度開始的碳酸鋰價(jià)格大跌，是富臨精工最近兩個(gè)季度業(yè)績(jī)變臉的重要原因，這個(gè)我們后面還要說到。
2019年以前，富臨精工的毛利率在35%左右，個(gè)別年份有向下的波動(dòng)趨勢(shì)；從2020年開始，毛利率開始向下，而且是不回頭的持續(xù)向下，2022年已經(jīng)跌破了20%。
最近三年，富臨精工的凈資產(chǎn)收益率還是不錯(cuò)的，16%或者更高的水平，不僅是在汽配行業(yè)，甚至在A股中都要算是表現(xiàn)優(yōu)秀的了。
分行業(yè)來看，傳統(tǒng)的“汽車零部件及配件制造”業(yè)務(wù)毛利率雖然仍然在下降，但還是明顯高于同比增長(zhǎng)的“鋰電池正極材料”業(yè)務(wù)的毛利率。營收增長(zhǎng)和毛利率往往難以兩者兼顧，對(duì)于富臨精工來說，也是如此。這也是其2022年?duì)I收增長(zhǎng)較快，但凈利潤增長(zhǎng)卻慢得多的主要原因。
2022年，其毛利率雖然下降明顯，但是營收增長(zhǎng)的速度還是大大高于期間費(fèi)用增長(zhǎng)速度，這樣就體現(xiàn)出了規(guī)模效應(yīng)，期間費(fèi)用占營收大幅下降，抵消掉了大部分毛利率下降的影響，主營業(yè)務(wù)的盈利空間只下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。
2023年一季度，營收下跌后，期間費(fèi)用占營收比大幅回升，主營業(yè)務(wù)的盈利空間被擠壓至不足4個(gè)百分點(diǎn)。但是，這樣并不會(huì)導(dǎo)致虧損，虧損還另有原因。
原因并不復(fù)雜，那就是，富臨精工2023年一季度計(jì)提了7億元的資產(chǎn)減值損失，是什么資產(chǎn)減值了呢？主要就是其存貨，也就是說大量的產(chǎn)品售價(jià)已經(jīng)跌破了其成本，這就是其一季度虧損的主要原因。
這種情況一般不會(huì)傳遞至二季度，因?yàn)楫a(chǎn)品下跌后，原材料也是會(huì)下跌的，只有高價(jià)采購原料生產(chǎn)的商品才會(huì)受價(jià)格下降的影響，后續(xù)的產(chǎn)品由低價(jià)采購的原材料生產(chǎn)，影響就會(huì)小很多，除非價(jià)格還在持續(xù)下跌之中。
這當(dāng)然與其2022年底存貨規(guī)模較大有關(guān)，可能他們對(duì)碳酸鋰產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)不足。這并不奇怪，畢竟富臨精工從事這一行并不久，甚至這一行近年來的變化太大，老從業(yè)者也會(huì)判斷失誤，更不用說新進(jìn)入的玩家了。
富臨精工最近兩年的現(xiàn)金流量表現(xiàn)并不太好，投資規(guī)模還不小，只有靠增加融資來解決。對(duì)于大范圍跨行業(yè)涉足新業(yè)務(wù)的富臨精工來說，這樣的表現(xiàn)也屬正常。
這并不影響其償債能力，2022年末，其長(zhǎng)短期償債能力都明顯上升，這與其定增融資近15億元有關(guān)。如果這些融資全部改為借款，可能情況就會(huì)更加嚴(yán)峻了。
近兩年，其經(jīng)營性長(zhǎng)期資產(chǎn)增長(zhǎng)明顯，對(duì)于這類長(zhǎng)期資產(chǎn)，由增資來解決資金來源是比較理智的。這些新增固定資產(chǎn)投資形成的產(chǎn)能還會(huì)陸續(xù)釋放，這樣對(duì)后續(xù)產(chǎn)品的價(jià)格敏感性就會(huì)更大。
關(guān)于碳酸鋰的價(jià)格，我查詢了第三方價(jià)格網(wǎng)站，以青海某生產(chǎn)企業(yè)為例，2022年12月初的價(jià)格為每噸56萬元，2023年3月末為每噸21.5萬元，4月末跌至了16萬元，價(jià)格仍然處在下行通道中。看來富臨精工二季度的業(yè)績(jī)要想翻盤，可能還面臨不小的困難。
富臨精工面對(duì)傳統(tǒng)燃油車及期配件行業(yè)面臨衰退的狀態(tài)，果斷涉足新能源行業(yè)是值得尊重的；但是，新行業(yè)有新行業(yè)的問題，競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度不見得就比原有業(yè)務(wù)低。后續(xù)怎么去應(yīng)對(duì)，可能是必須解決的問題。
聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！